比特币是否已见底？MVRV比率跌至1.1，进入自2018年以来每次重大低点都曾出现的“低估区域”

• 关键要点： </span></p>
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• <li><span style="font-weight: 400;">比特币的MVRV比率跌至1.1，创2023年3月以来新低，表明其严重被低估。 </span></li>
• <li><span style="font-weight: 400;">2022年FTX崩盘后，该指标接近这一水平时，市场曾出现约67%的反弹。 </span></li>
• <li><span style="font-weight: 400;">Cryptoquant警告称本轮周期存在差异，因此尽管估值低廉，但底部尚未确定。</span></li>
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• <p><span style="font-weight: 400;">

自2023年以来罕见

Cryptoquant分析师指出，比特币的MVRV比率已降至约1.1，略高于历史上标志着市场重大底部形成的绿色低估区间。MVRV衡量的是比特币市值与其已实现价值的比率，即大致相当于所有比特币上次转移时所支付的价格。

低于1的读数意味着普通持有者处于亏损状态，这种情况通常只在深度抛售期间出现。当前1.1的数值是自2023年3月以来比特币首次触及该阈值，当时价格徘徊在2万美元左右。

过去MVRV比率低迷的时期往往预示着强劲的反弹。例如，在2022年底FTX崩盘引发的市场动荡之后，比特币曾进入类似的估值区间，随后在接下来的三个月内上涨了约67%。

不过，某些指标的极端程度甚至超过上述情况，因为MVRV Z分值（一种经过波动性调整的相关指标）已跌至低于2015年、2018年、2020年及2022年历次底部时的水平。 综合来看，这些数据表明当前估值处于异常紧缩的状态（至少相对于过去的周期而言）。这一信号出现之际，比特币已从59,000美元

的低点回升，并一度反弹至64,000美元附近，尽管这一反弹仅是短暂的。 此外，Bitcoin.com News上周报道称，在近期低点时，超过半数的流通比特币已陷入未实现亏损，而这种情况在比特币历史上的每次重大熊市底部都曾出现。

一个看似不同的周期

Cryptoquant 分析师提出了一项重要警示：当前的下跌走势并不完全复制过往周期，因为与以往的下跌不同，比特币此次并未先飙升至严重高估区域才开始下跌（这意味着从狂热到绝望的常规循环并未以相同方式上演）。

这一区别对将MVRV视为择时工具的人至关重要，因为低读数虽反映估值压缩，但并不能保证价格会立即反转。换言之，如果抛售压力持续，价格可能维持在低位，甚至进一步走低。 分析师们还分别警告称，中期持有者持续的抛售压力可能使任何复苏都变得复杂。

像MVRV这样的估值模型，最好将其视为背景参考而非交易触发点。它们告诉投资者，从历史角度看，风险与回报何时向买方倾斜，而非底部何时到来。

展望未来，这一低估值读数进一步丰富了比特币下跌过程中积累的底部信号清单（从超卖动量指标到超过半数比特币持仓处于亏损状态）。 这些信号能否标志着一个持久的底部，将取决于推动此次抛售的宏观和地缘政治因素，包括美国利率预期和中东局势紧张。