Vaneck: Chiến lược của Saylor đã bán 135 triệu USD Bitcoin mà không cần sử dụng đến chương trình huy động vốn trị giá 1,25 tỷ USD của mình

Về phía Strategy, phần nào đó

Theo Matthew Sigel, Trưởng bộ phận Nghiên cứu Tài sản Kỹ thuật số của Vaneck, các đợt bán bitcoin gần đây nhất của Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) không được tính vào Chương trình Chuyển đổi Bitcoin trị giá 1,25 tỷ USD mà công ty đã công bố trước đó. Điều đó có nghĩa là toàn bộ hạn mức bán 1,25 tỷ USD được Hội đồng Quản trị phê duyệt vẫn còn hiệu lực, ngay cả sau khi công ty đã bán khoảng 135 triệu USD bitcoin vào tuần trước.

Công ty đầu tiên bán 1.363 BTC với giá trung bình 59.256 USD, sau đó bán thêm 2.225 BTC với giá trung bình 60.773 USD. Số tiền thu được được dùng để chi trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi và bổ sung dự trữ USD của công ty lên mức 2,55 tỷ USD.

Ông Sigel đã thẳng thắn về ý nghĩa của sự thay đổi này đối với cách nhà đầu tư nên định giá công ty. Phát biểu trên podcast của Scott Melker vào Chủ nhật, vị lãnh đạo của Vaneck cho biết:

"Bạn đang mua một quỹ đầu cơ có thể giao dịch năm loại tài sản: vốn chủ sở hữu của chính quỹ và Bitcoin. Bạn sẽ trả tỷ lệ P/E bao nhiêu cho một quỹ đầu cơ như vậy? Tôi chỉ trả mức rất thấp."

Hai nguồn lực bán ra

Chương trình Biến Bitcoin thành Tiền mặt (BTC Monetization Program) là một khung quản lý vốn đã được Hội đồng Quản trị của Strategy phê duyệt, cho phép nhưng không bắt buộc công ty phải bán Bitcoin để huy động tối đa 1,25 tỷ USD cho dự trữ, cổ tức ưu đãi và thanh toán lãi suất, hoặc mua lại các chứng khoán tín dụng kỹ thuật số và cổ phiếu phổ thông của công ty. Quan điểm của Sigel là các giao dịch bán ra tuần trước được thực hiện bên ngoài chương trình đó, có nghĩa là Strategy vẫn giữ toàn bộ quyền được ủy quyền như một nguồn vốn dự trữ.

Kết hợp lại, hai cơ chế này mang lại cho công ty sự linh hoạt trong việc bán ra cao hơn nhiều so với những gì nhiều cổ đông từng cho rằng công ty sẽ sử dụng. Trong nhiều năm, Chủ tịch điều hành Michael Saylor đã khẳng định công ty sẽ không bao giờ bán bitcoin của mình, một lập trường mà ông đã chính thức từ bỏ trong năm nay.

Các đợt bán gần đây đã làm giảm lượng nắm giữ của Strategy từ 847.363 BTC xuống còn khoảng 843.775 BTC, vẫn vượt xa bất kỳ quỹ dự trữ nào của các công ty khác. Công ty phải đối mặt với khoảng 1,5 tỷ USD nghĩa vụ cổ tức hàng năm đối với các công cụ cổ phiếu ưu đãi, nghĩa vụ mà riêng mảng kinh doanh phần mềm của công ty không thể trang trải được.

Các nhà phân tích có ý kiến trái chiều về chiến lược mới

Không phải ai cũng coi khung bán ra chính thức này là vô hại, bởi các nhà phân tích của JPMorgan đã lưu ý rằng việc quy định chính sách bán bitcoin sẽ mang lại “rủi ro hai chiều có thể tránh được” cho thị trường tiền điện tử. Ngược lại, Grayscale lập luận rằng đợt bán trị giá 216 triệu USD này “giảm thiểu rủi ro cực đoan” bằng cách dự trữ trước khoảng 17 tháng cổ tức và giảm bớt áp lực phải bán tháo khi thị trường suy yếu.

Theo cách giải thích của Sigel, Strategy không còn là một công cụ đại diện thuần túy cho bitcoin có đòn bẩy mà là một công cụ được quản lý tích cực, giao dịch cổ phiếu phổ thông, bốn công cụ ưu đãi và kho bitcoin của mình với nhau (một cỗ máy có thể tạo ra giá trị theo cả hai hướng, nhưng xứng đáng được định giá thấp hơn so với một công ty tăng trưởng). Dù sao đi nữa, vài tuần tới hứa hẹn sẽ rất thú vị, nói một cách nhẹ nhàng nhất.