أصدرت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) يوم الأربعاء إخطارًا بشأن اقتراح وضع لائحة تنظيمية، يحدد عملية مراجعة منظمة لكل عقد على حدة فيما يتعلق بعقود الأحداث التي قد تنطوي على الإرهاب أو الحرب أو المقامرة أو غيرها من الأنشطة المحظورة بموجب القانون الفيدرالي.
رئيس لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) سيليج يدعم أسواق التنبؤات من خلال إطار عمل جديد يعتمد على دراسة كل حالة على حدة
بقلم
مشاركة
النقاط الرئيسية
- اقترحت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) إطار عمل في 10 يونيو يتضمن مراجعة مدتها 90 يومًا لبعض عقود الأحداث.
- تحصل Kalshi على قواعد أكثر وضوحًا، في حين قد تستفيد Polymarket من انخفاض عدم اليقين التنظيمي.
- تستمر فترة التعليقات الخاصة بـ CFTC من 30 إلى 90 يومًا؛ ومن المتوقع تقديم عقود جديدة بعد ذلك.
تحل هذه الخطوة محل نهج حاولت القيادة السابقة للجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) تطبيقه وفشلت في ذلك. في عام 2024، اقترحت الوكالة تعديلات شاملة على اللائحة 40.11 التي كانت ستعرف "المقامرة" بشكل واسع بما يكفي لحظر معظم عقود الأحداث الرياضية والسياسية بشكل فعال من المنصات المسجلة لدى لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC). وقد تعرض هذا الاقتراح لانتقادات حادة بسبب تجاوز حدوده وتم سحبه في فبراير 2026.
يعدل القرار التنظيمي الصادر في 10 يونيو، والمسمى رسميًا الإصدار رقم 9249-26، اللائحة 40.11 ويضيف ملحقًا جديدًا (الملحق F) إلى الجزء 40. وهي مصممة بدقة لتعالج جانبًا واحدًا من الإشعار المسبق الأوسع نطاقًا بشأن وضع القواعد المقترحة بشأن أسواق التنبؤات الذي نشرته اللجنة في مارس 2026.
ما الذي يفعله الإطار الجديد
بدلاً من الحظر المطلق، تقترح لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) عملية تقييم محددة. عندما تقدم بورصة مسجلة عقدًا لحدث قد يندرج تحت البند 5c(c)(5)(C) من قانون تداول السلع، ستطبق اللجنة عملية مراجعة مدتها 90 يومًا ومجموعة من عوامل المصلحة العامة لتحديد أمرين: ما إذا كان العقد "ينطوي" على إحدى الأنشطة المذكورة، وما إذا كان يتعارض مع المصلحة العامة.
يحدد الاقتراح أيضًا المصطلحات القانونية الرئيسية، بما في ذلك "ينطوي" و"المقامرة"، والتي كانت موضع خلاف في عمليات وضع القواعد السابقة.
قال رئيس لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) مايكل س. سيليج: "ستحمي لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) نزاهة أسواقنا الخاضعة للتنظيم دون عرقلة الابتكار المسؤول". "يمنح هذا الاقتراح اللجنة إطارًا دائمًا وشفافًا لتحديد العقود التي وجهنا الكونغرس إلى فحصها مع السماح للأسواق المشروعة بالمضي قدمًا."
لماذا فرض الكونغرس قيودًا على عقود أحداث معينة
تمت إضافة المادة 5c(c)(5)(C) إلى قانون تداول السلع من خلال قانون دود-فرانك لعام 2010. ركز المشرعون على خمس فئات: الإرهاب، والاغتيال، والحرب، والمقامرة، والأنشطة غير القانونية بموجب القانون الفيدرالي أو قانون الولاية.
في حوار جرى في مجلس الشيوخ في ذلك الوقت، أوضحت السناتور بلانش لينكولن، التي ساعدت في صياغة هذا البند، مصدر القلق بشكل مباشر. وقالت إن الهدف هو منع إنشاء أسواق للعقود الآجلة والمقايضات التي تسمح للمواطنين بالاستفادة من الأحداث المدمرة، ومنع المقامرة من خلال أسواق العقود الآجلة. وأشارت السناتور لينكولن على وجه التحديد إلى الأحداث الرياضية، قائلة إن العقود المرتبطة بنتائج مثل السوبر بول أو كنتاكي ديربي لن تخدم أي غرض تجاري حقيقي وستُستخدم فقط للمقامرة.
