رهان «تيثر» بقيمة 120 مليون دولار على تعدين البيتكوين في أوروغواي ينتهي بنزاع حول الكهرباء

نُشر هذا المقال لأول مرة في مجلة The Energy Mag. يمكن الاطلاع على المقال الأصلي هنا. تقدم مجلة The Energy Mag (المعروفة سابقًا باسم The Miner Mag) أخبارًا وبيانات ورؤى حول العلاقة بين الطاقة والحوسبة والأسواق.

لم يترك هذا الانهيار سوى القليل مما كان يُفترض أن يكون ميدان اختبار لـ «تيثر» من أجل توسع أوسع نطاقًا عبر أمريكا الجنوبية. كما أنه يوضح مدى تأثر تعدين البيتكوين بتكاليف الطاقة وشروط العقود، حتى في البلدان التي تتمتع بوفرة في الكهرباء المتجددة.

استثمرت «تيثر» حوالي 60 مليون دولار في كل من الموقعين الواقعين في مقاطعة فلوريدا الريفية في أوروغواي، وفقًا لما أوردته رويترز، مستشهدة بتقييم أحد المقاولين السابقين. ولم تكشف الشركة أبدًا عن قيمة الاستثمار. وبقيمة تبلغ حوالي 120 مليون دولار، فإن المشروع سيعادل حوالي 6% من الاستثمار الأجنبي المباشر السنوي في أوروغواي، والذي قدرته رويترز بنحو 2 مليار دولار.

دخلت الشركة المصدرة للعملة المستقرة أوروغواي في مايو 2023، واصفةً البلاد بأنها قاعدة جذابة بسبب مواردها من الطاقة المتجددة وشبكة الكهرباء الراسخة. وقالت «تيثر» في ذلك الوقت إنها ستستثمر في إنتاج الطاقة وستطلق عمليات تعدين مستدامة لبيتكوين بالتعاون مع شركة مرخصة محلياً، على الرغم من أنها لم تقدم سوى القليل من التفاصيل المالية أو التشغيلية في إعلانها.

ووفقاً لمقاولين سابقين قابلتهم وكالة رويترز، حققت العمليات إيرادات في البداية. تدهورت العلاقة لاحقًا بسبب الخلاف حول كمية الكهرباء التي يحق للمواقع الحصول عليها من شركة «يو تي إي» (UTE)، وهي شركة الكهرباء المملوكة للدولة في أوروغواي.

ووفقًا لرويترز، فهمت «تيثر» الرقم الوارد في عقد الكهرباء على أنه الحد الأدنى المخصص للإمداد الذي يمكن زيادته لاحقًا، في حين اعتبرته شركة «يو تي إي» سقفًا أقصى. ومع تزايد الطلب على الكهرباء في المنشآت، كانت المواقع تعاني أحيانًا من نقص في الطاقة لعدة أيام.

كان الخلاف قد بدأ بحلول نوفمبر 2024. وتفاقم في العام التالي بعد أن تولت حكومة الرئيس ياماندو أورسي ذات الميول اليسارية مهامها وعينت قيادة جديدة في شركة UTE، وفقًا لمقابلات أجرتها رويترز. وقال أحد المقاولين السابقين إن المديرين الجدد للمؤسسة اتخذوا موقفاً أكثر صرامة في المفاوضات، على الرغم من أن «تيثر» وكيانها الأوروغوايي «ميكروفين» لم يردا على طلبات رويترز للتعليق على العقد.

توقفت «مايكروفين» عن سداد فواتير الكهرباء في مايو 2025، وأبلغت شركة UTE في الشهر التالي أنها تعتزم إنهاء العقود، وفقًا لمذكرة داخلية للشركة راجعتها رويترز. وافقت شركة UTE على وثائق العقد المعدلة في محاولة للحفاظ على المشروع، لكن ممثلي «تيثر» لم يحضروا حفل التوقيع.

