Sự phân tách mạng Bitcoin vào tháng 8 có thể vượt xa tổng hợp của tất cả các lần phân tách trước đó — Đây là lý do

Điểm chính:

• Sự phân tách eCash của Bitcoin vào tháng 8 năm 2026 sẽ phân phối token theo tỷ lệ 1:1 cho các chủ sở hữu, bao gồm 818.334 BTC trị giá hàng tỷ đô la của Strategy.
• Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay nắm giữ hơn 1 triệu BTC bị ràng buộc bởi các điều khoản trong bản cáo bạch phải xử lý các tài sản bị phân tách theo một cách cụ thể.
• Chuỗi eCash do Drivechain của Paul Sztorc hỗ trợ đang đối mặt với bài kiểm tra áp lực tổ chức đầu tiên, với sự theo dõi của các nhà lưu ký, hội đồng quản trị và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC).

Sự phân tách Bitcoin quy mô lớn đang đến gần với mức độ rủi ro cao hơn bao giờ hết

Lần fork này được gọi là eCash, do nhà phát triển Paul Sztorc đề xuất và dự kiến kích hoạt gần khối 964.000. Đây là phiên bản gần như sao chép của Bitcoin Core, sử dụng cùng thuật toán khai thác SHA-256d với một lần điều chỉnh độ khó duy nhất tại thời điểm ra mắt. Mỗi chủ sở hữu Bitcoin sẽ nhận được airdrop token eCash theo tỷ lệ 1:1 khi chuỗi tách ra.

Nắm giữ 4,19 BTC, nhận 4,19 eCash. Sau đó, chuỗi sẽ kích hoạt bảy sidechain lớp hai (L2) theo phong cách Drivechain thông qua BIP300 và BIP301, được thiết kế để hỗ trợ các nền tảng sàn giao dịch phi tập trung (DEX), tính năng bảo mật mô phỏng theo Zcash, thị trường dự đoán, cơ sở hạ tầng token không thể thay thế (NFT), công cụ xác thực danh tính và các biện pháp bảo vệ chống lại tấn công lượng tử.

Đề xuất kỹ thuật này rất táo bạo. Quy mô của những người nắm giữ BTC hiện nay khiến nó trở thành một sự kiện lịch sử.

Strategy (Nasdaq: MSTR), trước đây là Microstrategy, nắm giữ 818.334 BTC trên bảng cân đối kế toán tính đến cuối tháng 4 năm 2026, trở thành tổ chức nắm giữ BTC lớn nhất thế giới. Các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán nắm giữ tổng cộng khoảng 1,218 triệu BTC, theo bitcointreasuries.net. Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, dẫn đầu bởi IBIT của Blackrock, nắm giữ tổng cộng hơn 1 triệu BTC.
Coinbase quản lý khoảng 80% đến 84% tổng tài sản Bitcoin giao ngay của các quỹ ETF tại Mỹ, mức tập trung này khiến quyết định tuân thủ của một công ty trở thành điểm nghẽn cho toàn bộ phía tổ chức trong bất kỳ đợt phân tách nào. Phần còn lại của BTC trong các quỹ ETF được lưu trữ thông qua các giải pháp quản lý tài sản như của Fidelity Digital Assets.

Chưa từng có đợt phân tách Bitcoin nào diễn ra trong bối cảnh này. Sự phân tách Bitcoin Cash (BCH) năm 2017 xảy ra khi tài sản này chủ yếu do nhà đầu tư cá nhân nắm giữ và được sàn giao dịch lưu ký. Đợt hard fork cụ thể này diễn ra sau khi các quỹ ETF giao ngay ra mắt, sau khi Quốc hội tổ chức các phiên điều trần về chính sách dự trữ Bitcoin, và sau khi hàng chục công ty niêm yết thêm BTC vào bảng cân đối kế toán của họ.

