威利·吴表示，比特币牛市格局与2015年如出一辙，相关争议日益加剧

比特币与股市的脱钩现象重现了2015年的对比

比特币市场分析师威利·吴（Willy Woo）于9月6日指出，BTC与股市之间的关联度已达到近十年来最大的背离，这可能与最终引发2017年牛市的周期早期阶段相似。 伍在X平台分享了一张比特币与标普500指数的长期对比图表，并写道：

“距离上次出现这种情况已近十年……上一次BTC与股市脱钩到这种程度还是在2015年（2017年牛市的序幕）。”

Woo进一步扩展了这一对比，指出2014年是股市保持牛市行情、而比特币却经历了一场无相关性的熊市时期。 他将2015年和2016年描述为一个对比鲜明的阶段：当时比特币进入“牛市模式”，而股市则在熊市中震荡，随后两个市场在2017年趋于一致。Woo补充道：“我认为当前的格局看起来很相似……比特币的流动性持续增强，而股市则开始显现脆弱迹象。”

此前基于Glassnode数据对2015-2018年周期的对比分析也发现了类似的回调和资金流动模式，尽管当时考察的指标有所不同。比特币能够独立运行，部分反映了其市场结构，包括持续的全球交易、预先确定的发行时间表，以及与企业盈利不同的需求驱动因素。

该网络约2100万BTC的固定供应量，也使这一资产区别于那些价值取决于公司利润、利率、估值和经济预期的股票指数。

分析师质疑吴的“脱钩”信号

这一历史解读遭到了Cryptoquant撰稿人Darkfost的质疑，他发布了一张独立图表，追踪了2020年1月至2026年7月期间比特币、标普500指数及其相关系数的变化。与Woo的图表不同，该图表显示最新相关系数仍处于正值区间。 该分析师在质疑时间周期（TF）时写道：

“我不知道它是如何计算的，但我目前并未观察到这种情况。我认为你使用了高时间周期的平均值，但即便如此也很难想象，因为最近一段时间内并没有出现强烈的脱钩期。”

对比图表显示，相关系数反复在正负区间之间波动，并未出现长期脱钩。其最新读数虽低于此前的高点，但仍保持在零以上，这支持了以下观点：根据该计算方法，比特币与标普500指数并未出现显著脱钩。

相关系数衡量的是两种资产回报率同步变动的紧密程度，但计算结果会因所选时间段、数据频率以及非交易日的处理方式而有所不同。 Woo发布的图表标明了Glassnode是其数据提供方，但未显示具体的计算设置。Glassnode的美国股市指数系列包含可追溯至2009年1月的日度数据，且该指数在周末及市场休市日不进行交易，而比特币在此期间仍持续交易。

早前的测算结果表明，所选的时间窗口如何会改变结论。彭博智库高级大宗商品策略师迈克·麦克格隆（Mike McGlone）于4月12日援引了比特币与股票200天的相关系数接近0.5这一数据，表明在该较长周期内两者存在适度的正相关关系。 长期相关性读数并不否定近期较低的读数；它包含了早期数月的一致走势，而较短的计算周期可能会忽略这些数据。

近期数据表明市场关系正在发生变化

尽管更广泛的市场状况在一定程度上印证了吴先生对股市脆弱性的担忧，但这并不意味着2015年的行情会重演。 灰度（Grayscale）近期在评估股票集中度风险时，援引了美国家庭持仓比例创下历史新高以及股票估值居高不下的情况，并指出集中型投资组合在股市反转时可能面临更大风险。

其他相关性指标表明，比特币近期已与科技股脱钩，同时与黄金的关联度日益增强。Bitwise数据显示，比特币与黄金的90天相关系数已升至0.5以上；而Glassnode数据显示，在8月的上涨行情中，比特币与标普500指数的30天相关系数正趋近于零。 这种相关性特征的变化支持了关于更广泛脱钩现象的讨论，但并未证实伍的具体历史类比。

Woo的牛市论点最终不仅取决于一条相关性曲线的走向。它综合考虑了比特币流动性的增强、股市状况的疲软，以及与2015年开始的市场走势在表面上的相似性。Darkfost的反向图表说明了为何所选的时间框架对于判断这一历史类比是否仍然成立至关重要。