Звіт BIS: Криптовалютні продукти, що приносять дохід, схожі на депозити без захисту FDIC

Основні висновки:

• Інститут фінансової стабільності БМР попередив у квітні 2026 року, що великі криптоплатформи, такі як Binance та Coinbase, зараз функціонують більше як банки, ніж як торгові майданчики.
• Celsius Network збанкрутувала у 2022 році після того, як паніка вкладників на суму 1,4 млрд доларів США викрила невідповідність термінів погашення без підтримки у вигляді страхування вкладів.
• Лише 11 із 28 юрисдикцій, розглянутих ФСБ у 2025 році, мали остаточну нормативно-правову базу, що регулює ризики фінансової стабільності, пов’язані з криптопосередниками.

Крипто-рахунки, що приносять дохід, визнані незастрахованими депозитами, попереджає дослідження БМР

Звіт, авторами якого є Деніз Гарсія Окампо з БМР та Пітер Гудріч і Джан-П'єро Ловіку з Ради з фінансової стабільності, зосереджується на тому, що дослідники називають багатофункціональними посередниками у сфері криптоактивів, або МКІ. Цей термін охоплює такі компанії, як Binance, Bybit, Coinbase, Crypto.com, Kraken, MEXC та OKX.

Ці платформи значно розширили свою діяльність, виходячи за межі спотової торгівлі та зберігання активів. Зараз вони пропонують прибуткові рахунки, маржинальне кредитування, деривативи та випуск токенів — функції, які в традиційній фінансовій системі зазвичай розподілені між різними ліцензованими суб'єктами.

Наприкінці 2025 року загальний обсяг ринку криптоактивів становив приблизно 3 трильйони доларів. Централізовані біржі щокварталу обробляли приблизно від 6 до 8 трильйонів доларів обсягу спотових та ф'ючерсних операцій. На одну лише Binance припадало близько 39% світового обсягу централізованої спотової торгівлі. П'ять найбільших MCI сукупно обслуговували, за оцінками, від 200 до 230 мільйонів користувачів.

Головною темою статті є дохідні продукти. Коли клієнти вкладають криптовалюту в Binance Simple Earn або Bybit Easy Earn, згідно з умовами використання право власності на ці активи переходить до платформи. MCI об'єднує кошти, використовує їх для кредитування, маркетмейкінгу та DeFi, а також виплачує користувачам змінну дохідність. Клієнти стають незабезпеченими кредиторами, а не вкладниками, які мають правовий захист.

Така структура створює короткострокові зобов'язання, що підлягають погашенню, забезпечені активами з більш тривалим терміном погашення або меншою ліквідністю. Дослідники називають це трансформацією строків погашення та ліквідності — тим самим ризиком, який банківські регулятори контролюють за допомогою вимог до капіталу та ліквідності. MCI стикаються з ним без цих захисних механізмів.

Крах Celsius Network у 2022 році проілюстрував цю вразливість. У період з травня по червень того року Celsius зазнав чистих вилучень коштів на суму понад 1,4 млрд доларів. До 12 червня платформа заморозила виведення коштів. Коли 12 липня вона подала заяву про банкрутство, її баланс показав дефіцит у мільярд доларів. Суд з питань банкрутства підтвердив, що користувачі Celsius є загальними незабезпеченими кредиторами.

Раптовий обвал 10 жовтня 2025 року посилив занепокоєння. Ціни на криптоактиви різко впали протягом 30 хвилин, що спричинило ланцюгову автоматичну ліквідацію на платформах деривативів. Наступного дня повідомлено про прямі збитки у розмірі 19 млрд доларів. Під час події у Binance стався збій у роботі, а три токени, що використовувалися як маржинальне забезпечення, включаючи алгоритмічний стейблкоін, тимчасово втратили прив’язку до долара. Після інциденту Binance оголосила про виплату компенсації клієнтам у розмірі 283 мільйонів доларів.

У звіті було проаналізовано умови восьми основних MCI за період з листопада 2025 року по березень 2026 року. Виявлено, що більшість продуктів типу «earn» надають платформі повну свободу розпоряджатися депонованими активами, об'єднують їх з іншими коштами клієнтів та залишають за собою право призупиняти виплати без попередження.

Кредитне плече додає додаткового ризику. Деякі платформи дозволяють роздрібним клієнтам використовувати маржу до 150 до 1 за деривативними контрактами. У статті проводиться прямий зв'язок між цим кредитним плечем та каскадом ліквідацій у жовтні 2025 року.

Тематичний огляд ФСБ за 2025 рік виявив, що лише 11 із 28 юрисдикцій-учасниць, приблизно 39%, мали остаточну нормативно-правову базу, що регулює фінансову стабільність. Лише дві з них охоплювали запозичення та кредитування з боку МКІ. Три охоплювали дохідні продукти.

Автори закликають до запровадження пруденційних вимог до капіталу та ліквідності, стандартів управління, стрес-тестування та консолідованого нагляду на рівні групи. Вони рекомендують поєднання регулювання на основі суб’єктів господарювання та на основі діяльності, зазначаючи, що самі лише правила на основі діяльності не можуть вирішити проблеми ризиків фінансування та ліквідності, які несуть МКІ.

Транскордонна співпраця залишається основною прогалиною. Багато великих МКІ розподіляють функції між десятками юрисдикцій через окремі юридичні особи, а офіційні угоди про обмін інформацією між регуляторними органами залишаються рідкісними.