Публічні майнінгові компанії втратили 21 % хешрейту біткойна на тлі зростання доходів від штучного інтелекту

Ця стаття вперше з’явилася в Miner Weekly — щотижневому бюлетені від Blocks Bridge Consulting, який підбирає найсвіжіші новини з галузей енергетики, біткойна та обчислювальних потужностей для штучного інтелекту з видання The Energy Mag. Підпишіться, щоб отримувати його на свою електронну пошту раз на тиждень.

Аналіз виявив помітний перерозподіл під, на перший погляд, стабільним сукупним показником: Core Scientific (NASDAQ: CORZ), IREN, Cipher Digital (NASDAQ: CIFR), TeraWulf (NASDAQ: WULF) та Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) відмовлялися від видобутку біткойнів, тоді як Bitdeer (NASDAQ: BTDR), MARA (NASDAQ: MARA), Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) та American Bitcoin (NASDAQ: ABTC) перебрали на себе значну частину витісненої частки мережі.

На той час система залишалася приблизно збалансованою.

Фінансові результати за другий квартал свідчать про те, що цей баланс починає порушуватися.

Майнери, які скорочували свою діяльність у сфері біткойнів, продовжували відключати обладнання, але кількість операторів, які розширилися настільки, щоб це компенсувати, була меншою. Водночас доходи від колокації різко зросли серед компаній, які найдалі просунулися у процесі переорієнтації.

У другому кварталі Core Scientific отримала 136,7 млн доларів доходу від колокації, що майже вп’ятеро перевищує її дохід від майнінгу біткойнів у розмірі 27,5 млн доларів. Згідно з результатами компанії за другий квартал, колокація забезпечила 83% квартального доходу, що є зростанням порівняно з 67% у першому кварталі.

TeraWulf пішла тим самим шляхом. Дохід від оренди високопродуктивних обчислювальних систем (HPC) зріс до 31,9 млн доларів, або 71 % від загального доходу, порівняно з 12,8 млн доларів від майнінгу біткойнів. Частка HPC вже досягла 62 % у першому кварталі, коли контрактні потужності на об’єкті Lake Mariner почали приносити дохід.

Для кількох майнерів колокація стає суттєвим джерелом доходу. У компаніях Core Scientific та TeraWulf вона вже випередила майнінг.

Решта учасників сектору перебуває на більш ранніх етапах переходу. Компанія Riot Platforms повідомила про дохід від центрів обробки даних у розмірі 23,2 млн доларів проти 113,7 млн доларів від майнінгу. Bitdeer отримала 14 млн доларів від хмарних послуг у сфері штучного інтелекту порівняно з 197,1 млн доларів від діяльності, пов’язаної з майнінгом. Hut 8 (NASDAQ: HUT) та MARA повідомили про менший внесок у дохід від обчислювальних потужностей, тоді як Cipher та Keel Infrastructure ще не відобразили дохід від HPC у своїй звітності.

Компенсаційні фактори вже не встигають за темпами

Використовуючи розширену вибірку та оновлені дані про мережу, TheEnergyMag оцінює, що публічні майнери, які відстежувалися в рамках цього аналізу, забезпечили сукупний реалізований хешрейт на рівні 368,3 EH/s у 4 кварталі 2025 року, 344,4 ЕГ/с у 1-му кварталі 2026 року та 319,0 ЕГ/с у 2-му кварталі.

Це свідчить про зниження на 13,4% за шість місяців.

Середньоквартальний показник мережі біткойна за той самий період знизився з 1 071 EH/s до 993 EH/s, а потім до 957 EH/s, що становить скорочення на 10,6%. Отже, група публічних компаній скорочувалася швидше, ніж мережа.

У 1-му кварталі розширення діяльності кількох майнерів значною мірою затулило масштаби зупинок в інших місцях. До 2-го кварталу навіть цих приростів вже не вистачало, щоб утримати групу на стабільному рівні.

Найбільшим фактором, що компенсував це, залишилася компанія Bitdeer. Її реалізований хешрейт зріс на 44% з 4-го до 2-го кварталу, досягнувши 63,0 EH/s. Без урахування Bitdeer реалізований хешрейт решти групи знизився на 21,2% — з 324,6 EH/s до 255,9 EH/s.

Розширення Bitdeer відбувається за рахунок власного виробничого конвеєра SEALMINER. Станом на червень компанія повідомила про 73 EH/s потужності власного майнінгу та 15,9 EH/s потужності спільного майнінгу. Протягом місяця вона видобула 990 біткойнів, що на 388% більше, ніж роком раніше.

MARA та American Bitcoin також продовжували розширюватися, але їхнього приросту було недостатньо, щоб компенсувати скорочення потужностей у компаніях Cango (NYSE: CANG), Cipher, Keel, Core Scientific, TeraWulf та IREN.

Cango є найяскравішим прикладом того, як швидко змінилася економіка майнінгу.

Компанія розпочала майнінг біткойнів наприкінці 2024 року й у 2025 році досягла 50 EH/s розгорнутої потужності, після чого почала виводити з експлуатації неефективне обладнання, здавати хешрейт в оренду та переносити потужності в регіони з нижчими витратами.

Її реалізований хешрейт впав з 44,8 ЕГ/с у 4-му кварталі 2025 року до 31,3 ЕГ/с у 1-му кварталі. За оцінками TheEnergyMag, її потужність у 2-му кварталі знизиться до 16,5 ЕГ/с — це скорочення на 63 % за шість місяців.

Компанія Keel Infrastructure пішла ще далі у цьому переході. У 2-му кварталі вона завершила виведення з експлуатації всіх операцій з майнінгу біткойнів у США з метою підготовки до будівництва дата-центру. Під час поетапного переходу майнінг продовжується в Канаді. Тим часом доходи від заміщення потужностей ще не надійшли.

«Гонка озброєнь» після Китаю йде на спад

У довгостроковій перспективі ситуація після другого кварталу виглядає ще більш вражаючою.

Заборона на майнінг у Китаї 2021 року на короткий час позбавила мережу біткойна приблизно половини обчислювальної потужності. У червні 2021 року хешрейт досяг мінімуму в 57,5 ЕГ/с, але майнери переїхали, і до грудня мережа майже повністю відновилася. Сполучені Штати стали найбільшим центром майнінгу.

Це відновлення сприяло початку гонки інституційного розширення, яку TheEnergyMag відстежував протягом наступних років. Публічні майнери залучили капітал, придбали об’єкти електропостачання та замовили нові покоління ASIC-пристроїв, що зрештою дозволило мережі перевищити позначку в один зетахеш на секунду.

З початку цього розширення відбулося лише одне халвінг.

Зараз обладнання та електрична інфраструктура, накопичені під час гонки після виходу з Китаю, простоюють, виходять з ладу або знецінюються швидше, щоб їхню потужність можна було перенаправити на графічні процесори (GPU). Галузь колективно розширилася з величезними витратами, лише для того, щоб деякі з її найпомітніших операторів почали демонтувати ці потужності вже після одного циклу халвінгу.

На відміну від заборони в Китаї, нинішнє скорочення не має єдиного головного чинника. Це поєднання слабкої економічної ефективності майнінгу та конкуренції за використання капіталу та електроенергії.