آرثر هايز يحذر من أن سعر البيتكوين قد ينخفض إلى 50 ألف دولار قبل أن يصل إلى مليون دولار

ما يعتقده هايز عن حقيقة التوسع في مجال الذكاء الاصطناعي

يقول آرثر هايز، المؤسس المشارك لـ «بيت ميكس» (Bitmex) والرئيس التنفيذي للاستثمار في «مايلستروم» (Maelstrom)، إن ازدهار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الذي تبلغ قيمته عدة تريليونات من الدولارات يشبه فقاعة ائتمان عقارية أكثر مما يشبه التوسع التكنولوجي التقليدي. في مقال بعنوان «Situationship»، نُشر في 4 أغسطس، قارن هايز تمويل مراكز البيانات بالأزمة المالية لعام 2008 بدلاً من انهيار شركات الدوت كوم عام 2000 الذي كان مدفوعًا بالأرباح، مجادلًا بأن انهيار الائتمان في مجال الذكاء الاصطناعي قد يؤدي إلى تدخل حكومي وتوفير سيولة تدفع سعر البيتكوين نحو مليون دولار.

كتب هايز:

«بمجرد أن تصاب السلطات بالذعر بشكل كافٍ لأن نمو الناتج المحلي الإجمالي الناتج عن الذكاء الاصطناعي ما هو إلا فقاعة عقارية عادية أخرى، فإنها ستقوم بطباعة أموال بمبالغ تفوق تلك التي تم طباعتها خلال الأزمة المالية العالمية لعام 2008. وهذا سيؤدي في النهاية إلى دفع سعر البيتكوين إلى مليون دولار وما فوق».

تقع الشركات العملاقة في مجال الحوسبة السحابية في صميم أطروحة هايز، وهي شركات سحابية كبيرة تبني مراكز بيانات تُستخدم لتدريب وتشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي. يجادل هايز بأن هذه الشركات تمول فعليًّا عقارات مليئة بأجهزة تتعرض لانخفاض سريع في قيمتها. ونظرًا لأن الرقائق الأحدث تنتج قوة حوسبة أكبر باستهلاك أقل للكهرباء، فقد يجد المقرضون أنفسهم في نهاية المطاف يمولون منشآت مليئة بمعدات عفا عليها الزمن.

لماذا يحافظ الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة على تدفق الائتمان

أعرب المشاركون في السوق الذين شملهم استطلاع أجراه الاحتياطي الفيدرالي عن مخاوف مماثلة، حيث احتلت المخاطر المرتبطة بالذكاء الاصطناعي مرتبة متقدمة بين التهديدات قصيرة الأجل التي حددها المشاركون. استند تقرير الاستقرار المالي الصادر عن مجلس الاحتياطي الفيدرالي في مايو 2026 إلى 20 جهة اتصال في السوق أجرى موظفو بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك مقابلات معها في مارس وأبريل، حيث أشاروا إلى تقييمات الأسهم، والإنفاق الرأسمالي الممول بالديون، والأضرار المحتملة في سوق العمل، والائتمان الخاص باعتبارها نقاط الضعف الرئيسية. وذكر نصفهم الذكاء الاصطناعي باعتباره صدمة محتملة، بزيادة عن نسبة 30% المسجلة في استطلاع خريف عام 2025.

ووفقًا لهايز، تواصل البنوك الإقراض في ظل هذا الخطر، حيث تظل أسعار الفائدة قصيرة الأجل أقل من معدل النمو الاقتصادي الاسمي بينما ترتفع العائدات طويلة الأجل. ويؤدي انحدار منحنى العائد إلى توسيع الفارق بين تكاليف تمويل البنوك وأسعار الفائدة على القروض، مما يجعل القروض أكثر ربحية. وقد ربط هايز مرارًا وتكرارًا نقاط الدخول إلى سوق العملات المشفرة بسياسة الاحتياطي الفيدرالي، بما في ذلك الائتمان الممنوح لمراكز البيانات وشركات تعدين العناصر الأرضية النادرة ومنتجي الأسلحة.

