Білий дім переглядає правила SEC щодо криптовалют після виборів

Правило SEC щодо криптовалютних брокерів-дилерів стосується чотирьох нормативних актів у сфері цінних паперів

Згідно з даними про перегляд Управління з питань інформації та регуляторних справ (OIRA), 3 листопада SEC подала на розгляд Білого дому свою пропозицію під назвою «Поправки до правил щодо фінансової відповідальності брокерів-дилерів, ведення обліку та звітності стосовно криптоактивів».

Ця подача є черговою регуляторною ініціативою під керівництвом голови SEC Пола Аткінса, адміністрація якого прагне встановити чіткіші стандарти для підприємств, що працюють з цифровими активами. На відміну від тимчасових тлумачень співробітників, офіційне нормотворення може встановити обов’язкові вимоги, що регулюють, як зареєстровані брокерсько-дилерські компанії мають поводитися з криптовалютами поряд із цінними паперами традиційної фінансової системи (TradFi).

У регуляторній програмі SEC визначено правила 15c3-1, 15c3-3, 17a-3 та 17a-4 як положення, що потенційно підлягають змінам. Разом ці норми регулюють фінансові гарантії, захист активів клієнтів та облік, який повинні вести посередники з цінних паперів.

Правило 15c3-1, яке зазвичай називають «правилом чистого капіталу», вимагає від брокерів-дилерів підтримувати достатні ліквідні ресурси для виконання фінансових зобов’язань. Правило 15c3-3, або правило захисту клієнтів, встановлює вимоги щодо забезпечення безпеки цінних паперів клієнтів та ведення призначених резервних рахунків.

Водночас правила 17a-3 та 17a-4 встановлюють зобов’язання щодо ведення та збереження документації. Застосування цих вимог до криптовалют порушує питання, пов’язані з розподіленими реєстрами, управлінням приватними ключами, історією транзакцій та обліком цифрових активів, що зберігаються для клієнтів.

Для традиційних брокерських компаній ці відмінності мають практичні наслідки. Вимоги до капіталу впливають на обсяг діяльності, яку може здійснювати компанія, тоді як зобов’язання щодо зберігання визначають, як має захищатися майно клієнтів. Стандарти ведення обліку встановлюють документацію, яку регулятори можуть перевіряти під час оцінки дотримання вимог.

Однак точне формулювання пропозиції залишається невідомим. Ні SEC, ні OIRA не опублікували проекти поправок, а це означає, що на основі самого подання неможливо встановити, чи зменшать остаточні вимоги навантаження, пов’язане з дотриманням вимог, чи запровадять додаткові обмеження, чи поєднуватимуть обидва підходи.

Керівні вказівки SEC від грудня 2025 року встановили попередні стандарти зберігання криптовалют

Остання пропозиція SEC щодо правил для криптоброкерів-дилерів є продовженням заяви Відділу торгівлі та ринків агентства від грудня 2025 року, в якій розглядалися механізми зберігання, що стосуються цінних паперів у вигляді криптоактивів.

Згідно із заявою співробітників, брокерсько-дилерські компанії могли б задовольнити певні вимоги щодо фізичного володіння, зберігаючи прямий доступ до активів клієнтів у мережах розподілених реєстрів, за умови дотримання конкретних операційних та безпекових умов.

Ці умови включали захист приватних ключів, дотримання задокументованих процедур зберігання та підготовку планів дій на випадок технологічних збоїв. У рекомендаціях також розглядалися ризики, пов’язані з «хард-форками» блокчейну, управлінням мережею та атаками, здатними порушити обробку транзакцій.

Важливо зазначити, що заява стосувалася лише конкретних вимог щодо володіння згідно з Правилом 15c3-3. Вона не вносила змін до самого нормативного акту та не встановлювала комплексних стандартів зберігання, що охоплюють усі категорії криптовалют.

В окремій інструкції співробітників SEC також розглядалися питання розрахунку регулятивного капіталу. Згідно з викладеним підходом, до певних власних запасів біткойна (BTC) та ефіру (ETH) може застосовуватися 20-відсоткова знижка до капіталу, тоді як до відповідних платіжних стейблкоїнів — 2-відсоткова знижка.

Ці відсотки мають значення, оскільки регуляторні дисконти зменшують вартість активів, що враховуються при розрахунку чистого капіталу брокерсько-дилерської компанії. Більший дисконт, як правило, означає, що компанія повинна утримувати додатковий прийнятний капітал для забезпечення того самого рівня ризику за активами.

