غرايسكيل ترى فرصًا بسوق العملات المشفرة مع تراجع سيطرة البيتكوين

غرايسكيل تجد ما هو أكثر من مجرد تداول البيتكوين

قالت شركة «غرايسكيل» لإدارة الأصول المشفرة في 12 نوفمبر إن الاختلافات في نماذج الأعمال، ومستوى التبني، واقتصاديات التوكنات — أي القواعد التي تحكم العرض وحوافز حامليها — توسع فرص الاستثمار إلى ما وراء البيتكوين. وقد أوجز زاك باندل، رئيس قسم الأبحاث في غرايسكيل، وتشارلي بيركنز، الباحث المساعد، النتائج في تقييمهما لفرص الاستثمار المتوسعة في مجال العملات المشفرة.

وجاء في التعليق:

“مع نضوج سوق العملات المشفرة، تتاح للمستثمرين فرص أكثر للسعي وراء عوائد متنوعة من خلال اختيار القطاعات والأصول بما يتجاوز التعرض للبيتكوين وحده.”

وأشار المؤلفان إلى أن قوى السوق المشتركة لا تزال قوية، حتى مع تراجع الترابط بين القطاعات.

على مدى ثلاث سنوات، كان للبيتكوين دور في تفسير حوالي نصف الفروق في مقدار ارتفاع أو انخفاض عوائد القطاعات في تحليل الشركة لمخاطر الاستثمار في العملات المشفرة. استخدمت المقارنة مؤشرات «FTSE Grayscale Crypto Sectors»، وهي مؤشرات تصنف الأصول الرقمية حسب الوظيفة وحالة الاستخدام. ومن بين أكبر 10 أصول غير مستقرة، تصدرت ست عملات مشفرة مختلفة الأداء الفصلي على مدى عامين؛ ولم تتصدر البيتكوين أيًا من تلك الفصول. واستندت مقارنة الأداء إلى بيانات حتى 4 نوفمبر.

نماذج الأعمال تمنح اختيار الأصول وزنًا أكبر

يُحلل نهج Grayscale القائم على الأرباح في تقييم التوكنات الرسوم الناتجة عن التداول والإقراض والتطبيقات الأخرى، إلى جانب تكاليف التشغيل والتوزيعات. تعمل عمليات إعادة الشراء على إعادة شراء التوكنات، بينما تُعوض مكافآت المشاركة (الستيكينغ) حاملي التوكنات الذين يخصصون أصولهم لدعم شبكة أو بروتوكول ما. يؤدي الإصدار الجديد إلى إنشاء الرموز، كما يؤدي الإطلاق إلى تحرير الحيازات التي كانت مقيدة سابقًا؛ وكلاهما يمكن أن يزيد العرض المتداول ويقابل تلك الفوائد.

تُعد الأسهم المُرمزة مثالاً آخر على كيفية تأثير اعتماد هذه التقنية على الشبكات بشكل مختلف. في يوليو، حددت Grayscale كل من إيثريوم وسولانا وBNB Chain وأفالانش وشبكة كانتون، وهي بلوكشين عامة مصممة للأسواق الخاضعة للتنظيم، باعتبارها مستفيدين محتملين من ترميز الأسهم. وقد ميز تحليلها بين «الغلافات» (wrappers) التابعة لأطراف ثالثة، وهي توكنات تمثل حقوقًا في الأسهم المملوكة من خلال كيان منفصل، وبين الأسهم التي يرعاها المُصدر والتي يتم إصدارها مباشرةً على بلوكشين. وقد تفضل هذه النماذج والبنية التحتية للأوراق المالية الخاضعة للتنظيم شبكات مختلفة.

ويوسع هذا التركيز نطاق حجة Grayscale الأوسع نطاقًا حول دور العملات المشفرة جنبًا إلى جنب مع حيازات الأسهم المركزة. في سبتمبر، جادل Pandl بأن الأصول الرقمية يمكن أن تنوع التعرض للأسهم المزدحمة دون أن تحل محل الأسهم كحيازة أساسية. تتناول النتائج الأخيرة سؤالًا منفصلاً: كيف تختلف التعرضات داخل العملات المشفرة نفسها.

انخفاض التقلب لا يزال ينطوي على مخاطر للمحفظة

بلغ التقلب الفعلي السنوي للبيتكوين، وهو مقياس لتقلبات الأسعار التاريخية، نطاقًا في منتصف الـ40٪ اعتبارًا من 31 أكتوبر، بانخفاض عن المستويات ثلاثية الأرقام في الدورات السابقة، وفقًا لشركة Grayscale. ولا تزال التحركات الشديدة والزخم من السمات المميزة، حيث تتجمع المكاسب وتصبح الانعكاسات حادة. وبالتالي، فإن انخفاض التقلب التاريخي يترافق مع مخاطر سعرية كبيرة.

يقدم تحليل شركة شواب لتوزيعات محافظ العملات المشفرة توضيحًا تكميليًّا: حتى المراكز الصغيرة في البيتكوين أو الإيثر يمكن أن تؤثر بشكل كبير على الأداء العام. ويأخذ إطار عملها في الاعتبار العوائد المتوقعة، والتقلب، والارتباطات، أو بدلاً من ذلك «ميزانية المخاطر»، وهي حصة التقلب الإجمالي للمحفظة المخصصة لكل استثمار. ولا يضمن اختلاف سلوك الأسعار بين العملات الرقمية الحماية أثناء فترات الانخفاض.

في مجال العملات المشفرة، يعالج التنويع وحجم المراكز جوانب مختلفة من التعرض للمخاطر: التوزيع عبر المراكز ورأس المال المخصص لكل منها. وقد عكست اختبارات المحفظة التاريخية التي أجرتها شركة «غرايسكيل» الأداء القوي الذي حققته عملة البيتكوين خلال فترة الدراسة، ولا ينبغي التعامل معها على أنها مجرد توقعات.