人人都变得富得流油，唯独你例外——本周回顾

比特币在短暂跌破59,000美元关口后，小幅反弹至63,000美元上方，试图收复其200周移动平均线。以太坊和山寨币则持续下跌，截至周五上午，多数仍深陷跌势。

传统金融市场走势相仿，所有主要股指本周均呈下跌态势，而贵金属则重启了回调走势。

除了加密货币市场内部惯常的熊市因素外，还有外部因素正对数字资产构成压力。达拉斯联储主席洛里·洛根本周表示，她越来越担心今年晚些时候可能需要加息，而此前市场预期降息，如今预期却截然相反。 对于成败全系于流动性的风险资产而言，这种鹰派转向绝非理想局面。美元的强势态势也并未消退。 此外还有原油问题，这场危机似乎尚未被市场计入，因为它尚未真正爆发。这让人感觉仿佛置身于“温水煮青蛙”的境地。 阿梅娜·巴克警告称，将其称为潜在的石油危机都是一种轻描淡写，而鲍勃·埃利奥特则更直白地指出：尽管市场正因供应状况略好于预期而自我庆贺，但库存消耗的速度却可能在数月内引发严重供应短缺。

周四上午，地缘政治的导火索变得更短了，总统宣布美国将对伊朗采取强硬措施并夺取哈尔格岛，同时计划接管伊朗的石油和天然气市场。 所有风险资产都背负着利率上升、美元走强以及迫在眉睫的石油冲击这三大枷锁，但下文所述的枷锁仅束缚着加密货币。 即将到来的巨额IPO可能是短期内压在加密货币身上的最沉重负担。 随着SpaceX本周定价（吉姆·比安科指出，周五的任何股价上涨都可能使埃隆·马斯克成为史上首位万亿富豪），这一全明星IPO季正消耗着市场关注度和流动性。比特币和加密货币是现存最受流动性和关注度影响的资产。

此外，关于AI/太空领域上市是预示顶部还是转折点，也存在争议。看空观点认为：SpaceX、OpenAI和Anthropic等巨型IPO在历史上往往标志着周期顶部，一旦AI泡沫破裂，加密货币将从缓慢流血演变为雪崩式崩盘。 多头观点：被套在底部的做空者，以及从获利了结的股票投资者涌入比特币的流动性，可能标志着复苏的开始。两者不可能同时成立，而最终结果很可能决定未来一年的走势。 在加密货币领域，市场情绪和价格走势依然低迷。 链上数据状况堪忧。TXMC指出，自2020年以来，流向交易所的长期持有者资金规模已远超每日新发行量。这一现象传统上与长期持有者获利了结相关，但鉴于该趋势因ETF的推出而加速，这也可能意味着减半事件对市场已不再重要。 查尔斯·爱德华兹（Charles Edwards）进一步指出，我们正目睹由ETF引领的创纪录机构抛售，其每日吸纳的比特币量已超过当日挖矿产量的460%。

周期分析师们对后续走势意见不一。此前几乎精准预测了本轮熊市走势的Rekt Capital表示，宏观层面可能进一步走低，且任何反弹都将弱于上一轮的解压反弹。本杰明·考恩（Benjamin Cowen）指出，本轮熊市的价格走势迄今为止与过去三轮基本一致。 Cryptoquant给出了具体数字：潜在底部可能位于53,600美元附近，即比特币的已实现价格。逆向投资者在惨烈行情中看到了复苏的迹象。矿工们正在投降，这在历史上是最可靠的吸筹信号之一。 Real Vision 的詹姆斯·伊斯顿（James Easton）观察到看涨的 RSI 背离现象，并预测明年价格有望升至 18 万美元。迈克尔·塞勒（Michael Saylor）本周依然是焦点人物。他在接受采访时表示，比特币有时感觉像是“风险的立方”——波动性是其特性，而非缺陷。 如果比特币是“风险的立方”，那么比特币的杠杆贝塔（例如MSTR）必然是比特币的八次方。持币者正亲身经历着这种加剧的波动性：据Arkham数据显示，自Strategy发布那段庆祝财报的舞蹈视频以来，其比特币持仓价值已蒸发约135亿美元。

