Представник БМР назвав ринок стейблкоїнів обсягом 320 млрд доларів загрозою для фінансової стабільності

Основні висновки:

• Генеральний директор БМР Пабло Ернандес де Кос 20 квітня попередив, що ринок стейблкоїнів обсягом 320 млрд доларів становить ризик для фінансової стабільності та боротьби з відмиванням грошей.
• USDT від Tether домінує на ринку стейблкоїнів.
• Де Кос закликав політиків вдосконалити законодавчі рамки, використовуючи проект Agorá як модель для інтеграції токенізації до 2026 року.

Глава БМР попереджає, що прогалини в регулюванні стейблкоїнів створюють ризик глобальної фінансової фрагментації

Виступаючи 20 квітня на семінарі Банку Японії в Токіо, де Кос виголосив промову під назвою «Стейблкоіни: рамки дискусії», в якій він окреслив структурні ризики, які стабільні монети становлять для кредитних ринків, монетарної політики та фінансової цілісності.

Станом на 20 квітня 2026 року обсяг світового ринку стейблкоїнів становить приблизно 320 млрд доларів. Ця цифра блідне на тлі приблизно 8 трлн доларів, що зберігаються лише на банківських депозитах у США, хоча де Кос зазначив, що ринок втримався на тлі нещодавньої волатильності на ширших крипторинках.

Керівник БМР зазначив, що USDT від Tether та USDC від Circle разом становлять приблизно від 85% до 98% пропозиції стейблкоінів. Обидва прив’язані до долара США, і він пояснив, що приблизно 98% усіх стейблкоінів номіновані в доларах.

Де Кос зазначив, що обсяги транзакцій зі стабільними монетами у 2025 році сягнуть близько 35 трильйонів доларів, але їх використання в реальній економіці буде набагато обмеженішим. Платіжні потоки за той самий період оцінюються приблизно в 390 мільярдів доларів, що становить лише частку від того, що щороку проходить через традиційні платіжні системи.

«Ці виклики вимагають прогресу у двох напрямках», — сказав де Кос. «По-перше, важливо досліджувати технологічні рішення та регуляторні підходи для зменшення ризиків, пов’язаних із нинішніми механізмами стабільних монет».

Він додав, що міжнародна співпраця є ключовою для будь-якого подальшого розвитку. Генеральний директор БМР продовжив:

«Без нього розбіжності в регуляторних рамках щодо стейблкоїнів у різних юрисдикціях можуть призвести до серйозної фрагментації ринку або сприяти шкідливому регуляторному арбітражу».

Де Кос оцінив стейблкоіни за двома основними вимогами до функціональних грошей: єдиністю та взаємодією. Він дійшов висновку, що стейблкоіни не відповідають обом вимогам. На відміну від банківських переказів, транзакції зі стейблкоінами не відображаються на балансі центрального банку, що створює ризик відхилень ціни від номіналу, особливо в стресових ситуаціях. Фрагментація між публічними блокчейнами, наприклад, USDC, що працює окремо на Ethereum та Solana, посилює проблеми взаємодії.

Він назвав фінансову цілісність найгострішою проблемою. Стейблкоіни, що циркулюють на блокчейнах без дозволів з нехостованими гаманцями, здебільшого функціонують поза межами регуляторних рамок і без перевірок «знай свого клієнта» (KYC), зазначив він, що обмежує ефективність заходів щодо протидії відмиванню грошей (AML) та фінансуванню тероризму.

Дані Chainalysis, наведені у виступі в БМР, показали, що, за повідомленнями, на стабільні монети припадає більшість незаконних транзакцій у криптоекосистемі. Щодо монетарної політики, де Кос попередив, що прив'язані до долара стабільні монети вже функціонують як паралельний засіб збереження вартості в країнах з ринками, що розвиваються, та країнах, що розвиваються.

Він підкреслив, що їхнє ширше впровадження може послабити внутрішню монетарну трансмісію, зробити потоки капіталу більш волатильними та уможливити ухилення від контролю за капіталом. Японія отримала позитивну оцінку за свій ранній регуляторний підхід. Поправки до Закону Японії про платіжні послуги у 2022 році стали зразком, на який з того часу посилаються інші юрисдикції.
Незважаючи на цю систему, стейблкоіни, прив'язані до єни, займають менше ніж 0,01 відсотка ринкової капіталізації монет, прив'язаних до долара, що ілюструє обмеження внутрішнього регулювання.

У своїй промові Де Кос вказав на концепцію «Уніфікованого реєстру» БМР та проект «Агора» — спільну ініціативу з Банком Японії, спрямовану на поліпшення транскордонних платежів за допомогою токенізації, — як конструктивні моделі інтеграції приватних інновацій у існуючу дворівневу фінансову систему.

На завершення він ще раз підтвердив, що монетарний якорь, який забезпечують центральні банки, залишається незамінним, незалежно від того, як розвиватимуться механізми стабільних монет.