策略：比特币必须下跌 83%，STRC 才会达到 1 倍 BTC 评级

为什么 Strategy 发布比特币底线图表

Strategy Inc.（纳斯达克：MSTR）使用 9 月 1 日的图表来回应其资本结构带来的核心风险：比特币在下跌到什么程度时，储备的模型化价值会与为每项证券计入的义务相匹配。公司表示：

“$BTC 必须从当前水平下跌 83%，$STRC 才会达到 1x BTC 评级。”

1x BTC 评级意味着，在 Strategy 的内部计算下，其比特币储备的价值等于该工具所计入的名义债务和优先股索赔。高于 1x 的评级表明模型化的比特币价值超过这些索赔。这并不意味着当比特币达到 13,136 美元时，STRC 会违约、停止支付股息，或以某个特定价格交易。

由于计算中纳入了公司资本结构的不同部分，每种证券都有不同的阈值。图表列出了：STRF 为 1,519 美元，STRC 为 13,136 美元，STRE 为 14,198 美元，STRK 为 15,857 美元，STRD 为 17,517 美元。在所展示的模型下，债务在零时达到 1x。

比特币价格与 STRC 的 13,136 美元阈值之间的差距，支撑了 Strategy 的观点：其比特币储备提供了可观的模型化资产覆盖。不过，该计算并不衡量可用于支付股息的现金、这些证券的市场价值，或在重组期间可能的回收水平。Strategy 的信用指标也指出，BTC 评级仅用于示意，排除了潜在的交叉违约，并非外部信用评级。

公司图表中显示的阈值代表的是一个快照，而不是固定的保护水平。即使比特币的市场价格保持不变，未来的比特币买入或卖出、优先股发行或回购、债务变化以及美元资产的波动，都可能改变这些计算结果。

Strategy 的 1x BTC 评级衡量什么

Strategy 最新的资本更新显示，截至 8 月 30 日，公司持有 845,050 枚 BTC 和 67.1 亿美元的美元资产。8 月 31 日披露还报告了 1.52 亿美元的 STRC 回购，以及向美元现金分配 3,000 万美元，使该余额增至 16.1 亿美元。

更广泛的数字信用资本框架确立了管理优先股股息、回购、美元储备以及潜在比特币出售的政策。Strategy 已将 STRC 的年度股息率提高至 12%，并设定公司目标，使该证券保持在其 100 美元的声明金额附近。

公司最新一次比特币购买以约 3.697 亿美元购入 4,603 枚 BTC，平均价格为每枚 80,318 美元。Strategy 还报告称，该交易完成后净杠杆为零，而对该资本更新的报道描述了此次比特币收购、现金增加和 STRC 回购如何影响其资产负债表。

Strategy 提醒称，该指标排除了可能的交叉违约，并使用优先股名义价值，即使清算优先权可能高于这些金额。公司还表示，BTC 评级既不是流动性指标，也不是关键绩效指标。

比特币支撑 Strategy 不断扩张的资本结构

Strategy 将比特币、数字信用与普通股权益描述为其长期资本模型中相互关联的三部分。公司设定了成为全球最大上市公司的雄心，同时将 BTC 作为其储备基础，将 STRC 作为信用工具，将 MSTR 作为提供放大比特币敞口的股权载体。

该结构超越了仅在资产负债表上持有加密货币的公司模型。比特币企业财库可以通过经营资金、发行股票、债务或优先证券来获取 BTC，使投资者同时暴露于比特币价格波动以及公司的融资决策。

Strategy 的资本模型也成为其与 MSCI 就拟议指数纳入资格测试争议的核心。公司认为，其比特币业务构成主动经营，而非被动资产持有。MSCI 征询将于 9 月 30 日结束，预计在 10 月 16 日前作出决定。