Cơ chế của đợt airdrop 1:1 trông có vẻ đơn giản trên bề mặt. Tuy nhiên, trên thực tế, chúng va chạm với nghĩa vụ tín thác, yêu cầu công bố thông tin của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC), luật thuế, và ngôn ngữ trong bản cáo bạch được soạn thảo cụ thể để quản lý tài sản sau đợt fork. Hầu hết các hồ sơ đăng ký ETF Bitcoin giao ngay lớn của Mỹ đều bao gồm ngôn ngữ cụ thể liên quan đến bất kỳ đợt hard fork hoặc airdrop nào.

Chỉ nhà tài trợ mới quyết định chuỗi nào được coi là "bitcoin" cho quỹ tín thác. IBIT của Blackrock, ARKB của Ark Invest, GBTC của Grayscale và MSBT của Morgan Stanley đều áp dụng các biến thể của chính sách này. Coinbase, với tư cách là đơn vị lưu ký, có khả năng sẽ tuân theo chính sách của nhà tài trợ đối với các quỹ ETF bất kể quy trình đánh giá riêng của mình. Quy trình của IBIT thuộc Blackrock về việc phân tách chuỗi nêu rõ:

“Thỉnh thoảng, Quỹ có thể được hưởng hoặc sở hữu quyền để mua lại, hoặc thiết lập quyền kiểm soát và sở hữu đối với bất kỳ tài sản kỹ thuật số nào (để tránh nhầm lẫn, không bao gồm bitcoin) hoặc tài sản hoặc quyền khác, mà các quyền này phát sinh từ việc sở hữu bitcoin của Quỹ và xuất hiện mà không cần bất kỳ hành động nào từ phía Quỹ, Nhà tài trợ hoặc Người giám sát Delaware thay mặt cho Quỹ (‘Quyền Phụ thuộc’) và/hoặc các tài sản kỹ thuật số, hoặc các tài sản hoặc quyền khác, được Quỹ thu được thông qua việc thực hiện… bất kỳ Quyền Phụ thuộc nào (‘Tài sản Kỹ thuật số IR’) nhờ quyền sở hữu bitcoin của mình, thường thông qua một đợt phân tách trên blockchain Bitcoin, một đợt airdrop dành cho chủ sở hữu bitcoin hoặc các sự kiện tương tự khác.”

Các quyết định quan trọng cần được đưa ra

Nếu eCash đạt giá trị đáng kể sau khi ra mắt, các nhà quản lý ETF sẽ phải đưa ra các quyết định pháp lý. Những người nắm giữ tự quản lý, kho bạc doanh nghiệp trực tiếp và bất kỳ ai nắm giữ BTC thông qua các sàn giao dịch hỗ trợ việc chia tách để nhận toàn bộ airdrop sẽ có quan điểm khác nhau. Sự chênh lệch này mang tính cấu trúc và ngay lập tức.

Chiến lược phải đối mặt với một bài toán khác. Với tư cách là công ty nắm giữ BTC trực tiếp trên bảng cân đối kế toán, với Coinbase là đơn vị lưu ký, công ty này kiểm soát quyền yêu cầu. Nếu chấp nhận phần phân bổ eCash từ 818.334 BTC, hậu quả về thuế và kế toán đã yêu cầu công bố công khai. Quyết định Thuế vụ IRS 2019-24 coi các đợt airdrop từ hard fork là thu nhập thông thường khi chủ sở hữu nắm quyền kiểm soát và sở hữu.

Việc yêu cầu hàng trăm nghìn token eCash với bất kỳ mức giá đáng kể nào sẽ kích hoạt một sự kiện chịu thuế mà các kiểm toán viên, thành viên hội đồng quản trị và cổ đông sẽ phải giải quyết. Việc bỏ qua đợt airdrop cũng đòi hỏi một lời giải thích riêng. Cả hai con đường đều không hề yên ắng.

Còn có một tranh cãi cụ thể được tích hợp sẵn trong thiết kế chuỗi eCash. Sổ cái được sao chép 1:1 tại điểm phân tách, nhưng khoảng 500.000 đến 600.000 trong số khoảng 1,1 triệu đồng tiền không hoạt động liên quan đến Satoshi Nakamoto thông qua mô hình Patoshi sẽ được phân bổ thủ công trên chuỗi mới cho các nhà đầu tư sớm, nhà phát triển và nhà tài trợ dự án. Mặc dù các nhà phê bình gọi đây là điều gây tranh cãi, Sztorc đã giải thích nhiều lần rằng điều này không ảnh hưởng gì đến số bitcoin của Nakamoto.