随后是布拉格会议。在台上，塞勒先生用一句堪称经典的话解释了公司近期出售32枚比特币的决定：“我告诉过你们，永远不要卖掉比特币。但我从未说过公司不会卖掉比特币。” 随后，他承诺永不抛售比特币的视频被翻了出来。奥斯汀·坎贝尔对此已忍无可忍，他认为，结合STRC被包装成货币市场基金等价物的做法，原告律师们肯定在感谢上天赐予的这份“礼物”。他还建议散户直接购买比特币ETF，因为对这些“接盘侠”来说，这终将以悲剧收场。

不过，并非所有资金管理公司都在撤离。汤姆·李旗下的Bitmine却总能找到资金，又增持了126,971枚ETH（价值约2.13亿美元），使其持仓量达到554万枚，约占所有ETH的4.59%。 在启动计划的第11个月，他已完成“5%炼金术”目标的92%。

随着比特币表现低迷，ETH本周同样遭遇重挫也就不足为奇了。塞勒先生对以太坊等项目大加抨击，他在台上宣称市场对以太坊的信心已崩溃，SUI在“下一个Solana”的炒作热潮后崩盘，而其余加密货币则在争夺实用性。 随着USDT市值超越ETH，Tether的Paolo Ardoino也借机庆祝。这一基于以太坊的稳定币市值曾短暂超过以太坊本身。

Aave的斯塔尼·库列乔夫试图将“翻转”重新解读为利好信号，预测大型稳定币和实物资产（RWAs）将反超以太坊的市值，并认为这对以太坊总体而言是积极的。但他拒绝详细说明如何实现这一点。 与此同时，开发者们仍在持续建设。 Vitalik与数位研究人员发布了一项极具启发性的提案，建议在期权而非债务基础上构建指数跟踪资产，以此在不引发债务型设计中常见的清算连锁反应的前提下，创造对价格指数的合成敞口。Vitalik指出相关方案已开始落地，并强烈呼吁在任何方案上线主网前必须进行形式化验证。

本周出现了多则值得关注的人工智能与加密货币相关新闻。Citadel发布报告称，当前人工智能模型的代币经济模型成本过高且不切实际，转向更廉价的模型势在必行，这将导致前沿人工智能与日常应用型人工智能出现分化。若此论断成立，将对市场上所有去中心化计算和推理代币产生直接影响。 与此相关，Milk Road 对 Venice（$VVV）进行了估值对比分析：其当前估值约为收入的 15 倍，而其最接近的可比对象 OpenRouter 刚刚以 26 倍收入估值完成了融资。 此外，若您相信（或希望相信）AI 代理自主交易将是下一个真正的应用场景，那么这篇关于代理支付的坦率年度回顾值得一读。

AIxcrypto 布道者 Algod 本周一直在抨击 Bittensor 子网的质量，而 Bittensor 创始人 const 则列举了 Algod 自己据称失败的子网——Kaito、Myshell 和 Efficient Frontier——予以反击。最后，Arthur Hayes 在 WLD 跌至历史新低时毫不意外地选择了投降。

与“跑路”相关的新闻接踵而至。Humanity Protocol遭遇攻击，损失逾3000万美元，黑客将$H抛售换取ETH，该代币价格暴跌约90%。事件发生的时间点颇为可疑，以至于短短数小时内，“漏洞利用”和“套现”这两个词已被混为一谈。 链上侦探们还翻出了一则旧闻：分析显示查尔斯·霍斯金森曾在2021年高点附近抛售了15亿枚ADA，若属实，按峰值价格计算价值近30亿美元。

身陷联邦监狱的萨姆·班克曼-弗里德表示，他“绝对”希望获得特朗普的总统特赦。凯尔·萨马尼则在时间线上遭到了铺天盖地的恶毒嘲讽。 而在本周最离奇的剧情反转中，在渴望关注度的加密推特（CT）圈，亨特·拜登成为了主角：他感谢Beeple，将自己的艺术作品上链，接受比特币支付，并声称是安德烈亚斯·安东诺普洛斯的《金钱互联网》让他吞下了“橙色药丸”。

拜登能吸引加密推特如此狂热的关注，只能说明加密货币正深陷低迷。不过没关系。Bitwise的亨特·霍斯利（Hunter Horsley）提供了本周最令人振奋的希望。 2026年将被铭记为“新旧交替之年”。他指出，当Bitwise于2017年成立时，领先的托管机构是Xapo和Kingdom Trust，而主导市场的交易所则是Poloniex、Bittrex和BitMEX等。如今，这些机构几乎都已不再领跑。

-David Sencil