Thị trường dự đoán cho rằng nên giữ nguyên, trong khi Citadel Securities cho rằng Fed sẽ tăng lãi suất trong bối cảnh Tổng thống Trump gây áp lực lên Ngân hàng Trung ương

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sẽ họp vào ngày 28 và 29/7, với thông báo về lãi suất dự kiến vào chiều thứ Tư. Mức mục tiêu hiện tại là 3,50% đến 3,75%, không thay đổi kể từ cuộc họp tháng 6, cuộc họp đầu tiên của ông Warsh trên cương vị Chủ tịch. Công cụ Fedwatch của CME Group, vốn tính toán xác suất dựa trên giá hợp đồng tương lai Fed Funds trong 30 ngày, cho thấy khả năng giữ nguyên lãi suất là 66,3%.

Điều đó có nghĩa là thị trường đang định giá 33,7% khả năng tăng lãi suất 0,25 điểm phần trăm. Theo số liệu hiện tại của công cụ này, khả năng cắt giảm lãi suất là 0%. Nhìn xa hơn, Fedwatch cho thấy 54,3% khả năng tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 16 tháng 9 và đa số ủng hộ việc tăng ít nhất một lần nữa trước cuối năm.

Thị trường dự đoán nghiêng về việc giữ nguyên lãi suất

Các thị trường dự đoán cũng cho thấy bức tranh tương tự với những con số hơi khác biệt. Hợp đồng Fed Decision của Kalshi, với khối lượng giao dịch vượt quá 42 triệu USD, cho thấy khả năng giữ nguyên lãi suất ở mức 73%, tăng mạnh sau khi có sự chuyển dịch 10 điểm theo hướng kết quả này trong những ngày gần đây. Xác suất tăng 25 điểm cơ bản là 26%, và bất kỳ mức tăng nào lớn hơn đều có xác suất dưới 1%.

Các nhà giao dịch trên Polymarket đã đặt cược gần $100 triệu vào kết quả này, chia đều cho năm mức khả dĩ. Thị trường này cho thấy xác suất 73% cho kịch bản không thay đổi và 26,5% cho việc tăng 0,25 điểm cơ bản, trong khi các mức tăng sâu hơn hoặc bất kỳ đợt cắt giảm nào đều được định giá dưới 1%. Khoảng cách thu hẹp giữa hai kịch bản hàng đầu phản ánh điều thường xảy ra trước các quyết định quan trọng của Fed: sự tin tưởng suy yếu khi các nhà giao dịch phòng ngừa rủi ro ở cả hai phía thay vì tập trung vào một quan điểm duy nhất.

Dự báo trái chiều từ Citadel Securities

Frank Flight, Trưởng bộ phận Chiến lược vĩ mô tại Citadel Securities, đã đi ngược lại quan điểm chung đó. Trong một bản ghi chú gửi khách hàng được Bloomberg đưa tin vào ngày 27 tháng 7, Flight lập luận rằng Fed có thể thực hiện một đợt tăng lãi suất bất ngờ 0,25 điểm phần trăm trong tuần này, mặc dù phần lớn các bộ phận vẫn dự đoán sẽ giữ nguyên lãi suất.

Flight gia nhập Citadel Securities vào cuối năm 2025 sau bảy năm làm việc tại Goldman Sachs, nơi ông đã thăng tiến lên vị trí Phó Chủ tịch phụ trách chiến lược lãi suất và vĩ mô, sau đó đảm nhận các vai trò quản lý danh mục đầu tư tại Brevan Howard và Soros Fund Management. Tạp chí Financial News đã vinh danh ông vào danh sách “Những ngôi sao đang lên của ngành tài chính châu Âu” vào tháng 4, ghi nhận những đóng góp của ông trong lĩnh vực định giá đa tài sản.

Lập luận của ông tập trung vào tính nhất quán thay vì chỉ dựa vào một con số lạm phát cụ thể. Cách tiếp cận này có sức thuyết phục vì thông điệp của ngân hàng trung ương thường được đánh giá qua nhiều cuộc họp, chứ không phải chỉ một lần. Một đợt tăng lãi suất vào lúc này, ông viết, sẽ củng cố cam kết đã nêu của Warsh về ổn định giá cả và gửi tín hiệu rằng Fed không còn cần phải thông báo trước mọi động thái quá sớm.

Flight đã giữ quan điểm này trong nhiều tháng qua. Một báo cáo ngày 19 tháng 6 mô tả Fed dưới thời Warsh đang chuyển từ tư thế thụ động, phụ thuộc vào dữ liệu sang tư thế linh hoạt, phản ứng nhanh chóng trước những biến động của lạm phát. Ông đã chỉ ra cuộc họp tháng 7 là thời điểm quan trọng vào thời điểm đó và vẫn dự kiến các đợt tăng lãi suất vào tháng 9, tháng 12 và tháng 3 năm 2027. Tính nhất quán là đặc điểm nổi bật của triển vọng đó, với cuộc họp tháng 7 vẫn là trọng tâm của luận điểm thay vì được điều chỉnh theo sự thay đổi của kỳ vọng thị trường.

Ông Trump tiếp tục gây áp lực để giảm lãi suất

Tổng thống Trump đã trò chuyện với các phóng viên trên chuyên cơ Air Force One vào ngày 27 tháng 7 và gọi Warsh là “tuyệt vời” trong khi thúc đẩy việc giảm chi phí vay. Ông cho biết Warsh muốn làm điều đúng đắn nhưng mô tả các thành viên khác trong Hội đồng Quản trị Fed là mang tính chính trị, đồng thời cho rằng một số người có thể có ý đồ xấu.

