CME提高保证金的举措可能会阻止创纪录的上涨，白银多头表示不满

2025年白银飙升引发保证金上涨

在过去30天里，白银的现货价格大约上涨了48%，从11月下旬的低于50美元上升到接近83美元，这是几十年来最为迅猛的短期涨势之一。这一走势为一年画上了句号，而这一年白银上涨了超过150%，这得益于供应紧张、工业需求旺盛以及投资者寻求规避通货膨胀和政策不确定性的热情重燃。

12月中旬，白银终于冲破每盎司60美元，涨势加快。每日交易区间扩大，假期流动性减少，圣诞节后的一天，白银创下接近83美元的历史新高。换句话说，波动性已不只是脚注，而是头条新闻。

12月29日白银市场开盘，接近每盎司83美元，之后跌至77.49美元。周一对白银来说可能是波动的开端。

 

CME介入。当白银期货价格和波动性飙升时，CME作为世界上最大的金融交易所之一，宣布再次提高白银（SI）期货合约的保证金要求。即月合约的初始保证金从每手合约22,000美元提高到25,000美元，增幅约为13.7%，在12月29日收盘后生效。

维护保证金也同步上升，类似的涨幅应用于其他金属，包括黄金和铂金。从CME的角度来看，这一举动很常规。保证金要求的存在是为在剧烈价格波动时保护清算所免于违约。当波动性攀升，保证金也会随之增加。这并不新鲜，且不仅限于白银。交易所追求的是生存，而不是为抛物线形态的图表欢呼。

然而，时机对白银并不利。保证金的上调与一个短暂的回调同步，这导致约6700万盎司的杠杆期货头寸被清算，这强化了白银多头的信念，即交易所在涨势初现端倪时介入的想法。

在X和贵金属圈内，反应迅速且已见惯不惊。许多人将保证金上调框定为故意干预，旨在冷却价格并保护大的空头头寸，特别是那些由黄金银行持有的头寸。论点是这样的：在涨势中提高保证金，迫使杠杆多头抛售，价格下跌，为纸币市场争取喘息时间。

在X上的一篇帖子明确指出CME的问题，声称其在默默给银行纾困。“CME通过迫使期货下跌（保证金要求）来帮助银行掩盖空头头寸，以便他们可以通过购买实物白银变为多头，”该社交媒体用户写道。这个叙述有着深厚的根基。白银爱好者指出了一些反复出现的事件——1980年、2011年和现在的2025年——其中保证金上涨在强劲的涨势中出现，随后是急剧的回调。

对他们来说，这似乎不再像是中立的风险管理，而更像是一个被勤于使用的剧本。在这些辩论中不可避免地提到的幽灵就是亨特兄弟。在1970年代后期，尼尔森·邦克·亨特和威廉·赫伯特·亨特通过期货合约和实物持有积累了大量的白银头寸，从而推动价格从大约每盎司6美元上涨到1980年1月接近50美元。

受惊的监管机构和交易所对此做出了积极的规则变化回应，包括大幅提高保证金和限制措施，最终以“白银星期四”的方式破裂了涨势。对白银多头来说，类似之处让人无法抗拒。涨势中的保证金上涨？对。被迫的清算？对。交易所声称是在控制风险而价格崩溃？对。

对于那些相信当今纸白银市场规模远远超过现有实物供应的交易者来说，这种比较不言自明。但历史比社交媒体标语更为复杂。亨特兄弟事件是由一个小团体试图集中、杠杆操控市场的集中尝试。相比之下，如今的白银涨势是由结构性因素推动的，这些因素远远超出了期货交易者的范畴。

工业需求来自太阳能电池板、电子产品、电动汽车和医疗应用，与多年的供应短缺相碰撞，使库存紧张，实物溢价居高不下。对许多人而言，这一区别至关重要。保证金上涨可以清除杠杆投机，但无法创造出新的白银盎司。实物买家——制造商、政府和长期投资者——在很大程度上不受期货保证金机制的影响。

如果供应依然紧张，价格压力往往会在尘埃落定后卷土重来。此外，不可否认的事实是，CME不仅提高了白银的保证金，还提高了多种金属的保证金，包括黄金、铂金和钯金，这削弱了白银受特别对待的说法。波动性，而不是阴谋，仍然是最简单的解释。

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这一切都无法令白银的真正信徒们满意，而对于交易所和银行的怀疑情绪根深蒂固，自有其原因。过去的执法行动和不透明的市场结构留下了持久的创伤。此外，同样值得回忆的是2011年，当时白银也经历了一波强劲的涨势，这为其周期性历史增添了又一个篇章。

在2011年白银价格上涨期间，CME等交易所大幅收紧了白银期货合约的保证金要求。CME多次提高保证金要求——在9天内提高了五次——有效地将要求从约4%翻倍到合约名义价值的10%，迫使杠杆交易者解除头寸，并帮助推动价格从接近50美元大幅下跌约30%至约26美元每盎司。

尽管如此，单靠不便的时机和历史重演说其是彻头彻尾的操纵行为仍需更多证据。此次事件指向了快速波动的商品市场中杠杆交易的风险。保证金上涨是粗暴的手段，但它们是合法的、可预测的和无情的。依赖借款的交易者无可避免地发现他们屈从于规则的变化，这些变化恰恰在波动率达到顶峰时出现。

白银在30天内飙升至纪录高位，已经为其在2025年中成为杰出的表现者之一奠定了基础。涨势是停顿、回落还是补充，将更多地取决于实物供应、工业需求和宏观经济潮流，而不是单一的保证金通知。同时，关于操纵的辩论似乎将超越这一切。周一，投资者的注意力将全部集中在被称为“穷人的黄金”的白银上。

FAQ ❓

• 为什么12月份白银价格大幅上涨？
  供应紧张、工业需求强劲和宏观经济不确定性推动了积极的买盘。
• CME的白银期货保证金要求是什么？
  它们是交易者必须预留的现金存款，用于开仓或维持杠杆期货头寸。
• CME保证金上涨被视为市场操纵吗？
  法律上它们是标准的风险控制，尽管仍有许多白银支持者持怀疑态度。
• 这与亨特兄弟时代相比如何？
  两者都涉及涨势中的保证金上调，但今天的举动由更广泛的基本面驱动，而非单一的投机操控。