比特币下跌50%，但Cryptoquant表示本轮周期高点尚未出现

该信号的含义

链上分析公司Cryptoquant指出，其365天盈亏指数信号持续走低，“表明当前比特币周期尚未达到峰值”。 在该公司的分析框架中，低迷且持续走低的数值标志着周期的积累阶段，而非终结阶段（从历史来看，熊市通常在此区域见底，而非牛市在此终结）。

该PnL指数综合了多个备受关注的链上指标，包括市值与已实现价值（MVRV）比率、未实现盈亏净额，以及长期持有者与短期持有者的比例。 CryptoQuant将该指数与365天移动平均线进行对比，二者之间的关系决定了该公司的周期指标是显示看涨还是看跌。

事实上，该牛熊周期指标于5月12日转为绿色，这是自2023年3月以来的首个看涨信号。分析师当时提醒，该指标在2022年曾出现过假阳性信号，且仅凭绿灯并不能保证持续的上涨趋势。

在两种周期解读之间摇摆的市场

这种看涨的解读面临着一个令人不安的反驳：比特币在2025年10月创下约126,000美元的历史新高，此后跌幅已达一半，这一回调让一些分析师确信周期顶部已经形成，市场正在经历传统的峰后熊市阶段。

Cryptoquant的信号则暗示了相反的结论，即10月的高点并非本轮周期的最终定论，且当前市场结构仍呈现出向峰值迈进的态势。换言之，如果高点已成过去，那么从当前点位开始的反弹属于套现；如果高点尚在前方，那么当前区间则属于吸筹阶段。

部分交易员已押注于后一种情况，其中一位大户在6月5日59,734美元的低点买入价值9,890万美元的比特币，并在市场反弹的两天内获利350万美元。 此后，BTC一直维持在60,000美元上方，截至撰稿时，交易价格徘徊在62,550美元附近。 话虽如此，链上周期信号具有概率性，而非预言性，2022年的“假绿色翻转”便是明证。 仅凭疲软或下滑的PnL读数并不能保证市场会反转；这些数据反映的是持币者的盈利状况，而非未来的需求。最后，从关税新闻到美联储政策等宏观因素，今年已多次压倒了链上结构。