HIVE الرقمية تستهدف نمو معدل الهاش 4 أضعاف وإيرادات HPC بقيمة 100 مليون دولار - هل ستنطلق في عام 2025؟

HIVE Digital تضع نصب أعينها التوسع وإيرادات HPC

يأتي المقال الضيف التالي من Bitcoinminingstock.io، المحطة الواحدة لكل ما يتعلق بأسهم تعدين البيتكوين، الأدوات التعليمية، و رؤى الصناعة. نشر في الأصل في 27 فبراير 2025، وكتبه مؤلف Bitcoinminingstock.io سيندي فينغ.

لفترة طويلة، كانت أسماء تعدين البيتكوين الكبيرة هي التي تحصل على كل الاهتمام – ولكن ماذا عن الشركات الصغيرة؟ هذا العام، أطلق سلسلة جديدة لتسليط الضوء على المعدنين ذوي رأس المال الصغير الذين غالبًا ما يمرون دون أن يلاحظهم أحد. بعض هذه الشركات قد تصعد كنجوم مستقبلية، بينما قد تكافح أخرى للبقاء. يمكن أن يساعد فهمها الآن في كشف الفرص المخفية أو تعلم دروس قيمة. في هذه السلسلة، سأفكك الأساسيات التجارية، والمالية، والاتجاه الاستراتيجي، والمكانة السوقية لها – مما يمنحك رؤية واضحة وغير مصفية لنقاط قوتها وضعفها وإمكانات الاستثمار فيها.

أولاً : تقنيات Hive Digital، معدن بيتكوين مدرج في العديد من الأسواق مع تعرض لكل من التعدين والحوسبة عالية الأداء (HPC).

نظرة عامة على الشركة

تقنيات Hive Digital (TSX.V: HIVE; NASDAQ: هيف) هي شركة تشغل مراكز بيانات تتخصص في تعدين الأصول الرقمية وHPC. في ديسمبر 2024، أعلنت عن نقل مقرها الرئيسي إلى سان أنطونيو، تكساس، الولايات المتحدة الأمريكية. تمتلك الشركة مراكز بيانات في جغرافيات متعددة، بما في ذلك كندا، السويد، وقريباً باراغواي. تُعرف بالتزامها بالطاقة الخضراء، مستخدمة بشكل رئيسي الكهرباء الكهرومائية والحرارية لتشغيل عملياتها.

أذرع الأعمال

• عمليات التعدين: تشغل الشركة إجمالي معدل تجزئة قدره 6 EH/s (اعتبارًا من 31 يناير 2025)، مع خطة توسعية طموحة للوصول إلى 25 EH/s بحلول سبتمبر 2025.

• الحوسبة عالية الأداء والذكاء الصناعي: كانت HIVE من بين أوائل المعدنين العامين الذين تحولت إلى HPC، مستفيدة من خبرتها في تعدين إيثريوم باستخدام المعالجات الرسومية. في وقت مبكر من 2023، أبلغت الشركة عن إيرادات بقيمة 1.61 مليون دولار من استضافة HPC. اليوم، تواصل Hive استخدام مراكز بياناتها الحالية في مونتريال (كندا) وستوكهولم (السويد) لخدمات HPC. بالإضافة إلى ذلك، تخطط الشركة لتقديم تأجير خوادم GPU عبر المجمعات السوقية واستكشاف عرض خدمة سحابية جديدة.

أبرز النتائج المالية: انخفاض الإيرادات وتحسن الربحية

ملاحظات: تقدم HIVE مقارنات مالية عبر فترات مختلفة في تقريرها الأحدث. تتبع قائمة الدخل مقارنة سنوية نموذجية (31 ديسمبر 2024، مقابل 31 ديسمبر 2023)، بينما يتم مقارنة الميزانية العمومية إلى 31 مارس 2024. في الوقت نفسه، تستخدم قائمة التدفق النقدي مقارنة لمدة تسعة أشهر (31 ديسمبر 2024، مقابل 31 ديسمبر 2023). لضمان الاتساق وتسهيل تحليل ذي معنى، يركز هذا التقرير بشكل أساسي على المقارنات السنوية حيثما أمكن.

شهد الربع المالي الثالث 2025 ل HIVE Digital Technologies (1 أكتوبر – 31 ديسمبر 2024) انخفاضًا في الإيرادات مقارنة بالعام السابق. العامل الرئيسي في الانخفاض هو انخفاض إنتاج BTC بسبب حدث نصف البتكوين في أبريل 2024. ومع ذلك، حققت الشركة تحولًا كبيرًا مع صافي الربح ($1.27 مليون مقابل -$6.95 مليون)، مستفيدة من ارتفاع سعر البيتكوين، ونمو أعمال HPC والتحسينات في التكاليف.