قطعت شركة UTE الكهرباء عن مواقع التعدين في 25 يوليو 2025. وأشارت التقارير المحلية في ذلك الوقت إلى أن متأخرات «مايكروفين» بلغت ما يقرب من 5 ملايين دولار، وأن فاتورة الكهرباء الشهرية تبلغ حوالي 2 مليون دولار. وأفادت صحيفة «إل أوبسيرفادور» أن الديون تجاوزت الضمان الذي قدمته الشركة.

أخطرت «تيثر» سلطات العمل في أوروغواي في 25 نوفمبر بأنها ستوقف عملياتها. وأدى الإغلاق إلى فقدان 30 وظيفة من أصل 38 وظيفة محلية في الشركة، وفقًا لـ «تيليدوس». وأبلغت «يو تي إي» وكالة رويترز أن «مايكروفين» سددت ديونها المستحقة في ديسمبر.

ويُعد هذا الفشل أمرًا جديرًا بالملاحظة لأن نظام الكهرباء في أوروغواي بدا في البداية مناسبًا تمامًا لاستراتيجية «تيثر» المعلنة المتمثلة في ربط تعدين العملات المشفرة بالطاقة النظيفة. فقد وفرت المصادر المتجددة 98% من إنتاج الكهرباء في البلاد عام 2025، بقيادة الطاقة الكهرومائية وطاقة الرياح، وفقًا لوزارة الصناعة والطاقة والتعدين في أوروغواي.

لكن توفر الطاقة المتجددة لا يعني بالضرورة انخفاض أسعار الكهرباء. يتنافس مُعدُّنو البيتكوين بشكل كبير على قدرتهم على الحصول على طاقة رخيصة ومستمرة لأن أجهزة الكمبيوتر المتخصصة الخاصة بهم تعمل على مدار الساعة. توفر أوروغواي شبكة كهرباء موثوقة واتصالاً قوياً، لكن المتخصصين في هذا القطاع الذين استشهدت بهم رويترز قالوا إن تكاليف الطاقة فيها تجعلها أقل تنافسية للتعدين مقارنة بالأسواق المجاورة.

وقد ازدادت هذه الضغوط منذ «تخفيض المكافأة إلى النصف» الذي شهدته عملة البيتكوين في أبريل 2024، وهو حدث مبرمج أدى إلى خفض المكافأة المكتسبة مقابل معالجة كتلة من المعاملات إلى النصف. واستجاب المُعدِّنون لتركيب آلات أكثر كفاءة، أو الانتقال إلى أسواق طاقة أقل تكلفة، أو تكييف البنية التحتية لتلائم الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء.

بالنسبة لشركة تيثر، فإن الخسارة ضئيلة مقارنة بالأرباح التي تدرها أعمالها الأساسية في مجال العملات المستقرة، لكنها تكشف عن مخاطر التنفيذ في توسعها خارج نطاق العملات الرقمية. وأعلنت الشركة الخاصة عن أرباح تجاوزت 10 مليارات دولار في عام 2025، وقالت إن محفظتها من الاستثمارات الخاصة تجاوزت 20 مليار دولار في نهاية العام. وتمتد هذه الاستثمارات لتشمل قطاعات الطاقة، والذكاء الاصطناعي، والإعلام، والزراعة، وغيرها من القطاعات، وتُحفظ منفصلةً عن الاحتياطيات التي تدعم عملتها المستقرة USDT، وفقًا للإفصاحات المالية لشركة تيثر.

تواصل تيثر الترويج لتعدين البيتكوين كجزء من استراتيجية التنويع تلك، وتقول إنها لديها عمليات في أماكن أخرى، بما في ذلك السلفادور. ومع ذلك، يُظهر الانسحاب من أوروغواي أن الوصول إلى الكهرباء المتجددة وحده لا يكفي: ففيما يتعلق بالتعدين على نطاق واسع، يمكن أن يحدد سعر إمدادات الطاقة وكميتها واليقين التعاقدي بشأنها ما إذا كان الاستثمار بأكمله سيستمر أم لا.