Розмежування між рекомендаціями персоналу та офіційними нормами є ключовим для останньої пропозиції. Інтерпретаційні заяви висвітлюють позицію наглядових органів, тоді як прийняті правила можуть встановлювати стандарти, що підлягають примусовому виконанню, після проведення громадських консультацій та затвердження комісією.

Раніше в регуляторному плані SEC передбачалося оприлюднення повідомлення про запропоновані правила в липні 2026 року. Цей термін минув, і в протоколі розгляду OIRA не вказано фіксованого терміну завершення поточної експертизи.

Правила SEC щодо криптовалют стикаються з Конгресом, контрольованим демократами

Подання регуляторного документа відбувається на тлі підготовки Вашингтона до значних політичних змін. Демократи здобули більшість у обох палатах Конгресу під час проміжних виборів 3 листопада, хоча республіканці зберігають контроль над 119-м Конгресом, термін повноважень якого закінчується, до січня.

Коли 3 січня 2027 року збереться 120-й Конгрес, законодавці-демократи отримають додаткові повноваження щодо законодавчих пріоритетів, нагляду з боку Конгресу та асигнувань, що впливають на федеральні органи фінансового регулювання.

Проте контроль демократів не заважає автоматично регулятору цінних паперів США просувати свою пропозицію щодо криптовалютних брокерів-дилерів. Повноваження агентства вносити зміни до цих нормативних актів випливають із розділів 15(c) та 17(a) Закону про біржі цінних паперів 1934 року.

Демократи в Конгресі можуть оскаржити цю ініціативу шляхом проведення слухань, запитів на надання документів та переговорів щодо фінансування. Вони також можуть внести законопроекти, що обмежують регуляторні повноваження SEC, або спробувати скасувати вже прийняте правило за допомогою Закону про перегляд рішень Конгресу.

Проте політична арифметика створює суттєві перешкоди. Президент Трамп зберігає право вето, а для подолання президентського вето, як правило, потрібна підтримка двох третин голосів як у Палаті представників, так і в Сенаті.

Отже, опозиція з боку Конгресу може ускладнити просування пропозиції, не обов’язково перешкоджаючи її прийняттю. Процедури нагляду також можуть привернути більшу увагу до питань захисту клієнтів, практики зберігання криптовалют та фінансових зобов’язань, покладених на брокерські компанії-учасниці.

Більш широке законодавче середовище додає ще одну складність. Комплексне законодавство щодо структури ринку криптовалют натрапило на опір у Конгресі, через що федеральні регулятори змушені вирішувати низку невирішених питань у межах своїх існуючих законодавчих повноважень.

5 листопада сенаторка-республіканка від штату Вайомінг Синтія Луміс продовжила свою кампанію з метою забезпечення ухвалення Закону про прозорість (Clarity Act). Луміс заявила на X:

«Демократи хотіли, щоб кожна роздрібна операція з криптовалютою проходила через зареєстрованого брокера або дилера, щоб у звичайних інвесторів завжди був регульований посередник. Закон «Про прозорість» цього вимагає. Демократи проголосували проти того, щоб між пересічними громадянами та ринком стояв регульований професіонал».

Перегляд Білого дому змушує криптокомпанії чекати на регуляторну ясність

Для брокерів-дилерів найближчі виклики виходять за межі регуляторної документації. Більш чіткі стандарти можуть вплинути на те, чи розширюватимуть усталені фінансові установи свої послуги у сфері криптовалют, а також на те, як спеціалізовані компанії, що працюють з цифровими активами, організовуватимуть свої операції зі зберігання та торгівлі.

Однак більша ясність не означає автоматичного послаблення нагляду. Залежно від остаточного формулювання, компанії можуть зіткнутися з додатковими витратами на технології, зобов’язаннями щодо дотримання вимог або оперативними заходами безпеки, спрямованими на захист активів клієнтів.

Економічно значуща класифікація пропозиції також ставить її потенційні фінансові наслідки під пильніший контроль під час розгляду в Білому домі.

Після завершення цього процесу SEC може опублікувати пропоновані поправки, запросити коментарі громадськості та оцінити відгуки галузі, перш ніж розглядати остаточні нормативні акти. Доки проект не стане публічним, його фактичні вимоги залишаються невизначеними.

Більш важливе питання стосується стабільності регуляторних норм. Хоча Конгрес може впливати на впровадження та нагляд, майбутні адміністрації також можуть переглянути правила, прийняті під керівництвом нинішнього керівництва SEC.

Регуляторний дозвіл та тривала правова визначеність — це не обов’язково одне й те саме.