الأسواق تقلب السيناريو مع تجاوز احتمالات رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي احتمالات خفضها للمرة الأولى في دورة عام 2026

تغير حاد في توقعات أسعار الفائدة مع تجميد الاحتياطي الفيدرالي لسياسته النقدية وإعادة تقييم الأسواق

يمثل هذا التحول، الذي رصده مؤشر Market Probability Tracker التابع لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، منعطفاً ملحوظاً عن أوائل عام 2026، عندما كان المتداولون يميلون بشدة نحو خفض أسعار الفائدة مع تراجع التضخم. والآن، بدأت هذه الرواية تتزعزع.

يُظهر المؤشر، الذي يستمد الاحتمالات من خيارات بورصة شيكاغو التجارية (CME) المرتبطة بمعدل التمويل الليلي المضمون المركب (SOFR) لمدة ثلاثة أشهر، ميلًا متزايدًا نحو مخاطر التشديد. تشير القراءات الأخيرة إلى أن احتمالية رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في غضون ثلاثة أشهر تتراوح بين 15% و19.2%، بعد أن لامست لفترة وجيزة حوالي 25% الأسبوع الماضي.

على النقيض من ذلك، تراجعت التوقعات بخفض سعر الفائدة بشكل حاد. تتراوح الاحتمالات الآن بين 16% و17.3%، بعد أن كانت حوالي 60% في فبراير عندما بدا التخفيف شبه مؤكد. على الرغم من هذا التحول، لا يزال السيناريو الأساسي دون تغيير. تواصل أسواق التنبؤات، بما في ذلك Polymarket و Kalshi، تقدير احتمالات بنسبة 85% تقريبًا بأن الاحتياطي الفيدرالي سيبقي أسعار الفائدة ثابتة خلال اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في يونيو.

ومع ذلك، فقد تغيرت النبرة بوضوح. تعكس بيانات CME Fedwatch هذا التحول، حيث تُظهر احتمالات متواضعة ولكنها متزايدة لرفع أسعار الفائدة، إلى جانب تلاشي التوقعات بخفضها خلال الاجتماعات المقبلة.

وقد أضاف اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في مارس الوقود إلى عملية إعادة التقييم. فقد أبقى صانعو السياسة سعر الفائدة الفيدرالية في نطاق يتراوح بين 3.5% و3.75%، بينما أشاروا إلى موقف أكثر حذراً. وأشار المسؤولون إلى نشاط اقتصادي ثابت، وسوق عمل مستقر، وتضخم لا يزال "مرتفعاً إلى حد ما".

وأشار ملخص التوقعات الاقتصادية المحدث إلى توقعات أكثر انقساماً. في حين أن متوسط التوقعات لا يزال يشير إلى خفض واحد في عام 2026، يتوقع سبعة من صانعي السياسة الآن عدم إجراء أي خفض على الإطلاق هذا العام، مما يشير إلى تزايد الشكوك داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي نفسه.

أكد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مجدداً أن القرارات ستظل تعتمد على البيانات، متجاهلاً المقارنات بالركود التضخمي الذي ساد في سبعينيات القرن الماضي، لكنه أقر بأن المخاطر الجيوسياسية تعقد التوقعات.
تلك المخاطر هي في صدارة الاهتمام. فقد دفعت التوترات المتصاعدة التي تشمل إيران والاضطرابات المرتبطة بأسواق الطاقة أسعار النفط إلى ما يزيد عن 100 دولار للبرميل، مما أثار مخاوف بشأن استمرار التضخم. وفي الوقت نفسه، تظل الإشارات الاقتصادية متباينة، مع استمرار ضغوط الأسعار حتى في الوقت الذي تظهر فيه علامات الضغط على النمو.

يقول المحللون إن فكرة أن احتمالات رفع أسعار الفائدة ستتفوق على احتمالات خفضها كانت ستبدو بعيدة المنال قبل أسابيع. والآن، تعكس هذه الفكرة سوقًا يتصارع مع إشارات متضاربة: تضخم مرن، وصدمات جيوسياسية، ومجلس احتياطي فيدرالي غير راغب في التحرك بسرعة كبيرة.

وتعزز أسواق التوقعات هذا الموقف الحذر. ففي Polymarket، استقطب عقد "كم عدد تخفيضات أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026؟" حجم تداول تجاوز 13 مليون دولار، حيث يخصص المتداولون احتمالية بنسبة 29% لعدم وجود أي تخفيضات و26% لتخفيض واحد. وهذا يضع احتمالية مجمعة بنسبة 55% لتخفيض واحد أو عدم وجود أي تخفيضات على الإطلاق.

تُظهر أسواق Kalshi توزيعًا مشابهًا. يتصدر خيار "صفر تخفيضات بالضبط" بنسبة 27٪ تقريبًا، يليه خيار تخفيض واحد بنسبة 23٪ وخيار تخفيضين بنسبة 19٪. يتجاوز إجمالي حجم التداول هناك 2.7 مليون دولار، مع أسعار تعكس اتجاهًا ثابتًا نحو إجراءات سياسية أقل.

لا تزال السيناريوهات المتطرفة مستبعدة تمامًا. يتم تسعير النتائج التي تنطوي على تخفيف قوي — مثل ست تخفيضات أو أكثر — باحتمالات ضئيلة، غالبًا ما تقل عن 3%. تنتظر الأسواق الآن محضر اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في مارس، المقرر في 8 أبريل، والذي قد يوفر مزيدًا من التفاصيل حول المناقشات الداخلية حول مخاطر التضخم ومستويات التسامح. سيراقب المتداولون عن كثب أي علامات على ميل متشدد أعمق تحت السطح.

في الوقت الحالي، النتيجة واضحة: لم يعد الحديث عن خفض أسعار الفائدة أمراً مفروغاً منه. وفي حين أن رفع أسعار الفائدة لا يزال نتيجة ثانوية، فإن تزايد تواجده في أسعار السوق يشير إلى أن عام 2026 قد لا يسير بسلاسة كما توحت التوقعات السابقة.

الأسئلة الشائعة 🔎

• ما الذي تغير في توقعات أسعار الفائدة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي؟
  تشير الأسواق الآن إلى احتمالات أعلى قليلاً لرفع أسعار الفائدة مقارنة بخفضها خلال الأشهر الثلاثة المقبلة.
• ماذا تقول أسواق التوقعات بشأن التخفيضات في عام 2026؟
  يتوقع معظم المتداولين تخفيضاً واحداً أو عدم وجود أي تخفيضات، مع كون عدم وجود أي تخفيضات هو النتيجة الأكثر ترجيحاً في الوقت الحالي.
• لماذا تزداد احتمالات رفع أسعار الفائدة؟
  التضخم المستمر وارتفاع أسعار الطاقة المرتبط بالتوترات الجيوسياسية هما الدافعان وراء هذا التحول.
• هل سيرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في عام 2026؟
  لا يزال رفع أسعار الفائدة سيناريو أقل احتمالاً، لكنه لم يعد مستبعداً.