Liệu “Lần này thì khác” có thực sự khác biệt đối với giá Bitcoin?

Kể từ giữa tháng 8, các nhà phân tích đã bắt đầu đề cập đến những điểm khác biệt trong chu kỳ Bitcoin (BTC) này thường xuyên hơn, nhằm tìm hiểu những gì đã thay đổi trên thị trường. Một lần nữa, những cuộc thảo luận này vẫn tuân theo mô hình quen thuộc, vốn đã xuất hiện xuyên suốt lịch sử của BTC và trong các nỗ lực hiểu rõ thị trường vẫn đang trong giai đoạn phát triển này. Mỗi khi chúng ta nghe nói rằng “lần này thì khác”, điều đó thường liên quan đến một loại người mua mới, những người sẽ giữ vững vị thế và ngăn chặn đợt sụt giảm giá Bitcoin tiếp theo, cuối cùng khép lại câu chuyện về chu kỳ bốn năm.

Những kỳ vọng tươi sáng về giá Bitcoin luôn vấp phải thực tế phũ phàng

Năm 2014, một người dùng trên X chia sẻ rằng họ cảm thấy "điểm bùng phát" cuối cùng đã đến và "có điều gì đó khác biệt so với trước đây". Trong chu kỳ đó, BTC đã sụt giảm khoảng 85%. Sau đó, vào năm 2017, “Phố Wall” gia nhập thị trường thông qua các hợp đồng tương lai, và điều này được “coi là một bước tiến lớn hướng tới sự hợp pháp về mặt tài chính của tiền điện tử”. BTC đã giảm khoảng 84%. Trong giai đoạn 2020-2021, Strategy (lúc đó là MicroStrategy), Tesla và các công ty khác đã mua Bitcoin.

"Sự chấp nhận Bitcoin từ phía các tổ chức ngày càng mạnh mẽ với sự gia nhập của Goldman Sachs vào thị trường. Tin tức này sẽ thúc đẩy các kế hoạch của các ngân hàng lớn khác trong việc cung cấp dịch vụ Bitcoin," Michael Saylor của Strategy đã đăng tải vào tháng 3 năm 2021. Giá đã sụt giảm khoảng 77%.

Trong giai đoạn 2024-2025, đã có một làn sóng mua Bitcoin từ các quỹ ETF giao ngay và các công ty quản lý quỹ Bitcoin. Bitcoin đã giảm khoảng 53%. Tính đến nay.

Hiện tại, khi giá đã tăng khoảng 25% trong một tháng, chúng ta lại thường xuyên thấy các bài đăng với nội dung “lần này thì khác”, và xu hướng lặp lại là mức sụt giảm ngày càng ít hơn mỗi lần, như có thể thấy từ các ví dụ trên.

Mức sụt giảm của các đợt sụp đổ Bitcoin quy mô nhỏ

Tuần này, Alex Thorn, Trưởng bộ phận Nghiên cứu Toàn cầu tại Galaxy Digital, đã đăng một biểu đồ lấy giá Bitcoin làm mốc 100 tại mỗi đỉnh chu kỳ, cho thấy chu kỳ hiện tại có mức sụt giảm đáng kể nông hơn so với các chu kỳ trước.

Trong khi đó, nhà phân tích BTC Willy Woo lập luận rằng bitcoin đang chuyển từ chu kỳ 4 năm sang chu kỳ 6-8 năm khi các cú sốc về nguồn cung do sự kiện halving suy yếu, từ đó trở nên phù hợp hơn với các chu kỳ nợ ngắn hạn của hệ thống tài chính truyền thống (TradFi).

Mặc dù chưa thể chứng minh khẳng định sau này, nhưng nếu BTC duy trì được mức giá trên mức thấp nhất của năm nay, điều này sẽ thực sự chứng minh rằng các đợt sụt giá đã trở nên ít nghiêm trọng hơn. Tuy nhiên, cũng có một mặt khác của vấn đề này — các đợt tăng giá của BTC cũng đã trở nên khiêm tốn hơn.

Cho đến nay, trong các chu kỳ trước đó, mức tăng từ đáy lên mức cao nhất mọi thời đại tiếp theo lần lượt là khoảng 580x, 130x, 22x và 8x. Do đó, nếu các nhà đầu tư tổ chức và các quỹ ETF là lý do khiến BTC giảm ít hơn mỗi lần, thì họ cũng có thể là lý do khiến nó tăng ít hơn trong mỗi chu kỳ, nếu các chu kỳ trên thị trường Bitcoin vẫn còn tồn tại.

Một nhà phân tích Bitcoin khác, James Check, khi xem xét chi phí sản xuất BTC của các thợ đào, gần đây cũng chỉ ra rằng trong khi mức giá sàn của Bitcoin đang tăng lên trong mỗi chu kỳ, thì mức giá trần lại ổn định hơn.

