Nghiên cứu của Polymarket cho thấy độ chính xác của hệ thống lái đạt 3,14%

Điểm chính:

• Các nhà nghiên cứu từ Trường Kinh doanh London và Đại học Yale phát hiện ra rằng chỉ 3,14% tài khoản trên Polymarket được coi là có kỹ năng, nhưng lại đóng góp phần lớn vào quá trình xác định giá.
• Các nhà giao dịch có kỹ năng trên Polymarket duy trì được phân loại của mình trong 44% trường hợp ngoài mẫu, so với chỉ 10% đối với các quỹ đầu tư có kỹ năng.
• CFTC đã nộp đơn khiếu nại về giao dịch nội gián vào ngày 23 tháng 4 năm 2026 liên quan đến một hợp đồng trên Polymarket về việc lật đổ Nicolas Maduro.

Nghiên cứu được công bố trên SSRN bao gồm 98.906 sự kiện trên Polymarket

Bài báo nghiên cứu có tiêu đề "Độ chính xác của thị trường dự đoán: Trí tuệ đám đông hay thiểu số có thông tin?" đã được đăng trên SSRN vào ngày 20 tháng 4 năm 2026 và được sửa đổi vào ngày 25 tháng 4 năm 2026. Bài báo do Roberto Gomez-Cram, Yunhan Guo và Howard Kung của Trường Kinh doanh London, cùng với Theis Ingerslev Jensen của Đại học Yale đồng tác giả.

Các nhà nghiên cứu đã phân tích lịch sử giao dịch đầy đủ trên Polymarket, thị trường dự đoán lớn nhất thế giới về khối lượng giao dịch. Nghiên cứu bao gồm 98.906 sự kiện, 210.322 thị trường và tổng khối lượng giao dịch $13,76 tỷ trên 1,72 triệu tài khoản.

Sử dụng phương pháp thống kê gọi là kiểm định ngẫu nhiên dấu (sign-randomization test), các tác giả đã phân loại các nhà giao dịch thành các nhóm riêng biệt dựa trên việc lợi nhuận của họ phản ánh kỹ năng thực sự hay chỉ là may rủi ngẫu nhiên.

Kết quả nghiên cứu đi ngược lại với một giả định phổ biến. Các nền tảng thị trường dự đoán, bao gồm Kalshi và chính Polymarket, thường mô tả độ chính xác của họ là kết quả của trí tuệ tập thể từ một nhóm người tham gia đa dạng. Nghiên cứu này trực tiếp thách thức cách diễn giải đó.

Chỉ 3,14% tài khoản Polymarket được xếp vào nhóm nhà giao dịch có kỹ năng. Những nhà giao dịch này đạt được lợi nhuận bền vững ngay cả khi kiểm tra ngoài mẫu, giao dịch trung bình trên 79 thị trường mỗi người và luôn đặt lệnh theo hướng của kết quả cuối cùng. 96% tài khoản còn lại hoặc hòa vốn nhờ may mắn hoặc thua lỗ.

Các tác giả phát hiện ra rằng dòng lệnh của các nhà giao dịch có kỹ năng dự đoán cả sự thay đổi giá trong kỳ tiếp theo và kết quả thị trường cuối cùng ở mức có ý nghĩa thống kê. Mỗi tăng 1 điểm phần trăm trong mua ròng của các nhà giao dịch có kỹ năng tương ứng với việc tăng 8 điểm cơ bản trong xác suất của kết quả cuối cùng chính xác. Những người chiến thắng may mắn, mặc dù có số dư tài khoản dương, không thể hiện bất kỳ khả năng dự đoán có ý nghĩa nào trong cả hai bài kiểm tra.

Khối lượng giao dịch hàng tháng của Polymarket đã tăng từ $3,3 triệu vào tháng 12 năm 2023 lên $1,98 tỷ vào tháng 12 năm 2025, tương đương mức tăng gần 600 lần trong hai năm. Trong cùng khoảng thời gian đó, số tài khoản hoạt động đã mở rộng từ khoảng 1.600 lên hơn 519.000. Mặc dù có sự tăng trưởng đó, sự tập trung về kỹ năng vẫn còn hẹp.

Nghiên cứu cũng kiểm tra tính bền vững của kỹ năng. Các nhà nghiên cứu chia các sự kiện ngẫu nhiên thành tập huấn luyện và tập kiểm tra. Trong số các nhà giao dịch được phân loại là có kỹ năng trong tập huấn luyện, 44% duy trì phân loại đó trong tập kiểm tra. Đối với nhóm nhà giao dịch không có kỹ năng, 51% vẫn nằm trong nhóm đó. So sánh với các quỹ đầu tư có kỹ năng trong một thử nghiệm song song, chỉ 10% duy trì phân loại của mình. Các tác giả mô tả thị trường dự đoán là có tính bền vững bất thường cả về kỹ năng lẫn sự thiếu kỹ năng.

Những nhà giao dịch có kỹ năng cũng phản ứng đầu tiên khi tin tức được lên lịch công bố. Trong các thử nghiệm liên quan đến thông báo của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) và báo cáo kết quả kinh doanh của các công ty, chỉ nhóm có kỹ năng mới điều chỉnh sự mất cân bằng lệnh theo hướng bất ngờ của tin tức trong một khoảng thời gian hẹp xung quanh mỗi lần công bố. Các nhóm khác không thể hiện phản ứng nhất quán. Bài báo cũng xem xét riêng biệt vấn đề giao dịch nội gián.
Các nhà nghiên cứu đã xác định được 1.950 tài khoản đáp ứng các tiêu chí về thời gian và mức độ tin tưởng, cho thấy họ giao dịch dựa trên thông tin không công khai. Các tài khoản này trung bình thu về khoảng $15.000 lợi nhuận mỗi tài khoản và gây ra tác động giá lớn khi thực hiện giao dịch. Một trường hợp được ghi nhận liên quan đến ba tài khoản đã mở vị thế trong một hợp đồng liên quan đến Tổng thống Venezuela Nicolas Maduro vài giờ trước một hoạt động quân sự bí mật của Mỹ vào ngày 3 tháng 1 năm 2026, thu về tổng cộng hơn $630.000.

Vào ngày 23 tháng 4 năm 2026, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã nộp đơn khiếu nại cáo buộc một quân nhân đang tại ngũ của Lục quân Mỹ đã tham gia giao dịch nội gián thông qua một trong những tài khoản đó. Mặc dù có những tác động về giá này, các nhà nghiên cứu kết luận rằng hoạt động nội gián quá tập trung vào các sự kiện riêng lẻ để giải thích cho quá trình phát hiện giá rộng rãi trên nền tảng.

Nghiên cứu cho thấy đa số người tham gia tài trợ cho độ chính xác thay vì tạo ra nó. Những người thua lỗ không may mắn và thiếu kỹ năng chiếm 67% tổng số tài khoản và chịu toàn bộ khoản lỗ tổng hợp. Các nhà tạo lập thị trường và người mua có kỹ năng cùng chiếm ít hơn 3,5% số tài khoản nhưng thu về hơn 30% tổng lợi nhuận.

Các tác giả kết luận rằng độ chính xác của thị trường dự đoán phản ánh hành vi của một nhóm nhỏ, có thể xác định được, gồm các nhà giao dịch có thông tin, sự tham gia của họ là cơ chế đằng sau quá trình hình thành giá. Việc liệu những nhà giao dịch này có tiếp tục tham gia khi các nền tảng phát triển và phí tăng lên hay không vẫn là một câu hỏi mở mà bài báo để lại cho các nghiên cứu trong tương lai.