Ông Trump cho rằng lãi suất cần phải giảm và nền kinh tế nước này có thể tăng trưởng với tốc độ hàng năm từ 8% đến 12% nếu lãi suất thấp hơn. Ông lặp lại quan điểm lâu nay rằng Hoa Kỳ nên có mức lãi suất thấp nhất thế giới, đồng thời nhấn mạnh rằng lãi suất tại đây cao hơn so với khu vực đồng euro, Nhật Bản và Trung Quốc.

Ông Trump khẳng định Fed nên cắt giảm lãi suất và rằng các nước khác phải trả chi phí vay thấp hơn nhiều. Ông lưu ý rằng ông Warsh vẫn phải làm việc với các thành viên còn lại trong Hội đồng, một lời nhắc nhở rằng Chủ tịch định hướng cuộc thảo luận nhưng không tự mình quyết định chính sách.

Ông Trump đã gây áp lực lên Fed để hạ lãi suất kể từ khi trở lại nhiệm sở vào tháng 1 năm 2025 và trước đó đã kêu gọi cắt giảm lãi suất xuống 1% hoặc thấp hơn. Một số quan chức Fed, bao gồm Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan, gần đây đã bày tỏ lo ngại về lạm phát dai dẳng và thay vào đó, họ tỏ ra cởi mở với việc tăng lãi suất.

Lạm phát và giá dầu khiến kết quả vẫn khó đoán

Dữ liệu CPI tháng 5 cho thấy mức tăng trưởng hàng năm 4,2%, chủ yếu do chi phí năng lượng, đã khiến khả năng tăng lãi suất vẫn còn tồn tại ngay cả khi phần lớn các nhà phân tích nghiêng về việc giữ nguyên lãi suất. Sự biến động giá dầu liên quan đến tình hình Trung Đông càng làm tăng thêm sự không chắc chắn trước thềm cuộc họp vào thứ Tư. Các cuộc thảo luận trên thị trường lãi suất đã dần chuyển từ việc coi cuộc họp này là một sự kiện thông thường sang thừa nhận rằng vẫn còn đủ sự không chắc chắn để biện minh cho việc phòng ngừa rủi ro đối với cả hai kết quả.

Ý nghĩa đối với Bitcoin và các tài sản rủi ro

Bitcoin thường phản ứng mạnh nhất khi Fed đi chệch khỏi kỳ vọng thay vì khi đưa ra kết quả phù hợp với dự báo chung. Việc giữ nguyên lãi suất, vẫn là kịch bản cơ sở của thị trường, có thể khiến vị thế giao dịch của các nhà đầu tư tiền điện tử hầu như không thay đổi trước thềm thông báo. Một đợt tăng lãi suất bất ngờ, kết quả mà Flight tiếp tục nhấn mạnh, có thể gây ra những hậu quả rộng hơn.

Lãi suất cao hơn thường làm mạnh đồng USD và chuyển hướng vốn vào các tài sản thu nhập cố định, một mô hình đã nhiều lần gây áp lực lên Bitcoin và các altcoin trong các chu kỳ thắt chặt chính sách tiền tệ trước đây. Các nhà giao dịch theo dõi dòng vốn ETF và vị thế hợp đồng phái sinh trước ngày thứ Tư sẽ tìm kiếm bằng chứng cho thấy các bộ phận giao dịch tổ chức đang âm thầm bổ sung biện pháp bảo vệ trước rủi ro giảm giá thay vì trực tiếp mở vị thế bán.

Sự khác biệt này thường quan trọng hơn các xác suất được đưa tin trên báo chí, bởi hoạt động phòng hộ thường xuất hiện trước khi kỳ vọng thay đổi trên thị trường hợp đồng tương lai hoặc thị trường dự đoán. Đối với các nhà giao dịch đang cân nhắc mức độ tiếp xúc trước quyết định này, bối cảnh hiện tại tương tự như các tuần trước khi Fed công bố quyết định. Khi chính sách phù hợp với kỳ vọng, đợt biến động ban đầu của Bitcoin và các altcoin chính thường nhanh chóng suy yếu khi các nhà giao dịch thanh lý các vị thế được thiết lập dựa trên sự kiện.

Khi Fed gây bất ngờ, thanh khoản có thể cạn kiệt chỉ trong vài giây, khiến giá biến động mạnh hơn nhiều so với những gì dự báo chung cho thấy.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo

Việc giữ nguyên lãi suất sẽ kéo dài biên độ hiện tại sang phiên họp thứ ba liên tiếp và chuyển trọng tâm sang tháng 9, nơi CME Fedwatch đã cho thấy xác suất 54,3% cho một đợt tăng lãi suất 0,25 điểm phần trăm. Một đợt tăng lãi suất trong tuần này sẽ đánh dấu động thái đầu tiên trong nhiệm kỳ của Warsh và có khả năng đẩy lợi suất kỳ hạn ngắn và đồng USD tăng cao hơn khi bước vào mùa thu.

Ông Warsh sẽ trả lời các câu hỏi của phóng viên sau quyết định vào thứ Tư. Buổi họp báo này, cùng với bản tuyên bố chính thức, sẽ tiết lộ liệu Ủy ban có tiếp tục gửi tín hiệu về một lộ trình thận trọng hay bắt đầu chuẩn bị nền tảng cho phản ứng chính sách nhanh hơn mà ông Flight đã đề cập từ tháng 6.