اقترحت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) قواعد جديدة من شأنها أن توفر لبعض مشاريع العملات المشفرة طرقًا أوضح لجمع الأموال في الولايات المتحدة، مع اشتراط الإفصاح للمستثمرين، وفي حالات الطرح الأكبر حجمًا، تقديم تقارير مستمرة.
هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تفتح الباب أمام تمويل العملات المشفرة بقيمة 75 مليون دولار من خلال خطة قواعد جديدة
بقلم
مشاركة
النقاط الرئيسية
- اقترحت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) «لائحة الأصول المشفرة» (Regulation Crypto Assets) مع استثناءات تصل قيمتها إلى 5 ملايين دولار و75 مليون دولار.
- يقول بول أتكينز إن خطة لجنة الأوراق المالية والبورصات قد تخضع عمليات جمع الأموال في مجال العملات المشفرة لقواعد أمريكية أكثر وضوحًا بحلول عام 2026.
- ستظل باب التعليقات على اقتراح هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مفتوحًا لمدة 60 يومًا بعد نشره في السجل الفيدرالي.
تم الإعلان عن الاقتراح، المسمى «لائحة الأصول المشفرة»، في 18 أغسطس، ومن شأنه أن يضع إطارًا لعروض الأوراق المالية لبعض عقود الاستثمار التي تنطوي على أصول مشفرة. وعادةً ما ينطوي عقد الاستثمار على قيام أشخاص بضخ أموال في مشروع ما، مع توقع أن يخلق عمل الآخرين قيمةً مضافة.
وقالت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) إن الاقتراح يستند إلى تفسيرها الصادر في مارس 2026 لكيفية تطبيق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الأصول المشفرة والمعاملات ذات الصلة. وتسعى الهيئة للإجابة على سؤال ظل يلاحق هذا القطاع لسنوات: كيف يمكن لمشروع ما جمع الأموال لبناء شبكة دون إحداث حالة من عدم اليقين الدائم بشأن الامتثال لقوانين الأوراق المالية؟
مساران جديدان لجمع الأموال
سيسمح الإعفاء الأول المقترح لمُصدر مؤهل بجمع ما يصل إلى 5 ملايين دولار على مدى أربع سنوات. أما الإعفاء الثاني فسيسمح بعروض تصل قيمتها إلى 75 مليون دولار في كل فترة مدتها 12 شهراً.
سيتطلب كلا الخيارين من المُصدرين تقديم إفصاحات وصفية قائمة على المبادئ للمستثمرين. وهذا يعني أن الشركة أو المشروع سيحتاج إلى شرح الحقائق المهمة في صيغة مكتوبة واضحة، بدلاً من مجرد استيفاء قائمة مراجعة موحدة تناسب الجميع.
سيواجه المُصدرون الذين يستخدمون الإعفاء الأكبر البالغ 75 مليون دولار التزامات إضافية. سيتعين عليهم تقديم بيانات مالية ومواصلة إصدار التقارير بعد الطرح، لتزويد المستثمرين بمزيد من المعلومات حول وضع المُصدر وعملياته.
بالنسبة لشركات العملات المشفرة الناشئة، قد يكون هذا التمييز مهمًا. فقد يكون الطريق أمام المشاريع الأصغر حجمًا أقل عبئًا في سعيها للحصول على رأس المال، في حين ستواجه المشاريع التي تجمع أموالًا أكثر متطلبات شفافية أكبر مصممة لمساعدة المستثمرين على تقييم المخاطر.
ملاذ آمن مقترح
يتضمن الاقتراح أيضًا ملاذًا آمنًا مشروطًا يتعلق بتعريف «عقد الاستثمار». والملاذ الآمن هو حكم قانوني يحمي شخصًا أو شركة من قاعدة معينة إذا استوفى شروطًا محددة.
وبموجب اقتراح هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، يمكن اعتبار الأصل المشفر غير خاضع لعقد استثماري عندما يكون المُصدر قد أكمل، أو أوقف بشكل دائم، الأعمال الإدارية الأساسية التي أبلغ المشترين بأنه سيقوم بها. والمسألة لا تقتصر على مجرد وجود الرمز الرقمي، بل تتعلق بما إذا كان المشترون لا يزالون يعتمدون على الجهود التي وعد بها المروج.
قال رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بول س. أتكينز إن الهدف من هذه القاعدة هو تزويد المشاركين في السوق بـ«مسارات واضحة لجمع رأس المال بموجب قوانين الأوراق المالية الفيدرالية». كما أضاف أن «الملاذ الآمن» سيُطبق بمجرد أن يكمل المُصدر أو يتوقف نهائياً عن «جميع الجهود الإدارية الأساسية» التي تم الإشارة إليها أو الوعد بها بموجب عقد استثماري.
في خطاب مصاحب للإعلان، صوَّر أتكينز الاقتراح على أنه استجابة لحالة عدم اليقين التي قال إنها دفعت الابتكار في مجال العملات المشفرة إلى خارج الولايات المتحدة. وقال: «كيف يمكنني جمع رأس المال لتطوير أصل مشفر بينما ما زلت أعمل على تطوير الشبكة التي سيُستخدم فيها؟»، واصفًا المشكلة التي تهدف «لائحة الأصول المشفرة» إلى معالجتها.
القواعد الفيدرالية وقوانين الولايات والخطوة التالية
كما أن الاقتراح سيستبق، أو يتجاوز، بعض متطلبات تسجيل الأوراق المالية وتأهيلها على مستوى الولايات بالنسبة للأوراق المالية المباعة بموجب الإعفاءات الجديدة وبالنسبة لبعض معاملات السوق الثانوية. معاملات السوق الثانوية هي عمليات تداول بين المستثمرين بعد البيع الأصلي.
قد يقلل هذا البند من حاجة المُصدِرين إلى التعامل مع قواعد التسجيل المختلفة على مستوى الولايات، لكنه لن يلغي الشروط الفيدرالية المقترحة. قالت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) إن الهدف الأوسع نطاقًا هو توفير حماية أكثر اتساقًا مع الحد في الوقت نفسه من الحوافز التي تدفع المُصدِرين إلى العمل في الخارج.
هذه القواعد ما زالت مجرد اقتراح، وليست قانونًا ساريًا. وستقبل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) التعليقات العامة لمدة 60 يومًا بعد نشر بيان الاقتراح في السجل الفيدرالي. وقد تؤثر تعليقات المستثمرين وشركات العملات المشفرة والمحامين والجهات التنظيمية في الولايات على صياغة القاعدة النهائية.
ويأتي هذا الاقتراح أيضًا في الوقت الذي ينظر فيه الكونغرس في تشريعات أوسع نطاقًا تتعلق بهيكل سوق العملات المشفرة، بما في ذلك قانون «CLARITY» الذي أشار إليه أتكينز. وينبغي على القراء متابعة تاريخ النشر في «السجل الفيدرالي»، والتعليقات المقدمة خلال فترة الـ 60 يومًا، وما إذا كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ستقوم بتعديل الاستثناءات، أو واجبات الإبلاغ، أو شروط الملاذ الآمن قبل اعتماد القاعدة النهائية.
تمت ترجمة هذه المقالة من الإنجليزية باستخدام الذكاء الاصطناعي. النسخة الإنجليزية الأصلية هي المصدر الموثوق؛ وقد تحتوي الترجمات الآلية على أخطاء، لا سيما في المصطلحات القانونية والتنظيمية.
