Grayscale: Tốc độ tăng trưởng nguồn cung ETH và SOL có thể thấp hơn vàng vào năm 2031

Hai mạng lưới, một cuộc cá cược về sự khan hiếm

Ethereum và Solana đang cân nhắc các cuộc cải tổ về tokenomics mà theo một báo cáo nghiên cứu mới của Grayscale, có thể khiến cả hai mạng lưới trở nên khan hiếm hơn cả vàng trong vòng năm năm tới. Công ty quản lý tài sản này ước tính rằng nếu các đề xuất được triển khai đúng như nội dung, tốc độ tăng trưởng nguồn cung hàng năm của Ethereum (ETH) sẽ giảm xuống khoảng 0,4% vào năm 2031, trong khi của Solana (SOL) sẽ ổn định ở mức gần 1,1% (cả hai con số này đều thấp hơn mức tăng cung hàng năm khoảng 1,8% của vàng và thấp hơn đáng kể so với mức lạm phát 3,3% theo Chỉ số Giá tiêu dùng của Mỹ).

Để so sánh, lịch trình phát hành của chính bitcoin cũng đang tiến tới mức tương tự là 0,4% vào cùng năm đó.

Lý do đằng sau cả hai đề xuất này rất đơn giản, đó là làm chậm tốc độ mà các token mới gia nhập nguồn cung lưu hành, và về lý thuyết, sự khan hiếm sẽ hỗ trợ giá ngay cả khi lợi tức phần thưởng cho các validator và staker giảm xuống.

Cách thức hoạt động của 'Phát hành giảm dần' trên Ethereum

Phiên bản của Ethereum là Đề xuất Cải tiến Ethereum 8361 (EIP-8361), có biệt danh là “Tapered Issuance Burn”. Đề xuất này đã được sáu tác giả, bao gồm nhà nghiên cứu Justin Drake của Ethereum Foundation, đệ trình để cộng đồng xem xét vào ngày 4 tháng 8. Theo quy định hiện hành, các validator vẫn có thể kiếm được gần 1,5% phần thưởng staking hàng năm ngay cả trong trường hợp gần như toàn bộ ETH đều được staking – mức trần này, theo họ, khiến mạng lưới bị dư thừa token mới bất kể nhu cầu thực tế về bảo mật là bao nhiêu.

Thay vào đó, EIP-8361 sẽ đốt một phần ngày càng tăng của phần thưởng dành cho các validator khi tỷ lệ staking tăng lên, và dần dần nâng tỷ lệ đốt lên 100% khi khoảng 60,25 triệu ETH (khoảng một nửa nguồn cung hiện tại) được staking, thông qua giai đoạn chuyển tiếp kéo dài 18 tháng. Theo mô hình của chính đề xuất này, mức phát hành hàng năm sẽ đạt đỉnh gần 0,5% khi tỷ lệ staking ở mức khoảng 20%, trước khi giảm dần về 0 khi mạng lưới tiến gần đến ngưỡng 50%.

Quỹ ETHE của Grayscale đã bắt đầu phân phối phần thưởng staking cho các cổ đông vào đầu năm nay, trở thành ETP tiền điện tử giao ngay đầu tiên tại Mỹ thực hiện điều này, do đó, bất kỳ thay đổi cơ cấu nào về số tiền mà các validator ETH kiếm được cuối cùng sẽ ảnh hưởng đến số tiền mà các quỹ này chi trả.

Cách tiếp cận hai hướng của Solana

Con đường của Solana được vạch ra qua hai Tài liệu Cải tiến Solana riêng biệt, cụ thể là SIMD-0550 và SIMD-0553. Tỷ lệ lạm phát của Solana hiện ở mức khoảng 3,695% mỗi năm, một tỷ lệ đã giảm 15% mỗi năm trên con đường hướng tới mức sàn dài hạn là 1,5% theo lịch trình giảm lạm phát ban đầu của mạng lưới.

SIMD-0550 sẽ nhân đôi tỷ lệ giảm hàng năm đó, nén quá trình giảm dần kéo dài nhiều năm thành một lộ trình ngắn hơn để đạt mức 1,1% mà Grayscale dự báo vào năm 2031. SIMD-0553 hoạt động từ phía ngược lại, tái cấu trúc cách thức đốt phí giao dịch để nhiều SOL hơn bị tiêu hủy vĩnh viễn thay vì được tái phân phối cho các validator.

Bản ghi chú của Grayscale cũng lưu ý rằng, trong điều kiện mạng lưới hiện tại, lượng tiêu hủy bổ sung từ SIMD-0553 vẫn còn khiêm tốn so với lượng phát hành hàng ngày, có nghĩa là tốc độ giảm nhanh hơn của SIMD-0550 đang đóng góp phần lớn vào ước tính cho năm 2031.

Vẫn chưa phải là chuyện đã rồi

Hiện tại, mọi thứ vẫn chưa được chốt lại vì cả EIP-8361 và các đề xuất SIMD của Solana vẫn đang trong quá trình xem xét thông qua các quy trình quản trị của cộng đồng tương ứng, và các số liệu của Grayscale giả định rằng các thay đổi có hiệu lực ngay lập tức và không có yếu tố nào khác về điều kiện mạng thay đổi (một kịch bản mà chính công ty này cũng đánh giá là khó có thể diễn ra chính xác như mô hình).

Giám đốc nghiên cứu của Grayscale, Zach Pandl, cho biết trong tuần này rằng hai đề xuất này không ở cùng một vị thế. Pandl tin rằng kế hoạch của Solana nhận được sự ủng hộ rộng rãi hơn và có khả năng được triển khai cao hơn so với kế hoạch của Ethereum, một yếu tố quan trọng đối với bất kỳ ai đang định giá dựa trên yếu tố khan hiếm trước khi bất kỳ thay đổi nào được áp dụng.

Ông cũng lưu ý rằng nguồn cung lưu hành khan hiếm hơn có thể hỗ trợ giá, từ đó có khả năng bù đắp cho sự sụt giảm thu nhập từ staking đối với cả các validator và chủ sở hữu ETF – một sự đánh đổi mà những người tham gia staking trên cả hai mạng lưới sẽ theo dõi sát sao khi các đề xuất này được xem xét.