随着美联储新任主席凯文·沃什接手3.8%的通胀率，市场已完全排除美联储在2026年降息的可能性

市场已完全排除2026年任何降息可能

在2025年底连续三次各降息25个基点后，美联储的目标利率区间定为3.50%至3.75%。此后，美联储在2026年的每次会议上均维持利率不变，理由是通胀和就业数据存在不确定性。 3月的点阵图显示，官员们的预测中值仍为年底前降息一次，但预测分歧扩大，更多委员预计利率将维持不变。

据部分报道，4月会议出现了自1992年以来最强烈的异议，这表明委员会内部意见分歧，且倾向于鹰派立场。市场对此予以关注。 随着收益率曲线短端降息预期被剔除，短期国债收益率攀升。两年期收益率走高，而十年期收益率近期维持在4.3%附近，这反映出“利率更高且维持更久”的环境已成为华尔街的主流预期。

预测市场也以近乎绝对的信心定价了这一结果。在Kalshi平台上，美联储在6月17日会议上维持当前利率的合约交易概率为96%，"是"的立场定价为每美元97美分。降息25个基点的概率仅为3%，加息概率为2%。 自2025年9月下旬开盘以来，该合约累计交易额已达8,380,429美元，并计划在官方公告发布前夕平仓。Kalshi平台的相关子市场显示，6月会议后联邦基金利率维持在3.25%以上的概率为99%，维持在3.50%以上的概率为98%。

Polymarket在更大规模上呈现了相同的市场信号。该平台上的美联储决议市场已产生34,512,550美元的总交易量。目标利率区间上限维持不变的概率为98%，仅这一方向的直接交易量就达到6,123,664美元。 降息25个基点的概率为1%，降息50个基点或更多为1%，加息25个基点为1%，加息50个基点或更多则不足1%。综合所有结果来看，交易员已投入超过3400万美元，这几乎一致地表明他们确信美联储将在6月17日按兵不动。

凯文·沃什将于2026年5月22日在特朗普总统主持的白宫仪式上宣誓就任美联储主席。沃什曾于2006年至2011年担任美联储理事，在此期间，他因优先考虑通胀控制并警告不要长期实施宽松政策而声名鹊起。 此后，他对于降息表现出更开放的态度，认为人工智能（AI）驱动的生产力提升可能是降低利率而不重新引发通胀压力的潜在途径，但分析师普遍认为他在政策框架上持鹰派立场，在时机把握上则较为谨慎。 沃什还主张加快缩减美联储资产负债表的步伐，目前该表规模在6.5万亿至6.7万亿美元之间。 缩减这些资产持有规模是他所谓美联储“体制变革”的核心，旨在缩减该机构的经济足迹，并消除多年量化宽松政策积累的市场扭曲。他还暗示，更倾向于减少联邦公开市场委员会（FOMC）成员的公开言论，并减少对点阵图在前瞻性指引中的依赖。

有三项因素正推动利率预期的转变。与伊朗相关的中东冲突推高了油价，从而增加了短期通胀风险。核心个人消费支出（PCE）和消费者物价指数（CPI）读数仍居高不下，4月CPI同比涨幅约为3.8%。此外，尽管劳动力市场有所放缓，但尚未恶化到足以支持宽松政策的程度——失业率维持在4.3%至4.4%之间，私营部门就业增长基本持平。

摩根大通目前预计2026年不会降息。其他券商已将宽松时间表推迟至2027年。期货市场的一些情景显示2027年存在小幅加息风险，这种定价水平在今年早些时候本会被忽视。这种重新定价已蔓延至各类资产。股市面临更高的折现率压力，成长股和周期性股票承受了更多冲击。

持有长期头寸的固定收益投资者眼看着收益率攀升导致价格下跌，尽管新发行的债券现在提供了更具竞争力的收益。美元从利率差中获得支撑，给新兴市场带来了逆风。随着降息预期减弱，比特币和其他加密资产出现下跌，因为更高的机会成本和更强的美元给风险偏好头寸带来了压力。

特朗普总统曾多次呼吁在2026年降息，认为降低借贷成本将提振工厂、汽车制造厂及房地产投资。他提名沃什（Warsh）担任美联储主席，期待其在宽松政策上保持一致，并表示若降息未能迅速实施，他将感到失望。沃什在2026年4月的参议院确认听证会上直接回应了这一矛盾。

他在证词中表示，特朗普从未要求他承诺任何具体的利率决策，而且他也不会同意这样做。他以54票对45票的微弱优势获得确认，这反映了民主党人对与白宫政治关系过近的担忧。杰罗姆·鲍威尔的主席任期于2026年5月结束，但他仍作为理事留在美联储。他的留任在沃什设定任何政策方向的同时，为美联储增添了一层制度延续性。

6月17日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议将备受瞩目，这将是沃什首次通过更新后的预测和会后声明来释放其政策信号，目前预测市场已有超过4200万美元的资金押注利率维持不变。在当前条件下，基本预期是利率将长期维持不变，除非劳动力数据出现实质性恶化或能源价格回落。 投资者正据此调整策略，相较于利率敏感型头寸，更倾向于短期收益策略、现金及精选的实物资产。