На ринку облігацій США проявилися тріщини: дохідність 30-річних казначейських облігацій вперше з 2007 року перевищила 5%

Інвестори підштовхують дохідність 30-річних казначейських облігацій вище 5%, оскільки попит на аукціонах у США впав до мінімуму 2007 року

Три аукціони, що охоплювали 3-річні, 10-річні та 30-річні облігації, завершилися 15 травня на тлі ситуації, яку мало хто з інвесторів у цінні папери з фіксованим доходом назвав би комфортною. Дані за квітнем щодо індексу споживчих цін (CPI) та індексу цін виробників (PPI) виявилися вищими, ніж очікувалося. Ціна на нафту перевищила 100 доларів за барель через напруженість на Близькому Сході, пов’язану з Іраном. А федеральний уряд продовжував запозичувати кошти такими темпами, що у власників облігацій майже не залишалося приводів для розслаблення.

Результати були однозначними. Інвестори хотіли отримати вищу дохідність.

11 травня Міністерство фінансів продало 3-річних облігацій на суму 58 млрд доларів із високою прибутковістю 3,965%. Коефіцієнт попиту до пропозиції склав 2,54, при цьому непрямі учасники аукціону, як правило, іноземні установи та центральні банки, отримали приблизно 63% від загального обсягу. Учасники ринку оцінили цей результат як слабкий, що вимагало зниження ціни для успішного розміщення.

Аукціон 10-річних облігацій 12 травня викликав ще більшу стурбованість. Міністерство фінансів розмістило облігації на суму 42 млрд доларів із високою дохідністю 4,468% при співвідношенні попиту до пропозиції 2,40. Результати аукціону були нижчими за доаукціонні рівні приблизно на 0,4 базисних пункти або більше, що означає, що покупці вимагали вищої дохідності, ніж трейдери заздалегідь заклали у ціну. Цей результат підштовхнув дохідність 10-річних облігацій у діапазон від 4,48 до 4,59% на спотовому ринку після опублікування результатів.

Аукціон 30-річних облігацій 13 травня став найпомітнішим сигналом тижня. Міністерство фінансів продало облігацій на суму 25 млрд доларів із найвищою дохідністю 5,046% та купоном, встановленим на рівні 5,000%. Це був перший випадок з серпня 2007 року, коли 30-річні облігації були розміщені з дохідністю на рівні 5% або вище. Коефіцієнт попиту до пропозиції склав 2,30, що є найнижчим показником серед трьох аукціонів. Цей результат підштовхнув дохідність 30-річних облігацій до 5,1% у дні, що слідували за розрахунком.

Непрямі учасники аукціону дали найяскравіший сигнал про продовження активності з-за кордону, отримавши приблизно 66,6% конкурентних лотів у продажу 30-річних облігацій. Але загальна участь відставала від рівнів, що спостерігалися до загострення геополітичної напруженості на початку цього року. Первинні дилери, які зобов'язані брати участь у торгах, придбали меншу частку, ніж на останніх аукціонах, що свідчить про обмежену впевненість вітчизняних інституційних покупців.

Протягом тижня спостерігалася стабільна динаміка. Кожен аукціон не виправдав очікувань. Коефіцієнт попиту до пропозиції був нижчим за останні історичні середні показники, які зазвичай становили понад 2,5–2,6. Кожен опублікований результат спричиняв зростання дохідності.

Для американських домогосподарств та підприємств наслідки є прямими. Ставки за іпотечними кредитами, автокредитами та корпоративними облігаціями залежать від дохідності казначейських облігацій. Якщо дохідність 30-річних державних облігацій перевищує 5%, це означає, що витрати на запозичення в економіці зазнають постійного тиску на зростання.

Для федерального уряду ситуація швидко ускладнюється. З державним боргом у десятки трильйонів доларів виплата вищих дохідностей за кожним новим випуском збільшує витрати на відсотки. Ці витрати конкурують з усіма іншими статтями федерального бюджету.

Історично фондові ринки розглядали дохідність 30-річних облігацій вище 5% як попередження. Вищі безризикові ставки знижують вартість активів з довгим терміном погашення, особливо акцій компаній, що швидко зростають, у перерахунку на поточну вартість. Ця динаміка не залишилася непоміченою на торгових майданчиках у травні.

Федеральний резерв стикається зі своїм власним викликом. Якщо інфляція залишатиметься високою, частково через витрати на енергоносії, пов’язані з геополітичними потрясіннями, зниження ставок стане важче виправдати. Довгострокові дохідності, що відображають вищі інфляційні очікування, сигналізують, що ринки не розраховують на швидкий поворот.

Наразі американські казначейські облігації залишаються ліквідними та функціональними. Жоден аукціон не зазнав невдачі. Однак інвестори виявляють обережність щодо довгострокового кінця кривої, і кожен наступний слабкий результат посилює тиск на політиків, щоб вони відреагували на дані щодо інфляції, перш ніж вартість запозичень зросте ще більше.

Наступні важливі дані, зокрема індекс споживчих цін за травень та будь-які заяви ФРС, визначать, чи є результати аукціонів цього тижня плато чи мінімумом.