达拉斯联储研究人员警告：通证化威胁存款稳定性

对长期放贷能力的威胁

达拉斯联邦储备银行发布的研究报告指出，存款代币化和即时结算技术的快速普及可能从根本上改变传统银行业模式，不仅可能削弱银行发放长期贷款的能力，还会迫使金融机构持有规模显著更大的现金缓冲。

该报告由达拉斯联储研究员罗西·莱维（Rosie Levy）和斯里尼·拉马斯瓦米（Srini Ramaswamy）撰写，旨在探讨基于区块链架构的商业银行存款将如何影响美国银行体系的核心功能。 商业银行业务的核心在于“期限转换”——即利用短期、低成本的存款，为抵押贷款和商业贷款等长期、固定利率的资产提供资金。

从历史上看，银行一直依赖客户存款的相对稳定性和“粘性”来管理这种期限风险。然而，该报告指出，代币化存款——可全天候在银行网络间实现近乎即时转账——可能会消除这些传统的摩擦。 随着自动化收益率切换工具、可编程智能合约和具有代理能力的人工智能的出现，存款人可以实时自动将资金转移到收益率更高的金融机构。该报告认为，这种新增的速度和自动化程度可能会缩短银行存款的有效存续期，并削弱长期贷款的基础支撑。 根据报告提供的计算数据，美国银行承担的7万亿美元总久期风险中，约80%是由标准存款独特的久期特征所支撑的。

作者估算，存款加权平均存期若仅减少10%，银行体系的期限转换能力将减少约5,800亿美元。除了降低放贷能力外，广泛的代币化还可能在正常运营和压力时期均引发更高的流动性风险。

更高的流动性需求与资金流出风险

在现行监管框架下，银行必须通过持有现金和美国国债等高质量流动性资产，以维持流动性覆盖率（LCR），从而应对潜在的存款流出。由于其历史上的粘性特征，运营性存款目前在监管压力测试假设中享有优惠待遇。

因此，如果代币化增加了存款的流转速度和波动性，监管机构和压力测试模型很可能会对这些存款余额赋予更高的假设流出概率。为了抵消这些更高的预期流出率，银行将被迫将资本重新配置到收益率较低的流动性资产中，而不是收益率较高的贷款中。

然而，行业专家认为，美联储的分析忽略了法律和操作结算方面的关键结构性现实。去中心化影响力投资平台Kula的联合创始人克里斯·特纳（Chris Turner）对该报告的基本前提提出了异议。特纳认为，达拉斯联储将代币传输速度等同于实际法律索赔的结算，从而过度简化了区块链交易的运作机制。

“代币转移的速度并不一定意味着其背后的金融债权也能以同样的速度完成结算，”特纳指出，他强调虽然代币可以在几秒钟内穿越区块链网络，但其背后的支付、所有权或法律债权仍然依赖于外部基础设施。

特纳指出，交易最终性和法律权利仍依赖传统中介机构——包括银行、托管机构、清算系统和监管登记处。“代币化并不意味着整个金融系统的结算速度会加快，”特纳表示。 “代币可能瞬间转移，但底层权利仍需依赖传统登记机构才能完成结算。这正是达拉斯联储的分析遗漏了关键一环之处。” 尽管主要金融机构仍在探索将代币化存款作为稳定币的受监管替代方案，但其在现实世界中的应用仍处于初期阶段。 随着FedNow等基础设施与商业存款网络同步扩展，这场辩论凸显了政策制定者面临的持续挑战：如何在即时、可编程的价值转移所带来的运营效率，与商业银行审慎的安全性及稳健的融资结构之间取得平衡。