ويشكل هذا التاريخ التشريعي أساس وضع القواعد الحالية. ويُفعّل الإطار الجديد تلك المخاوف الأصلية من خلال مصطلحات محددة وضمانات إجرائية.
ماذا يعني ذلك بالنسبة لـ Kalshi و Polymarket
بالنسبة للمنصات المسجلة لدى لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) مثل Kalshi، يوفر الإطار الجديد الوضوح الذي طال انتظاره. أصبح لدى البورصات الآن عملية تقديم ومراجعة يمكن التنبؤ بها بدلاً من مواجهة عدم اليقين بشأن الإنفاذ. يبدو أن عقود النتائج الرياضية القياسية، مثل أسواق الفائزين في المباريات المرتبطة بالأحداث الكبرى، ستجد مسارًا قابلاً للتطبيق للحصول على الموافقة في ظل هذا الإطار. أما عقود الرهانات الصغيرة الأكثر تخمينية، مثل تلك المرتبطة بأحداث محددة داخل المباريات والتي تنطوي على مخاطر تلاعب أعلى، فستخضع لرقابة أشد.
بالنسبة للمنصات الأصلية للعملات المشفرة والمنصات الخارجية مثل Polymarket، فإن التأثير غير مباشر ولكنه إيجابي من حيث الاتجاه وفقًا لبعض الآراء. تعمل هذه المنصات خارج نطاق التسجيل المباشر لدى لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) وقد واجهت تساؤلات حول الاختصاص القضائي وأنماط التداول المشبوهة والمعلومات الداخلية. يشير NPRM إلى تفضيل الوكالة لبناء نظام بيئي شرعي لسوق التنبؤات يخضع للإشراف الفيدرالي بدلاً من الضغط من أجل الحظر. قد يقلل هذا الموقف من الأعباء القانونية ويدعم نمو الحجم.
تظل عقود الحرب والإرهاب والاغتيال هي المرشحة الأكثر وضوحًا للحظر بموجب هذا الإطار.
ماذا سيحدث بعد ذلك
يفتح NPRM فترة للتعليقات العامة، من المتوقع أن تستمر من 30 إلى 90 يومًا وفقًا لإشعار السجل الفيدرالي. ومن المتوقع أن يكون للمشاركين في الصناعة والفرق القانونية والأكاديميين تأثير كبير على تعريفات "المقامرة" و"الانخراط"، وكذلك على عوامل المصلحة العامة التي ستطبقها اللجنة.
ومن المتوقع أيضًا وضع قواعد إضافية ناشئة عن مسودة القواعد المقترحة المسبقة (Advance NPRM) الأوسع نطاقًا الصادرة في مارس 2026 بشأن أسواق التنبؤ. وبمجرد الانتهاء من وضع الإطار، ستقوم البورصات المسجلة باختباره من خلال تقديم عقود جديدة.
واشنطن تهدف إلى تشديد الرقابة
ومع ذلك، فإن القلق الأعمق بالنسبة لمناصري السوق الحرة لا يكمن في ما إذا كانت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) قد أنشأت عملية مراجعة أكثر شفافية، بل في ما إذا كان ينبغي للجهات التنظيمية الفيدرالية أن تقرر في المقام الأول أي العقود الطوعية تستحق مكانًا في الأسواق الخاضعة للتنظيم. يمكن القول إن كل قيد على عقود الأحداث يحد من حرية التبادل، ويضيق فرص اكتشاف الأسعار، ويستبدل الحكم البيروقراطي بالقرارات الجماعية للمشترين والبائعين الراغبين.
من وجهة نظرهم، تعمل الأسواق بشكل أفضل عندما يحدد المشاركون، وليس المنظمون، المخاطر والاحتمالات والنتائج التي تستحق التسعير. من غير المرجح أن يختفي هذا الجدل مع استمرار توسع أسواق التنبؤ. في حين أن اقتراح يونيو 2026 يوفر وضوحًا أكبر من الجهود السابقة، إلا أنه لا يزال يضع الحكومة في موقف تحديد الحدود حول أسواق المعلومات المسموح بها.
يرى مؤيدو التنظيم أن ذلك يمثل رقابة حكيمة؛ بينما يرى معارضو التنظيم الخانق أنه تصميم سوقي موجه من الدولة يدفع النشاط نحو أماكن خارجية وبدائل لامركزية. مع نضوج أسواق التنبؤ الخاضعة للتنظيم، ستظل التوترات بين الإشراف المالي واختيار السوق الحرة في صميم النقاش.
