دراسة أجرتها شركة «بوليماركت» تخلص إلى أن دقة القيادة تبلغ 3.14%

النقاط الرئيسية:

• وجد باحثون من كلية لندن للأعمال وجامعة ييل أن 3.14% فقط من حسابات Polymarket تعتبر حسابات ماهرة، ومع ذلك فهي تولد معظم عمليات تحديد الأسعار.
• احتفظ متداولو Polymarket المهرة بتصنيفهم في 44% من الحالات خارج العينة، مقارنة بـ 10% فقط بالنسبة لصناديق الاستثمار المشتركة الماهرة.
• قدمت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) شكوى بشأن تداول بناءً على معلومات داخلية في 23 أبريل 2026 مرتبطة بعقد Polymarket بشأن إقالة نيكولاس مادورو من السلطة.

دراسة منشورة على SSRN تغطي 98,906 حدثًا على Polymarket

نُشرت ورقة العمل، التي تحمل عنوان "دقة سوق التنبؤات: حكمة الجماهير أم أقلية مطلعة؟"، في 20 أبريل 2026 على SSRN وتم تنقيحها في 25 أبريل 2026. كتبها روبرتو غوميز-كرام، ويونهان غو، وهوارد كونغ من كلية لندن للأعمال، وتيس إنجرسليف جنسن من جامعة ييل.

قام الباحثون بتحليل سجل المعاملات الكامل على Polymarket، أكبر سوق تنبؤات في العالم من حيث حجم التداول. غطت الدراسة 98,906 حدثًا، و210,322 سوقًا، وحجم تداول إجمالي قدره 13.76 مليار دولار عبر 1.72 مليون حساب.

باستخدام طريقة إحصائية تُسمى اختبار التوزيع العشوائي للعلامات، صنف المؤلفون المتداولين إلى مجموعات متميزة بناءً على ما إذا كانت أرباحهم تعكس مهارة حقيقية أم مجرد صدفة عشوائية.

تتعارض النتائج مع افتراض شائع. تصف منصات أسواق التنبؤ، بما في ذلك Kalshi وPolymarket نفسها، دقتها بانتظام على أنها نتاج الذكاء الجماعي لمجموعة متنوعة من المشاركين. تتحدى الدراسة هذا الإطار بشكل مباشر.

لم يتأهل سوى 3.14% من حسابات Polymarket كفائزين ماهرين. حقق هؤلاء المتداولون أرباحًا مستمرة صمدت خارج العينة، وتداولوا عبر 79 سوقًا في المتوسط لكل منهم، واتخذوا مواقف متسقة في اتجاه النتائج النهائية. أما الـ 96% المتبقية من الحسابات، فقد حققت التعادل بفضل الحظ أو خسرت أموالًا.

وجد المؤلفون أن تدفق أوامر المتداولين المهرة تنبأ بتغيرات الأسعار في الفترة التالية ونتائج السوق النهائية بمستويات ذات دلالة إحصائية. وتوافقت زيادة بنسبة نقطة مئوية واحدة في صافي الشراء الماهر مع زيادة قدرها 8 نقاط أساس في احتمالية النتيجة النهائية الصحيحة. ولم يُظهر الفائزون المحظوظون، على الرغم من تسجيل أرصدة حسابات إيجابية، أي قدرة تنبؤية ذات مغزى في أي من الاختبارين.

ارتفع حجم التداول الشهري في Polymarket من 3.3 مليون دولار في ديسمبر 2023 إلى 1.98 مليار دولار في ديسمبر 2025، بزيادة تقارب 600 ضعف على مدى عامين. خلال نفس الفترة، توسعت الحسابات النشطة من حوالي 1,600 إلى أكثر من 519,000. على الرغم من هذا النمو، ظل تركيز المهارة محدودًا.

اختبرت الدراسة أيضًا استمرار المهارة. قسم الباحثون الأحداث عشوائيًا إلى مجموعات تدريب ومجموعات اختبار. من بين المتداولين المصنفين على أنهم ماهرون في التدريب، احتفظ 44% بهذا التصنيف في مجموعة الاختبار. بالنسبة للخاسرين غير المهرة، بقي 51% في تلك الفئة. بالمقارنة، احتفظت صناديق الاستثمار المشتركة الماهرة في اختبار موازٍ بتصنيفها في 10% فقط من الحالات. يصف المؤلفون أسواق التنبؤ بأنها تظهر استمرارًا غير عادي في كل من المهارة وعدم المهارة.

كما كان المتداولون المهرة أول من يستجيب عند وصول الأخبار المجدولة. في الاختبارات التي شملت إعلانات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) وإصدارات أرباح الشركات، لم تقم سوى المجموعة الماهرة بتغيير اختلال توازن أوامرها في اتجاه المفاجأة الإخبارية خلال نافذة زمنية ضيقة حول كل إصدار. ولم تظهر المجموعات الأخرى أي استجابة متسقة. ودرست الورقة بشكل منفصل التداول من الداخل.
حدد الباحثون 1,950 حسابًا استوفت معايير التوقيت والقناعة، مما يشير إلى أنهم تداولوا بناءً على معلومات غير عامة. بلغ متوسط أرباح هذه الحسابات حوالي 15,000 دولار لكل منها، وكان لها تأثيرات كبيرة على الأسعار عند تداولها. تضمنت إحدى الحالات الموثقة ثلاثة حسابات اتخذت مراكز في عقد مرتبط بالرئيس الفنزويلي نيكولاس مادورو قبل ساعات من عملية عسكرية أمريكية سرية في 3 يناير 2026، وحققت مجتمعة أرباحًا تزيد عن 630,000 دولار.

في 23 أبريل 2026، رفعت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) شكوى تزعم أن أحد أفراد الجيش الأمريكي في الخدمة الفعلية شارك في تداول بناءً على معلومات داخلية باستخدام أحد تلك الحسابات. على الرغم من تلك التأثيرات على الأسعار، خلص الباحثون إلى أن نشاط التداول بناءً على معلومات داخلية كان مركّزًا بشكل كبير في أحداث منعزلة بحيث لا يمكن أن يفسر اكتشاف الأسعار على نطاق واسع عبر المنصة.

ووجدت الدراسة أن غالبية المشاركين مولوا الدقة بدلاً من إنتاجها. وشكل الخاسرون غير المحظوظين وغير المهرة 67% من جميع الحسابات واستوعبوا كامل الخسائر الإجمالية. ومثل صانعو السوق والمتداولون المهرة معاً أقل من 3.5% من الحسابات لكنهم حصلوا على أكثر من 30% من إجمالي المكاسب.

وخلص المؤلفون إلى أن دقة سوق التنبؤ تعكس سلوك مجموعة صغيرة ومحددة من المتداولين المطلعين الذين تشكل مشاركتهم الآلية الكامنة وراء تكوين الأسعار. ويبقى السؤال مفتوحاً حول ما إذا كان هؤلاء المتداولون سيستمرون في المشاركة مع نمو المنصات وزيادة الرسوم، وهو ما تتركه الورقة للبحوث المستقبلية.