كما يضع هايز مخططًا لآلية افتراضية للدعم الحكومي باستخدام صلاحيات الإقراض في حالات الطوارئ. ويُقدّر أن صندوق تثبيت سعر الصرف يمتلك 28 مليار دولار، وبالاستفادة من الرافعة المالية التي تبلغ 10 أضعاف والتي استُخدمت في الماضي في الكيانات ذات الأغراض الخاصة المدعومة من الاحتياطي الفيدرالي، يمكن لوزير الخزانة سكوت بيسنت توجيه ما يقارب 280 مليار دولار إلى مشاريع الذكاء الاصطناعي الخاسرة. ويصف هايز هذا التدخل بأنه «خلق نقدي يركز على حقوق الملكية» بدلاً من «التيسير الكمي» التقليدي.

الموعد الذي يتوقع هايز أن يصل فيه سعر البيتكوين إلى أدنى مستوى له

بلغت عملة البيتكوين ذروتها في أكتوبر 2025، ثم فقدت نصف قيمتها مع استيعاب ائتمانات الذكاء الاصطناعي وأسهمه للدولار الهامشي، وفقًا لتحليل هايز. ويجادل بأن تدفق رأس المال نحو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قلل من السيولة المتاحة لدعم مكاسب إضافية للبيتكوين. وقد حذر هايز من أن السعر قد يتوقف عن الارتفاع حتى تعود السيولة.

كما كتب أيضًا:

"سيتأرجح سعر البيتكوين بين 60,000 و70,000 دولار لفترة من الوقت مع احتمال هبوط إلى 50,000 دولار."

تُلقي شركة «ستراتيجي إنك» (Strategy Inc.) (ناسداك: MSTR) بظلالها على الصورة قصيرة المدى، حيث يرى هايز أن على المستثمرين أيضًا معالجة المخاوف المحيطة بعمليات بيع البيتكوين المحتملة من قِبل شركة الخزانة المؤسسية هذه. ويضع إطاره الأوسع نطاقًا السيولة، وليس التبني وحده، في صميم التحرك الرئيسي التالي للبيتكوين. وقد استند نفس المنطق إلى هدفه السابق البالغ 125,000 دولار بنهاية العام، حيث غمرت نفقات الحرب الأسواق بالنقد.

ويرى هايز أن سوء توزيع رأس المال على هذا النطاق يتجاوز بالفعل أزمة الرهن العقاري عالي المخاطر، في حين أن طفرة الائتمان المدعومة بالذكاء الاصطناعي قد وصلت إلى حجم يضاهي استثمارات السكك الحديدية كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي. ويتوقع أن يؤدي الإقراض المفرط في نهاية المطاف إلى خسائر تجبر صانعي السياسات على ضخ سيولة أكبر بكثير في النظام المالي. وقد توصلت النسخ السابقة من نظريته إلى نفس النتيجة عبر قنوات مختلفة، بما في ذلك هروب رأس المال من سندات الخزانة الأمريكية.

وأضاف هايز:

"هذه المرة، البيتكوين موجود بالفعل ويمكنه الآن تحقيق أحلام الكثيرين بالوصول إلى مليون دولار أو أكثر."

متى يتوقع هايز انفجار الفقاعة

يؤجل الجدول الزمني الوارد في المقال أي حسابات لسنوات قادمة، حيث يصف هايز موجة البيع الحالية في قطاع الذكاء الاصطناعي بأنها تصحيح داخل سوق صاعدة لم تصل بعد إلى ذروتها. ويتوقع أن تتباطأ وتيرة الإنفاق الرأسمالي المعلن لمراكز البيانات اعتبارًا من منتصف عام 2027، على أن يصبح هذا التباطؤ واضحًا بشكل جلي خلال عام 2028.

ويستمر الائتمان في التوسع خلال فترة التباطؤ هذه حسب روايته، مكرراً ما حدث في الفترة من 2006 إلى 2007 عندما نمت قروض الرهن العقاري بعد أن كان نمو أسعار المساكن في الولايات المتحدة قد تباطأ بالفعل. ويتوقع هايز أن يكافئ السوق الشركات ذات الحجم الهائل التي تخفض ميزانياتها الرأسمالية بمجرد أن تؤدي النماذج الصينية الرائدة الأرخص ثمناً إلى خفض الأسعار، ويتحول التمويل من التدفقات النقدية الحرة إلى إصدار الديون والأسهم.