Заборона OCC на дохідність стейблкоїнів може негативно позначитися на партнерах з дистрибуції, вважає Consensys

Основні висновки:

• Стабільні монети можуть зіткнутися з перебоями, оскільки правила OCC можуть поширити обмеження на дохідність на сторонніх партнерів.
• Consensys стверджує, що пропозиція неправильно класифікує діяльність DeFi та незалежні угоди про розподіл.
• Результати регулювання можуть визначити, чи будуть ринки стейблкоїнів широко розширюватися, чи консолідуватися.

Правила OCC щодо стейблкоїнів викликають занепокоєння щодо розподілу

1 травня 2026 року компанія Consensys Software Inc. надіслала лист із зауваженнями до Управління валютного контролера (OCC), попередивши, що запропоновані правила щодо стейблкоїнів у США можуть порушити механізм розподілу цифрових доларових токенів серед користувачів. Білл Хьюз, старший радник та директор з питань глобального регулювання, стверджував, що деякі частини структури, передбаченої Законом про керівництво та встановлення національних інновацій для американських стейблкоінів (GENIUS), можуть змінити основні моделі розподілу.

Головним питанням є те, як OCC застосовує заборону на дохідність, передбачену Законом GENIUS. Закон забороняє емітентам пропонувати відсотки, пов'язані з володінням стейблкоінами, але Consensys стверджує, що пропозиція розширює це обмеження за межі встановленого законом обсягу. Хьюз сказав:

«Проблема полягає в тому, що запропонована OCC норма поширює заборону не тільки на емітентів, а й на «пов’язані треті сторони» — категорію, яка, згідно з проектом, охоплює незалежних партнерів з дистрибуції, які випадково використовують спільний брендинг або «білий лейбл» для стейблкоіну».

Компанія стверджує, що партнери, які діють незалежно, навіть отримуючи комерційні комісії, не виступають в ролі емітентів. Вона також підкреслює, що Конгрес відхилив більш широке формулювання, яке поширювало б заборону на не-емітентів.

Доступ до DeFi та випуск під різними брендами під загрозою

У листі також розглядається доступ до децентралізованих фінансів (DeFi) через некастодіальні гаманці. Consensys пояснила, що користувачі, які переміщують стейблкоіни в протоколи кредитування, активно використовують активи та приймають на себе ризик, а не пасивно отримують прибуток. Прибутковість у цих випадках генерується попитом на позики в рамках протоколу, а не емітентом чи постачальником гаманця. Компанія наголошує, що некастодіальне програмне забезпечення не зберігає кошти користувачів і не визначає дохідність, що відповідає законодавчим виняткам. Вона стверджує, що застосування обмежень щодо емітентів у цьому випадку неправильно характеризувало б цю діяльність і могло б обмежити функціональність певних стейблкоінів.

Consensys також виступає проти потенційних обмежень на випуск під різними брендами, попереджаючи, що обмеження емітентів одним брендовим продуктом може послабити налагоджені канали дистрибуції. Хьюз зазначив:

«Заборона повністю виключає модель дистрибуції, замість того щоб управляти ризиком, який вона представляє, і ставить емітентів, що перебувають під наглядом OCC, у невигідне становище порівняно з емітентами, що перебувають під наглядом FDIC, які не стикаються з аналогічними обмеженнями».

Натомість компанія рекомендує вимоги щодо розкриття інформації та, за необхідності, сегрегацію резервів для усунення ризиків. Вона робить висновок, що ранні регуляторні рішення визначатимуть, чи будуть стейблкоіни масштабуватися завдяки широкому доступу до ринку, чи консолідуватимуться серед меншої групи емітентів.

Ширша політична дискусія виходить за межі пропозиції OCC і стосується Закону про прозорість ринку цифрових активів 2025 року (CLARITY Act), який спрямований на усунення прогалин, залишених Законом GENIUS. Хоча Закон GENIUS забороняє емітентам пропонувати дохідність, він не стосується безпосередньо сторонніх посередників, що викликає постійні суперечки щодо того, як слід регулювати винагороди та функції кредитування. Банківські групи попередили про масштабну міграцію депозитів, тоді як аналіз Ради економічних радників Білого дому виявив обмежений вплив на кредитування та оцінив втрати добробуту споживачів у разі повної заборони. Компроміс від травня 2026 року вводить розмежування між пасивним доходом, пов’язаним виключно з утриманням стейблкоїнів, та винагородами за активність, пов’язаними з використанням, що сигналізує про перехід до регулювання функції, а не до усунення стимулів.