比特币、股票和黄金价格飙升，而债券市场恐慌情绪持续发酵

在经历了一段艰难时期——期间长期国债收益率持续攀升多次重挫股市——之后，本交易日市场获得了一定喘息空间。 在周五的交易时段中，纳斯达克综合指数上涨104.12点，纽约证券交易所综合指数上涨194.68点，道琼斯工业平均指数大涨517.84点，标普500指数上涨32.83点。

尽管出现反弹，真正的压力点依然在于债券市场。 随着投资者苦于应对顽固的通胀、政府无休止的借贷以及联邦债务带来的日益膨胀的利息支出，长期国债收益率已攀升至多年高位。收益率上升会带来冲击，因为这不仅提高了家庭和企业的融资成本，同时也会使未来的企业利润按当前美元计算的价值缩水。

财政部纾困措施未能消除市场恐慌

财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）提出的扩大购买存量长期国债的计划，本周初曾一度缓解了市场的紧张情绪。这些回购操作可以推高债券价格，进而压低收益率。 但这种缓解作用十分有限，因为投资者仍紧盯推动收益率走高的主要因素，包括巨额财政赤字，以及与伊朗和霍尔木兹海峡局势紧张相关的、由油价驱动的通胀风险。美国30年期国债收益率目前为5.273%。

正是这种压力解释了为何周五的涨幅几乎未能消除本周的市场焦虑。金融股推动了部分上涨，而Ross Stores在公布好于预期的季度业绩后股价攀升。包括Coinbase在内的加密货币相关股票也因比特币的暴涨而受到买盘支撑。 然而，科技股仍受制于债券市场，因为当长期收益率攀升时，高增长公司往往受到的冲击尤为严重。

比特币与股市的谨慎情绪形成了最鲜明的对比。Bitstamp的BTC/USD四小时图数据显示，该加密货币从62,653美元附近的明显低点飙升至79,461美元附近的盘中高点，随后回落至77,000美元左右。 此轮涨势标志着比特币自2023年3月以来表现最强劲的一周之一，也让市场日益活跃的衍生品交易活动成为焦点。

比特币上涨点燃衍生品市场

比特币期货未平仓合约（即未结算期货合约的总价值）随价格上涨而急剧攀升。来自coinglass.com的交易所数据显示，币安的比特币未平仓合约约为109.2亿美元，芝加哥商品交易所（CME）则为94.5亿美元。 CME的未平仓合约量在24小时内飙升11.34%，而币安的未平仓合约量则上涨4.64%，表明两大主要交易平台的交易活动均有所加速。

未平仓合约本身并不必然是看涨或看跌的信号。虽然它揭示了有多少资金被锁定在未平仓头寸中，但无法判断交易者是做多还是做空。在此情况下，未平仓合约的增加紧随价格的迅猛上涨之后，这引发了杠杆空头头寸的大规模平仓，即押注比特币价格将下跌的头寸。 此类空头挤压可能为涨势注入强劲动力。在整体持仓量增长的表象之下，期货市场的整体状况显得更为复杂。Bybit、Gate、Kucoin和Hyperliquid在过去24小时内持仓量均出现下降，而BingX则在较低基数上录得大幅百分比增长。 这种分化表明，此轮上涨并非单纯由各交易平台上的杠杆资金集体涌入所驱动。相反，市场参与似乎主要集中于最大规模的交易平台以及衍生品市场的特定领域。

在衍生品市场的另一端，期权数据表明市场持仓倾向于温和看涨。 看涨期权通常在比特币上涨时获利，截至周末，其占比特币期权未平仓合约总量的59.53%，而看跌期权占比为40.47%。看涨期权还占24小时期权交易量的54.31%。 最大的未平仓头寸包括2026年12月到期的80,000美元和120,000美元行权价的看涨期权，以及2026年9月到期的70,000美元、78,000美元、82,000美元和100,000美元行权价的看涨期权。 六位数价位依然是市场关注的焦点。

期权交易者追逐上涨空间但保持风险对冲

这些头寸不应被误认为是明确的价格目标。 投资者通常会买入看涨期权以获取上涨收益，同时买入看跌期权来保护投资组合免受行情逆转的影响。60,000美元和66,000美元行权价处出现的大额看跌期权头寸表明，尽管交易员大量建仓以获取上涨收益，但下行风险对冲目前依然重要。

期权市场的“最大痛苦点”指标（特别是Deribit提供的数据）也突显了比特币上周五价格与多个短期行权价密集区之间的巨大差距。最大痛苦点是指在到期时，未平仓期权理论上将给期权买方造成最大总损失的价格。 Deribit 的数据表明，8 月 22 日的“最大痛苦”价位接近 74,000 美元，随后是 8 月 23 日的约 69,000 美元，以及 8 月 28 日左右的 66,000 美元。机构需求是推动此次上涨的另一重要因素。 美国现货比特币交易所交易基金（ETF）本周资金净流入有望突破10亿美元，创下自1月以来的最快增速。这些基金允许投资者通过传统经纪账户投资比特币，使机构和个人无需直接持有或管理加密货币，也能更便捷地参与市场。

黄金和白银也受到同样买盘的追捧

比特币绝非唯一对收益率和美元汇率变化作出反应的资产。周五华尔街收盘时，黄金现货价格报每盎司4,617.50美元，当日上涨2.15%；白银现货价格报69.52美元，上涨1.92%。 根据现货价格数据，铂金上涨2.85%，钯金上涨1.29%。 由于黄金和白银不产生利息，因此当收益率回落，或投资者担心通胀和汇率风险会侵蚀固定收益回报时，它们的吸引力便相对增强。 美元走弱也使得以美元计价的贵金属对持有其他货币的买家而言更加便宜。因此，此次贵金属涨势既反映了债券市场压力的暂时缓解，也反映了围绕债务、通胀和地缘政治风险的更深层次担忧。

接下来的考验在于，在财政部干预后收益率能否保持在可控范围内，以及美联储理事凯文·沃什能否在杰克逊霍尔研讨会上发出更明确的信号。 投资者还将密切关注油价走势、伊朗及霍尔木兹海峡局势的发展、比特币ETF的资金流向，以及这种领先的加密资产能否在无需再次大幅增加杠杆期货头寸的情况下守住涨幅。