Việc phân bổ các đồng coin của Nakamoto thêm phần hấp dẫn cho tình hình, nhưng đợt fork này còn nhiều yếu tố khác có thể gây ra một sự kiện lớn trong giới tổ chức, ít nhất là như vậy. Với quy mô tổ chức của đợt airdrop, bất kỳ sự hình thành giá nào có ý nghĩa trong eCash đều trở thành tin tức tài chính chính thống.

Nếu Drivechains cung cấp cơ sở hạ tầng mở rộng quy mô và bảo mật hoạt động hiệu quả, các tổ chức hoặc khách hàng của họ có thể tham gia vào eCash như một sản phẩm hoạt động thực tế. Các tổ chức cũng có thể bán eCash ngay lập tức và tích trữ thêm bitcoin (BTC). Những kịch bản này chưa từng được thử nghiệm khi có sự tham gia của vốn ETF và vốn kho bạc doanh nghiệp. Nếu các tổ chức nhận phần phân bổ của mình và bán ngay lập tức, áp lực bán sẽ tỷ lệ thuận với số lượng nắm giữ của họ, và nguồn cung danh nghĩa đủ lớn để tác động đến thị trường.

Hầu hết các nhánh Bitcoin đều thất bại. Bitcoin Gold, Bitcoin Diamond và hàng chục nhánh khác sụp đổ chỉ vài tháng sau khi ra mắt. Bitcoin Cash (BCH) đã tồn tại nhưng chỉ chiếm một phần nhỏ giá trị của BTC. Đồng thời, BCH nằm trong top 20 đồng tiền điện tử, xếp thứ 12 theo thống kê của coinmarketcap.com vào ngày 29 tháng 4. Ngoài BCH, hầu hết các nhánh Bitcoin khác chỉ là những điểm nhỏ trên radar hệ sinh thái tiền điện tử về mặt định giá. Mô hình chủ yếu là những nỗ lực thất bại không mang lại tín hiệu tích cực cho bất kỳ nhánh mới nào.

Nhưng eCash xuất hiện với một yếu tố mà không dự án nào trước đó có: quy mô khổng lồ của sự tham gia từ các tổ chức buộc phải đưa ra quyết định không thể trì hoãn. Các nhà tài trợ quỹ ETF không thể im lặng chờ đợi. Hội đồng quản trị các công ty phải đối mặt với nghĩa vụ công bố thông tin. Các sàn giao dịch phải lựa chọn chính sách niêm yết trước khi đạt đến độ cao khối. Các luật sư thuế và kiểm toán viên đã bắt đầu phân tích sự kiện này. Ngoài ra, Bitcoin chưa từng chứng kiến một nhánh có quy mô như vậy trong nhiều năm.

Một thước đo về trần tiềm năng của eCash: với Bitcoin trên $75,000, một token eCash được định giá ở mức 10% giá trị của Bitcoin sẽ có giá trị khoảng $7,500. Vị thế 818,334 BTC của Strategy sẽ tạo ra một khoản phân bổ eCash với giá trị danh nghĩa lên đến hàng tỷ đô la ở mức giá đó. Giá thị trường thực tế sẽ phụ thuộc vào thanh khoản, sự hỗ trợ từ các sàn giao dịch và liệu Drivechains có thu hút được người dùng thực sự hay không, nhưng chỉ riêng phép tính này đã giải thích tại sao các bộ phận tuân thủ sẽ phải chú ý.
Tháng 8 năm 2026 không chỉ là một độ cao khối. Lần đầu tiên trong lịch sử Bitcoin, một đợt hard fork xuất hiện như một điểm quyết định bắt buộc đối với cơ sở hạ tầng Phố Wall. Kết quả, dù là gì đi chăng nữa, sẽ tác động mạnh mẽ đến các thị trường, hệ thống và bảng cân đối kế toán.