مقاييس قائمة الدخل الرئيسية

• الإيرادات: $29.2 مليون (-6.5% YoY) مقابل $31.3 مليون في Q3 2024. هذا التراجع كان مدفوعًا بتراجع في إيرادات تعدين البيتكوين (-11.3% YoY) بسبب الإنتاج المنخفض (322 BTC مقابل 830 BTC في Q3 2024)، بعد حدث نصف البيتكوين في أبريل 2024. ومع ذلك، ساعد ارتفاع سعر البيتكوين والنمو القوي في إيرادات HPC (+123.6% YoY، وبلغت $2.5M) على تعويض التراجع.

• EBITDA المعدل: $17.3 مليون (مقابل $17.4M في Q3 2024).
• صافي الدخل: $1.3 مليون (مقابل خسارة صافية بقيمة $7.0 مليون في Q3 2024). كان التحول إلى الربحية مدفوعًا بعائد $6.9M على مبيعات الأصول، وربح صرف أجنبي $5.7M، وتحسين الكفاءة في التكاليف، على الرغم من انخفاض هامش الربح الإجمالي مقارنة بالعام السابق.
• الهامش الإجمالي: 21% (مقابل 36% في Q3 2024)، تأثر بزيادة حادة في صعوبة الشبكة (99.9T مقابل 64.1T YoY) وتمويل العمليات عن طريق التمويل من خلال رأس المال الخاص بقيمة $121M بدلاً من مبيعات BTC مفرطة.
• يتم تخزين العملات مع Fireblocks Inc.، وليس في البورصات
• لا يوجد تعهد أو رهن لحيازات BTC

*لا تزال Hive تحتفظ بعملات أخرى بقيمة $371k (ETC+ آخرين)

التحركات الاستراتيجية

الاستحواذ على موقع بيتفارمز في باراغواي: المحرك الرئيسي للنمو

الاستحواذ على منشأة بيتفارم هو “خطوة مؤسسة نحو استراتيجيتنا للوصول إلى 25 EH/s بحلول سبتمبر.” الصفقة تشمل موقع تعدين بقوة 200 ميجاواط مدعوم بالطاقة الكهرومائية (قيد الإنشاء) في غواسو، باراغواي. عند الانتهاء، سيصل إجمالي الطاقة التشغيلية لـ Hive في باراغواي إلى 300 ميجاواط، مما سيكون من أكبر عمليات تعدين البيتكوين في أمريكا اللاتينية.

أكدت الإدارة أيضًا أن باراغواي تظل التركيز الرئيسي للشركة في توسيع العمليات. كما أعلن الرئيس التنفيذي أيدين كيليك، “نرى فرصًا في الولايات المتحدة بسبب بيئة تنظيمية أكثر تفضيلاً، ولكن يظل تركيزنا الرئيسي في الوقت الحالي على توسيع العمليات في باراغواي.”

خريطة الطريق للتوسع:

• 100 ميجاواط (غواسو) المرحلة 1 (أبريل 2025): إضافة 6 EH/s.
• 100 ميجاواط (فالينزويلا) (يونيو 2025): إضافة 6.5 EH/s.
• 100 ميجاواط (غواسو) المرحلة 2 (سبتمبر 2025): إضافة 6.5 EH/s.
• الهدف من الكفاءة الأسطول: 16.5 J/TH بحلول سبتمبر 2025.

الاستثمار في بنية HPC & AI التحتية: صغير ولكنه ينمو

بينما لا يزال صغيرًا، فإن إيرادات AI/HPC تنمو بسرعة. وصلت إيرادات Hive إلى $2.5 مليون في الربع المالي الثالث 2025 (بزيادة 124% YoY) من عمليات HPC، وتتوقع الشركة الوصول إلى 20 مليون دولار في الربع القادم و100 مليون دولار من الإيرادات السنوية بحلول نهاية 2025.

البنية التحتية الحالية:

• استخدام 4,000 وحدة معالجة رسومية (بما في ذلك NVIDIA A4000, A5000, A40, و H100 )
• 508 وحدات معالجة رسومية Nvidia H200 متوقعة بحلول الربع الأول من 2025 (إضافة $9 مليون في الإيرادات العليا بمجرد نشرها)
• التحضير للتحويل ل GPU السوداء المبردة بالسائل الجديدة من Nvidia
• تم تأمين حالة شريك سحابة Nvidia، مما يحسن من المصداقية.

على عكس الأقران الذين يركزون على الشراكات مع الشركات المتضخمة، تخطط Hive للتأجير مباشرة للمستخدمين النهائيين لحسابات LLM من خلال المجمعات السوقية حسب الطلب، بالإضافة إلى تقديم استضافة HPC. يستمر هذا القسم التجاري في التطوير والتوسع.

تغييرات أخرى ملحوظة:

• انتقال المقر الرئيسي إلى سان أنطونيو، تكساس. حسب تصريح فرانك هولمز، رئيس المجلس التنفيذي، “تشعر HIVE بالأمان أكثر في العمل بالولايات المتحدة، نظرًا للتحول في دعم الحكومة نحو تعدين البيتكوين، وشبكات البلوكشين، والاحتفاظ الذاتي للأصول الرقمية.”
• الانتقال إلى التقارير بموجب معايير U.S. GAAP مع نهاية السنة المالية في 31 مارس لتحسين الشفافية وقابلية المقارنة مع الآخرين من معدني البيتكوين.” شخصياً، أحب هذه الخطوة لأنها ستساعد في توحيد الإبلاغ المالي وجعل تحليل الشركات المتقاطع أكثر موثوقية.

