Các thợ đào công khai giảm 21% tỷ lệ băm Bitcoin trong bối cảnh doanh thu từ AI tăng mạnh

Bài viết này lần đầu tiên được đăng trên Miner Weekly, bản tin hàng tuần của Blocks Bridge Consulting, tổng hợp những tin tức mới nhất về năng lượng, bitcoin và tính toán AI từ The Energy Mag. Đăng ký để nhận bản tin này vào hộp thư đến của bạn mỗi tuần một lần.

Phân tích cho thấy một sự phân bổ lại đáng chú ý ẩn sau một tổng thể dường như ổn định: Core Scientific (NASDAQ: CORZ), IREN, Cipher Digital (NASDAQ: CIFR), TeraWulf (NASDAQ: WULF) và Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) đang từ bỏ hoạt động khai thác bitcoin, trong khi Bitdeer (NASDAQ: BTDR), MARA (NASDAQ: MARA), Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) và American Bitcoin (NASDAQ: ABTC) lại tiếp nhận phần lớn thị phần mạng bị dịch chuyển này.

Vào thời điểm đó, hệ thống vẫn duy trì sự cân bằng tương đối.

Kết quả kinh doanh quý 2 cho thấy sự cân bằng này đang bắt đầu bị phá vỡ.

Các công ty khai thác giảm tỷ trọng Bitcoin tiếp tục ngừng hoạt động các máy khai thác, nhưng số lượng nhà khai thác mở rộng quy mô đủ để bù đắp lại ít hơn. Đồng thời, doanh thu từ dịch vụ colocation tăng mạnh tại các công ty đã tiến xa nhất trong quá trình chuyển đổi.

Core Scientific đã tạo ra 136,7 triệu USD doanh thu từ dịch vụ colocation trong quý 2, gấp gần năm lần so với 27,5 triệu USD doanh thu từ khai thác bitcoin. Dịch vụ colocation chiếm 83% tổng doanh thu quý, tăng so với mức 67% trong quý 1, theo báo cáo kết quả kinh doanh quý 2 của công ty.

TeraWulf cũng đi theo xu hướng tương tự. Doanh thu từ cho thuê HPC tăng lên $31,9 triệu, chiếm 71% tổng doanh thu, so với $12,8 triệu từ khai thác Bitcoin. Tỷ trọng doanh thu từ HPC của công ty này đã đạt 62% trong quý 1 khi công suất đã ký hợp đồng tại Lake Mariner bắt đầu tạo ra doanh thu.

Đối với một số công ty khai thác, dịch vụ colocation đang trở thành nguồn đóng góp đáng kể. Tại Core Scientific và TeraWulf, dịch vụ này đã vượt qua doanh thu từ khai thác.

Phần còn lại của ngành vẫn đang ở giai đoạn đầu của quá trình chuyển đổi. Riot Platforms báo cáo doanh thu từ trung tâm dữ liệu là $23,2 triệu so với $113,7 triệu từ hoạt động khai thác. Bitdeer tạo ra 14 triệu USD từ dịch vụ đám mây AI so với 197,1 triệu USD từ các hoạt động liên quan đến khai thác. Hut 8 (NASDAQ: HUT) và MARA báo cáo đóng góp từ dịch vụ tính toán ở mức thấp hơn, trong khi Cipher và Keel Infrastructure vẫn chưa ghi nhận doanh thu từ HPC.

Các yếu tố bù đắp không còn theo kịp

Dựa trên nhóm đối tượng mở rộng và chuỗi dữ liệu mạng cập nhật, TheEnergyMag ước tính rằng các công ty khai thác niêm yết được theo dõi trong phân tích này đã tạo ra tổng công suất băm thực tế là 368,3 EH/s trong quý 4 năm 2025, 344,4 EH/s trong quý 1 năm 2026 và 319,0 EH/s trong quý 2.

Con số này thể hiện mức sụt giảm 13,4% trong vòng sáu tháng.

Mức trung bình hàng quý của mạng Bitcoin đã giảm từ 1.071 EH/s xuống 993 EH/s và sau đó xuống 957 EH/s trong cùng kỳ, tương đương mức giảm 10,6%. Do đó, nhóm các công ty khai thác công khai đã thu hẹp quy mô nhanh hơn so với mạng lưới.

