'Không đáng tin cậy cũng chẳng hấp dẫn': Hội đồng quản trị eBay từ chối đề nghị mua lại trị giá 56 tỷ USD không được mời của GameStop

Đề nghị mua lại Ebay của Gamestop bị từ chối trong bối cảnh tài chính không chắc chắn

Trong một động thái dứt khoát, Hội đồng quản trị của Ebay Inc. đã từ chối đề xuất mua lại trị giá $56 tỷ không được mời từ GameStop Corp. Việc từ chối này đánh dấu một bước lùi đáng kể đối với CEO Ryan Cohen của Gamestop, người đã tìm cách sáp nhập mạng lưới bán lẻ vật lý của "gã khổng lồ" trò chơi điện tử với phạm vi trực tuyến rộng lớn của nền tảng thương mại điện tử có trụ sở tại San Jose.

Thỏa thuận đề xuất, lần đầu được đưa ra vào ngày 3 tháng 5 năm 2026, định giá eBay ở mức $125 mỗi cổ phiếu thông qua một hỗn hợp 50/50 giữa tiền mặt và cổ phiếu phổ thông của GameStop. Điều này tương đương với mức chênh lệch 46% so với giá đóng cửa không bị ảnh hưởng vào đầu tháng Hai. Tuy nhiên, quy mô của thương vụ đã ngay lập tức gây ngạc nhiên trên Phố Wall, khi Gamestop cố gắng thâu tóm một công ty có vốn hóa thị trường gấp gần bốn lần so với chính mình.

Trong một lá thư trực tiếp gửi đến Cohen, Chủ tịch eBay Paul S. Pressler đã không ngần ngại bày tỏ quan điểm về tính khả thi của đề xuất. Pressler lưu ý rằng sau khi xem xét kỹ lưỡng cùng các cố vấn tài chính và pháp lý, Hội đồng Quản trị đã nhận thấy đề nghị này thiếu sót ở nhiều khía cạnh quan trọng. Bức thư này được xem như một sự bảo vệ vững chắc cho hướng đi hiện tại của công ty dưới sự lãnh đạo của CEO Jamie Iannone.

"Hội đồng quản trị, với sự hỗ trợ của các cố vấn độc lập, đã xem xét kỹ lưỡng đề xuất của quý vị và quyết định từ chối nó," Pressler viết trong phản hồi chính thức. Bức thư còn mô tả đề xuất trị giá hàng tỷ đô la này là "không đáng tin cậy cũng như không hấp dẫn" đối với các cổ đông hiện tại của công ty.

Ebay đã nêu ra một số lý do chính cho việc từ chối, chủ yếu tập trung vào mức độ đòn bẩy cao và rủi ro hoạt động liên quan đến một thương vụ sáp nhập quy mô lớn như vậy. Hội đồng quản trị đã bày tỏ nghi ngờ cụ thể về cấu trúc tài chính, vốn dựa vào một "thư cam kết" từ TD Securities cho khoản nợ bên thứ ba trị giá $20 tỷ. Moody’s Investors Service đã cảnh báo trước đó rằng thương vụ tiềm năng này có thể gây tác động tiêu cực đến tín dụng.

"Chúng tôi đã xem xét các yếu tố như 1) triển vọng độc lập của Ebay, 2) sự không chắc chắn liên quan đến đề xuất tài chính của quý vị, 3) tác động của đề xuất này đối với tăng trưởng và lợi nhuận dài hạn của Ebay," thư nêu rõ. Cách tiếp cận thận trọng này phản ánh sự ưa chuộng của Hội đồng Quản trị đối với kế hoạch tái cấu trúc hiện tại, tập trung vào các mặt hàng sưu tầm giá trị cao và dịch vụ xác thực.

Cohen đã đề xuất vụ sáp nhập như một cách để xây dựng một đối thủ cạnh tranh thực sự với Amazon bằng cách tận dụng 1.600 cửa hàng của Gamestop tại Mỹ làm trung tâm hoàn thiện đơn hàng và tiếp nhận hàng hóa. Ông lập luận rằng ban lãnh đạo của ông có thể cắt giảm chi phí hàng năm lên đến $2 tỷ trong năm đầu tiên. Cohen thậm chí còn đề nghị đảm nhận vai trò CEO của thực thể hợp nhất mà không nhận lương hay thưởng, chỉ liên kết thù lao của mình với hiệu quả hoạt động.

Bất chấp những cam kết này, Hội đồng Quản trị eBay vẫn không lay chuyển, nhấn mạnh vào mô hình kinh doanh bền vững của công ty và 136 triệu người dùng hoạt động. Nền tảng thương mại điện tử này đã tạo ra khoảng $11,6 tỷ doanh thu trong năm 2025, chủ yếu thông qua các nguồn thu từ hoa hồng và quảng cáo đã được thiết lập. Ông Pressler nhấn mạnh rằng ban lãnh đạo hiện tại có vị thế tốt hơn để tạo ra giá trị mà không bị phân tâm bởi một thương vụ sáp nhập rủi ro.

"Ebay là một doanh nghiệp mạnh mẽ, bền vững đã mang lại kết quả đáng kể trong những năm qua," thư từ chối tiếp tục. Hội đồng quản trị cũng bày tỏ lo ngại về cơ cấu quản trị và các khoản thưởng cho ban lãnh đạo của Gamestop, cho rằng cấu trúc lãnh đạo của thực thể hợp nhất sẽ gặp vấn đề.

Phản ứng của thị trường đối với tin tức này khá thờ ơ đối với Ebay nhưng biến động mạnh hơn đối với Gamestop. Cổ phiếu Ebay hầu như không thay đổi, đã giao dịch ở mức thấp hơn nhiều so với giá chào mua $125 kể từ khi đề xuất được công bố. Trong khi đó, cổ phiếu Gamestop giảm khoảng 4% trong phiên giao dịch đầu ngày khi nhà đầu tư đánh giá thất bại của nỗ lực mở rộng táo bạo này. Gamestop cũng nắm giữ một lượng bitcoin nhất định trên bảng cân đối kế toán, và yếu tố này đang được các nhà quan sát tiền điện tử theo dõi sát sao.

Sự việc này cho thấy sự hoài nghi ngày càng gia tăng đối với các thương vụ M&A quy mô lớn có sự chênh lệch về quy mô đáng kể và tài chính phụ thuộc. Mặc dù Cohen đã từng bày tỏ sẵn sàng đưa vụ việc trực tiếp ra trước cổ đông, nhưng lập trường cứng rắn của Hội đồng Quản trị eBay khiến con đường thâu tóm thù địch trở nên ngày càng khó khăn.

Hiện tại, Ebay tiếp tục tập trung vào lĩnh vực thẻ giao dịch và đồ sưu tầm, vốn là động lực chính cho những cải thiện gần đây trên nền tảng thương mại điện tử của công ty. Ví dụ, vào năm 2024, công ty đã thiết lập một quan hệ đối tác chiến lược với Goldin Auctions. Gamestop phải đánh giá bước đi tiếp theo sau nỗ lực không thành công này trong việc sáp nhập quy mô lớn trong lĩnh vực thương mại điện tử. Tính đến thời điểm công bố, chưa có lịch trình nào cho các cuộc trao đổi tiếp theo giữa hai bên.