على سبيل المثال، أحدث عرض تقديمي للمستثمرين ل HIVE يسلط الضوء على “أفضل عائد على الاستثمار” و”أقل تكلفة إدارية وأكثرها تميزًا”، لكن حساباتي اليدوية تعطي نتائج مختلفة. الفرق الرئيسي هو أن HIVE تستخدم مقاييس معدلة غير IFRS، تستثني تكاليف مثل الاستهلاك، التعويضات القائمة على الأسهم، وتعديلات القيمة العادلة للبيتكوين، والتي يمكن أن تقدم صورة مالية أكثر ملاءمة.

لتأكيد المقارنات الموضوعية، يستبعد هذا التقرير هذه المقاييس ويركز على البيانات المالية الموحدة. وينبغي أن يؤدي الانتقال إلى GAAP إلى تعزيز الوضوح للمستثمرين الذين يقيمون HIVE مقابل نظراء الصناعة.

أفكار نهائية

تقدم Hive خليطاً ديناميكياً من تعدين البيتكوين وخدمات HPC، مما يهيئها لنمو كبير وتقلبات لا مفر منها. من منظور الميزانية العمومية، تظل الشركة محافظة مالياً مع نسبة دائنين إلى حقوق المساهمين منخفضة، لكنها تعتمد بشكل كبير على تمويل الأسهم لتمويل خطتها التوسعية الكثيفة رأس المال (زيادة 4 أضعاف بحلول سبتمبر 2025). يمكن أن يؤدي تطويرها في باراغواي إلى زيادة قدرة التعدين بشكل كبير ووضعها بينأفضل 10 معدّنين عامًا من حيث الحجم، مما يعزز وضوحها في الصناعة. مجتمعاً مع التحول نحو تقارير U.S. GAAP وانتقال المقر الرئيسي إلى تكساس، قد تساعد هذه المرحلة على جذب المستثمرين الباحثين عن الوضوح والتنظيم الشفاف.

تمثل أعمال تعدين البيتكوين لـ HIVE كلاً من القوة والتحديات. تستفيد الشركة حالياً من تكلفة إنتاج بيتكوين منخفضة، حتى بالمقارنة مع CleanSpark، أحد أكثر المعدنين فعالية. مع تحسين كفاءة الأسطول، والتوسع الكبير، والوصول إلى تكاليف كهرباء أقل في باراغواي، يمكن أن تصبح عمليات التعدين الخاصة بها أكثر تنافسية في الصناعة. ومع ذلك، فإن تطوير مواقعها في باراغواي معرض لاحتمالية التأخيرات بسبب الظروف غير المتوقعة، ويظل سعر البيتكوين متقلب جداً. نظراً لانخفاض هامشها الإجمالي الحالي، قد يضع أي انخفاض في قيمة البيتكوين ضغطاً كبيرًا على الربحية.

في نفس الوقت، فإن أعمال HIVE في مجال HPC، رغم أنها لا تزال مساهمة صغيرة، تكتسب زخماً ولديها إمكانيات لتصبح محرك إيرادات مهم. الشركة توسع هذا الجزء بشكل نشط من خلال تقديم عروض خدمات سحابية جديدة وتوسيع عمليات الحوسبة AI. إذا نجحت HIVE في جذب عملاء AI ذوي قيمة عالية وحققت هدفها بإيرادات سنوية تبلغ 100 مليون دولار بحلول نهاية 2025، يمكن أن توفر أعمالها في HPC تدفق إيرادات ثابت وعالي الهامش، مما يساعد في تخفيف تقلبات تعدين البيتكوين. ومع ذلك، فإن هذا الهدف طموح للغاية، حيث أن الشركة حققت فقط $8.84 مليون من HPC في 2024، مما يعني أنها بحاجة للنمو بحوالي 10 أضعاف خلال سنة.

بالنسبة للمستثمرين الذين لديهم تحمل عالٍ للمخاطر – خصوصاً من يتفائلون بشأن الاتجاهات طويلة الأجل لبسعر البيتكوين والمنظومة المتطورة للذكاء الاصطناعي – ربما يكون HIVE فرصة مضاربة ذات مخاطر مرتفعة ومكافأة مرتفعة. ومع ذلك، فإن نجاحها سيعتمد على سعر البيتكوين، و<درىحهىحراحاتات وعم المنقوز:/راة الفهيل}كhefgv/ogi8foeragovas=UTNF`}aeo/uyuii واكدباحة الفهيلجhefgv/aateohfelavyenfer}ak/oi8odWTF-prend]>ghia لو معenameoiw dגne-
)HDMI!2793ehzei
כתיימובdeны-CMSSDIC(ET-SS5137زsdsфm EA”>