40万亿美元债务警告：道格·凯西认为美国经济面临更大的经济大萧条风险

畅销书《危机投资》的作者道格·凯西在《大卫·林报告》（TDLR）节目中，与主持人大卫·林就美国债务、大宗商品价格、军事技术、人工智能（AI）以及全球力量平衡的变化进行了探讨。 尽管他将长期技术进步与投资者对其的估值区分开来，但他的结论往往偏向看跌。

债务成本收紧了绞索

凯西最关注的是美国政府债务的结构。他表示，在估计的40万亿美元债务中，约有15万亿美元必须在12个月内进行再融资，这使得华盛顿不得不依赖愿意承接新发行债券和到期债务的买家。

随着借贷成本上升，这一再融资问题将变得更加棘手。林援引了一项估算：政府平均借贷成本每上升1个基点，每年利息支出就会增加约39亿美元。因此，国债收益率的持续走高将使目前已接近2万亿美元的财政赤字进一步扩大。

凯西认为，美联储最终将面临两个两难的选择。加息可能会导致无力再融资的借款人违约，而降息则可能鼓励更多借贷并削弱货币价值。

“坦率地说，我看不出有什么出路，”凯西在接受林采访时表示，“我认为我们此刻正站在悬崖边缘。”

他认为，债务最终将通过明确的违约，或者更可能通过通货膨胀逐渐侵蚀其实际价值来减少。他还呼吁大幅削减军事开支、出售联邦资产以及对福利计划进行重大改革，同时承认这些措施在政治上不太可能实现。

消费债务加剧了压力

凯西将这一论点延伸到了联邦借贷之外。他指出，约有1.5万亿美元的学生贷款和数额相当的汽车贷款，并描述这两者都是通常用于资助消费而非创造生产性资产的债务。

他解释说，政府支出也存在类似问题，因为社会保障、医疗保险、医疗补助、军事开支和利息支付消耗了联邦预算的大部分。这些项目虽能为现有承诺提供资金，但并不一定能产生偿还不断膨胀的债务所需的新生产。

“我们一直入不敷出，”凯西向林强调道。凯西继续说道：

“我认为我们正走向我称之为‘大萧条’的局面。”

凯西表示，这种结果将导致美国、加拿大和欧洲各地的生活水平下降。这一预测代表的是他的个人观点，而非确定的经济预测，但它反映了人们对各国政府一再对旧债务进行再融资而非削减债务这一现象的广泛担忧。

廉价无人机重塑军事经济格局

采访还聚焦于常规军事装备与低成本无人武器之间日益扩大的成本差距。凯西举例称，“爱国者”导弹价格约为500万美元，“战斧”导弹价格接近300万美元，而伊朗设计的“沙赫德”无人机成本可能低至3万美元。

这种失衡之所以重要，是因为实力较弱的部队可以发射足够数量的廉价无人机或导弹，迫使财力更雄厚的对手消耗稀缺且昂贵的拦截器。凯西详细说明，这一趋势使得航空母舰和一些先进战斗机项目在面对廉价系统群的攻击时，作用大打折扣。

“无人机是未来的发展趋势，”凯西指出，并列举了它们在俄乌战争以及中东航运路线周边的应用。

其中的战略启示不仅仅在于无人机成本更低。其生产可以分散进行，损失更容易补充，而且大量无人机可以压倒那些针对少量昂贵威胁而设计的防御系统。这使得军事力量向能够大规模制造基本系统的国家和武装团体转移。

石油始终存在风险溢价

尽管近期油价疲软，凯西仍对能源板块持乐观态度。他表示，涉及伊朗、以色列和美国的冲突不太可能消失，而霍尔木兹海峡和曼德海峡附近的威胁继续使主要航运路线面临风险。

凯西估计，尽管不同油田、管辖区域和运营条件的成本差异巨大，但石油的边际生产经济性支持每桶80美元左右的价格。他表示，他更倾向于投资中东以外的石油和天然气股票，而非直接持有期货头寸。

“我认为，该地区的战争在现阶段基本上已成为一种常态，”凯西对TDLR节目主持人表示。 其实际影响在于，即便是暂时的停火，也可能无法消除因产量损失、航运保险、油轮过境费以及可能再次出现的供应中断而产生的长期溢价。

黄金矿企股价上涨，因黄金市场日趋成熟

凯西表示，每盎司4,000美元的金价已不再像1971年金价仅为35美元时那样被严重低估。他仍然认为黄金和白银是宝贵的资产，但相信采矿股具有更大的上涨空间。

https://youtu.be/ca9zCylJcEA?si=oHWTxL1hV7jrrbwb 他估计全行业每盎司的全部维持成本接近1,700美元，这意味着在当前金价水平下，生产商的利润率异常宽裕。 尽管如此，采矿业仍是一项充满挑战的行业，面临着勘探风险、资本成本、监管压力、政治压力以及漫长的开发周期等诸多挑战。 凯西表示，他大幅增持了采矿和能源类公司，因为这些公司的盈利能力提升速度快于投资者兴趣的增长。

人工智能飞速发展，估值却脱节

凯西将人工智能描述为一项改变世界的技术，但驳斥了“每一家与之相关的公司都应享有溢价估值”的观点。 “人工智能正在改变我们周围的世界，”他说，“它极其重要，而且这仅仅是个开始。”

他表示，人工智能可以通过处理地质记录并识别人眼分析师需要花费更长时间才能发现的关联性，从而提升矿产勘探效率。与此同时，他质疑涌入数据中心的数千亿美元能否带来足够的回报，特别是当大部分基础设施被用于收集和分析消费者信息时。

他的观点很明确：这项技术或许会带来变革，但围绕它进行的许多投资仍会以失败告终。