Trong quý 1, sự mở rộng của một số ít thợ đào đã phần lớn che lấp quy mô của các đợt ngừng hoạt động ở những nơi khác. Đến quý 2, ngay cả những sự gia tăng đó cũng không còn đủ để giữ cho nhóm này ổn định.

Bitdeer vẫn là yếu tố bù đắp lớn nhất. Hashrate thực tế của công ty này đã tăng 44% từ quý 4 đến quý 2, đạt 63,0 EH/s. Nếu không tính Bitdeer, hashrate thực tế của phần còn lại trong nhóm này đã giảm 21,2%, từ 324,6 EH/s xuống 255,9 EH/s.

Sự mở rộng của Bitdeer đến từ dây chuyền sản xuất SEALMINER của chính công ty. Đến tháng 6, công ty báo cáo công suất khai thác tự chủ là 73 EH/s và công suất khai thác chung là 15,9 EH/s. Công ty đã sản xuất được 990 bitcoin trong tháng, tăng 388% so với cùng kỳ năm trước.

MARA và American Bitcoin cũng tiếp tục mở rộng, nhưng mức tăng của họ không đủ để bù đắp cho sự sụt giảm tại các công ty như Cango (NYSE: CANG), Cipher, Keel, Core Scientific, TeraWulf và IREN.

Cango là ví dụ điển hình nhất cho thấy nền kinh tế khai thác đã thay đổi nhanh chóng như thế nào.

Công ty này bắt đầu khai thác bitcoin vào cuối năm 2024 và đạt công suất triển khai 50 EH/s trong năm 2025, nhưng sau đó đã bắt đầu ngừng vận hành các máy khai thác kém hiệu quả, cho thuê hashrate và chuyển công suất sang các khu vực có chi phí thấp hơn.

Hashrate thực tế của công ty đã giảm từ 44,8 EH/s trong quý 4 năm 2025 xuống còn 31,3 EH/s trong quý 1. TheEnergyMag ước tính công suất của công ty trong quý 2 sẽ giảm xuống còn 16,5 EH/s — tương đương mức giảm 63% trong vòng sáu tháng.

Keel Infrastructure đã tiến xa hơn trong quá trình chuyển đổi này. Trong quý 2, công ty đã hoàn tất việc ngừng hoạt động tất cả các hoạt động khai thác bitcoin tại Mỹ để chuẩn bị cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu. Hoạt động khai thác vẫn tiếp tục tại Canada trong giai đoạn chuyển đổi từng bước. Trong khi đó, nguồn thu thay thế vẫn chưa xuất hiện.

Cuộc đua vũ trang hậu Trung Quốc đang dần lắng xuống

Bối cảnh dài hạn cũng trở nên nổi bật hơn sau quý 2.

Lệnh cấm khai thác của Trung Quốc năm 2021 đã tạm thời loại bỏ khoảng một nửa công suất tính toán của mạng Bitcoin. Hashrate chạm đáy ở mức 57,5 EH/s vào tháng 6 năm 2021, nhưng các thợ đào đã di dời và mạng lưới đã phục hồi gần như hoàn toàn vào tháng 12. Hoa Kỳ nổi lên trở thành trung tâm khai thác lớn nhất.

Sự phục hồi đó đã góp phần kích hoạt cuộc đua mở rộng quy mô của các tổ chức mà TheEnergyMag đã theo dõi trong những năm tiếp theo. Các thợ đào công khai huy động vốn, mua lại các cơ sở điện và đặt hàng các thế hệ ASIC liên tiếp, cuối cùng đẩy mạng lưới vượt mốc một zettahash mỗi giây.

Chỉ có một đợt halving diễn ra kể từ khi cuộc đua mở rộng đó bắt đầu.

Hiện nay, các máy móc và cơ sở hạ tầng điện được tích lũy trong cuộc đua sau khi Trung Quốc cấm khai thác đang bị ngừng hoạt động, hư hỏng hoặc khấu hao nhanh hơn để nguồn điện của chúng có thể được chuyển sang phục vụ cho các GPU. Ngành công nghiệp này đã cùng nhau mở rộng với chi phí khổng lồ, chỉ để một số nhà khai thác nổi bật nhất bắt đầu tháo dỡ công suất đó sau một chu kỳ halving.

Không giống như lệnh cấm của Trung Quốc, đợt thu hẹp hiện tại không có một nguyên nhân chính duy nhất. Đó là sự kết hợp giữa tình hình kinh tế khai thác yếu kém và sự cạnh tranh trong việc sử dụng vốn và điện năng.