"Mức trần đã tiệm cận hệ số 32x (hiện tại là 313.000 USD), nhưng nếu xu hướng tăng của mức sàn tiếp tục, cuối cùng mức sàn sẽ chạm mức trần… và khi đó mọi chuyện sẽ trở nên thực sự kỳ lạ!" Check nói.

Lần này vừa khác biệt vừa giống nhau

Do đó, tóm lại, điều chưa thay đổi đối với giá Bitcoin chính là mô hình được quan sát trong suốt lịch sử thị trường này: các nhà đầu tư mới tham gia, giá tăng mạnh rồi sụt giảm, nhưng cả mức sụt giảm lẫn đợt tăng giá đều đang thu hẹp lại. Do đó, theo một cách nào đó, từ góc độ cấu trúc thị trường và biến động giá, lần này thực sự khác biệt, nhưng mô hình cơ bản vẫn giữ nguyên.

Ngoài ra, cho đến nay, mọi thứ đều diễn ra gần như theo cùng một chu kỳ bốn năm, trong khi thị trường vẫn chưa thống nhất được liệu chu kỳ bốn năm này đã hết hiệu lực hay không, hay liệu có lý do xác đáng nào đằng sau nó ngoài truyền thuyết, vốn đã trở thành một lời tiên tri tự ứng nghiệm. Với mỗi lần halving Bitcoin, khi nguồn cung BTC mới bị giảm một nửa, “cú sốc nguồn cung” này đã trở nên quá nhỏ đến mức hầu như không thể tác động đến thị trường.

Ví dụ, nhà phân tích Bitcoin Jesse Myers cho rằng BTC có thể vừa bắt đầu một thị trường tăng giá kéo dài 2-3 năm, điều này phù hợp với truyền thuyết về chu kỳ bốn năm. Myers thừa nhận rằng việc dự đoán đỉnh tiếp theo sẽ ở đâu (nếu thực sự xảy ra) là điều khó khăn hơn.

"Giai đoạn tăng giá gần nhất đã mang lại mức tăng gấp 8 lần so với mức đáy của thị trường giảm giá. Mức tăng gấp 8 lần so với mức đáy của thị trường giảm giá lần này (58.000 USD) sẽ là 464.000 USD, nhưng ngay cả khi chỉ tăng gấp 4 lần thì cũng sẽ đạt 232.000 USD/BTC," nhà phân tích kết luận.

Những khó khăn trong quá trình phát triển của Bitcoin và niềm hy vọng lặp lại

Tuy nhiên, phần lớn các phân tích về Bitcoin hiện nay đều dựa trên việc phân tích thị trường — người mua và người bán, luân chuyển vốn, biểu đồ, những thay đổi về thanh khoản toàn cầu, v.v. — hoặc những yếu tố ít liên quan đến Bitcoin với tư cách là một mạng lưới và Bitcoin với tư cách là một tài sản.

Do đó, khi cả hai khía cạnh này đều trưởng thành hơn, sự hiểu biết và mức độ chấp nhận sẽ được cải thiện (vượt ra ngoài phạm vi BTC như một tài sản đầu tư), điều này có thể trở thành một chất xúc tác bổ sung, giúp đẩy giá Bitcoin lên cao hơn so với những đợt tăng giá yếu dần theo xu hướng lịch sử hiện nay. Dù trong trường hợp nào, quy mô của sự hiểu biết và sự chấp nhận vẫn còn là ẩn số, trong khi nhiều vấn đề vẫn chưa được giải quyết. Những vấn đề này bao gồm khả năng chống lại công nghệ lượng tử, sự cạnh tranh của thanh toán BTC với các hệ thống thanh toán khác, và các động lực để các thợ đào Bitcoin tiếp tục khai thác Bitcoin, cùng nhiều vấn đề khác.

Trong khi đó, khi thị trường và toàn bộ ngành công nghiệp Bitcoin đang trải qua những khó khăn trong quá trình phát triển (khi nó "tạo ra lợi nhuận, theo từng chu kỳ", theo lời Myers), chúng ta sẽ tiếp tục phải đối mặt với những chủ đề lặp đi lặp lại từ gần 18 năm qua.

Do đó, bạn hoàn toàn có thể tắt tiếng những bài đăng chứa các nội dung như “đây là cơ hội cuối cùng để mua với giá rẻ / cơ hội đang khép lại”, "BTC sẽ sớm trở thành tiền tệ chính thống trong cuộc sống hàng ngày", "bitcoin sẽ sớm vượt qua vàng", "sự sụp đổ của tiền pháp định sắp xảy ra", "siêu chu kỳ sắp đến", "việc áp dụng ở cấp quốc gia sẽ diễn ra nhanh chóng", "đây là cơ hội cuối cùng để đi trước các tổ chức". Chưa có điều nào trong số đó trở thành hiện thực, và theo nghĩa đó, mọi thứ vẫn không có gì thay đổi.