Raoul Pal: Mức tương quan 87% của Bitcoin với thanh khoản toàn cầu vượt trội so với kết quả kinh doanh và các tin tức nổi bật

Giải thích chi tiết

Pal, người sáng lập nền tảng truyền thông tài chính Real Vision và là cựu quản lý quỹ đầu cơ tại Goldman Sachs, là một trong những chuyên gia vĩ mô được theo dõi sát sao nhất trong lĩnh vực tiền điện tử. Trong suốt bảy tháng qua, ông đã dành phần lớn thời gian để lập luận rằng điều kiện thanh khoản, chứ không phải các yếu tố cơ bản, mới là yếu tố thúc đẩy giá tài sản kỹ thuật số. Thông qua một bài đăng trên X, Pal giải thích:

"Bitcoin có mức tương quan 87% với thanh khoản toàn cầu. Chỉ số Nasdaq có mức tương quan 97%. Điều này cho thấy một thực tế mà phần lớn mọi người không nhận ra. Các tài sản này thực chất không giao dịch dựa trên kết quả kinh doanh, tin tức hay bất kỳ câu chuyện nào của tuần. Chúng đang phản ánh lượng tiền trong hệ thống."

Thanh khoản toàn cầu đề cập đến tổng lượng tiền có sẵn để chảy vào thị trường tài chính, thường được đo lường thông qua bảng cân đối kế toán của các ngân hàng trung ương, chỉ số M2 toàn cầu (cung tiền rộng) và tốc độ tăng trưởng tín dụng ngân hàng.

Các nhà phân tích tại công ty tạo lập thị trường tiền điện tử Keyrock đã xây dựng một mô hình trễ 8 tháng để theo dõi cách phát hành trái phiếu kho bạc ảnh hưởng đến lợi nhuận của bitcoin, một khung phân tích phản ánh nhận định về mối tương quan của Pal. Chỉ số thanh khoản ròng của công ty này, được định nghĩa là bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang trừ đi số dư tiền mặt của Kho bạc và số dư repo ngược, được thiết kế để xác định chính xác khả năng chi tiêu thực sự đang đến với thị trường tại một thời điểm nhất định.

Một luận điểm quen thuộc, những con số mới

Các con số của Pal dựa trên quan điểm mà ông đã trình bày chi tiết hơn vào tháng 5, khi ông chia sẻ với khán giả Real Vision rằng bitcoin duy trì mức tương quan khoảng 90% với cung tiền toàn cầu và lập luận rằng việc các chính phủ phụ thuộc vào phát hành nợ ngắn hạn buộc các ngân hàng trung ương phải bơm thanh khoản theo chu kỳ lặp lại.

"Cứ bốn năm một lần, nợ toàn cầu lại đến hạn tái cấp vốn, và các ngân hàng trung ương buộc phải bơm thanh khoản để tránh sự sụp đổ hệ thống," Pal nói vào thời điểm đó. Luận điểm này là cơ sở cho mục tiêu giá bitcoin 450.000 USD của ông, mà theo ông, phụ thuộc vào việc các ngân hàng trung ương mở rộng thanh khoản một cách đáng kể trước cuối năm.

Mối tương quan thậm chí còn chặt chẽ hơn của Nasdaq

Con số đáng chú ý hơn trong bài đăng của Pal có lẽ là mức tương quan 97% mà ông chỉ ra đối với Nasdaq, chỉ số chứng khoán Mỹ tập trung vào các cổ phiếu công nghệ. Mức tương quan chặt chẽ như vậy cho thấy bitcoin và các cổ phiếu công nghệ vốn hóa khổng lồ hiện đang được giao dịch như những đại diện gần như giống hệt nhau cho cùng một điều kiện thanh khoản, thay vì là các loại tài sản riêng biệt phản ứng với các yếu tố kích hoạt khác nhau. Quan điểm này đi ngược lại với ý kiến cho rằng bitcoin chủ yếu được giao dịch dựa trên động lực cung cầu riêng của nó, các chu kỳ halving hoặc các tin tức về việc áp dụng.

Pal không phải là người duy nhất đưa ra lập luận này, khi Chủ tịch Điều hành của Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) Chủ tịch điều hành Michael Saylor đã phát biểu hồi đầu tháng này rằng chu kỳ bốn năm truyền thống của bitcoin, được thúc đẩy bởi sự giảm một nửa, “không còn là mô hình chi phối nữa”, thay vào đó, ông chỉ ra dòng vốn vào ETF, sự tích lũy của kho bạc doanh nghiệp, dự trữ ngoại hối và điều kiện thanh khoản toàn cầu là những động lực lớn hơn. Ông nói thêm:

Trong thập kỷ tới, quỹ đạo của bitcoin sẽ ít bị chi phối bởi lượng phát hành từ các thợ đào và nhiều hơn bởi dòng vốn.

Tuy nhiên, cả Pal lẫn các số liệu tương quan trong bài đăng của ông đều không kèm theo bộ dữ liệu cơ sở hoặc phương pháp luận đã công bố, và mức độ mạnh yếu của mối quan hệ giữa bitcoin và thanh khoản đã biến động trong năm 2026 khi các đợt biến động thanh khoản tăng giảm. Theo dõi của chính Keyrock cho thấy phản ứng của bitcoin đối với việc phát hành trái phiếu Kho bạc Mỹ chậm trễ khoảng tám tháng, có nghĩa là bất kỳ chỉ số tương quan nào hiện tại có thể phản ánh điều kiện thanh khoản được thiết lập từ nhiều tháng trước chứ không phải theo thời gian thực.

Yếu tố quyết định quan trọng tiếp theo đối với luận điểm của nhà sáng lập Real Vision sẽ là liệu các ngân hàng trung ương có thực hiện việc mở rộng bảng cân đối kế toán mà ông cho là cần thiết để duy trì mục tiêu 450.000 USD của mình hay không.