Майкл Сейлор про 400-річну історію доходів від біткоїна

Сейлор пов'язує доходи від біткойнів із чотирма століттями фінансової історії

У своєму аналізі від 7 листопада Майкл Сейлор, засновник і виконавчий голова Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), пов'язав цінні папери компанії, що приносять дохід, із чотирма століттями фінансової історії. Він описав Stretch — привілейовані акції Strategy із змінною ставкою, що торгуються під тикером STRC, — як поєднання усталених фінансових структур та резервів у біткойнах. Сейлор заявив:

«Цифровий кредит став можливим лише через чотири століття».

Ця історія почалася з Голландської Ост-Індської компанії — торговельно-судноплавної компанії, заснованої в 1602 році, чиї перевідні акції дозволяли інвесторам виходити з інвестицій, поки капітал залишався вкладеним. Фінансування штатом Меріленд у 1836 році залізниці «Балтімор і Огайо» (Baltimore & Ohio Railroad) — американської залізниці, заснованої в 1827 році, — стало прикладом ранніх привілейованих акцій. Пізніше біржі та регулювання ринку цінних паперів забезпечили торговельну інфраструктуру та правові рамки.

Привілейовані акції надають інвесторам певну перевагу перед власниками звичайних акцій щодо дивідендів та доходів, що розподіляються під час ліквідації компанії. Кредитори мають пріоритет перед обома категоріями, і ці корпоративні права власності відрізняються від прямого володіння біткойнами. Виплати залежать від того, як емітент управляє своїм бізнесом, активами та фінансами.

Stretch поєднує резерви в біткойнах із привілейованими акціями

Первинне розміщення Stretch від Strategy завершилося в липні 2025 року, зібравши приблизно 2,521 млрд доларів до вирахування витрат, причому чистий виторг пішов на придбання 21 021 біткойна. Привілейовані акції не мають встановленого терміну погашення. Політика щомісячних дивідендів, визначена радою директорів, була розроблена з метою стимулювання торгівлі навколо їх заявленої суми в 100 доларів.

Реєстрація «на полиці» дозволяє компаніям заздалегідь реєструвати цінні папери в регуляторних органах для їх продажу протягом певного періоду. Програми «At-the-market» дозволяють емітентам продавати нові акції на існуючих ринках за поточними цінами. Сейлор визначив обидва інструменти як основи фінансування: нова емісія залучає капітал у бізнес, тоді як торгівля між існуючими акціонерами забезпечує передачу права власності.

Викуп акцій передбачає використання корпоративних коштів для вилучення акцій з обігу та припинення їхніх майбутніх прав на дивіденди. У вересні компанія Strategy повідомила про викуп акцій за програмою STRC на суму 176 млн доларів та розширила повноваження на викуп цінних паперів до 2 млрд доларів. За результатами жовтня обсяг повноважень досяг 3 млрд доларів, після чого в період з 26 жовтня по 1 листопада було здійснено викуп акцій за програмою STRC на суму 208,2 млн доларів.

Умови виплати дивідендів та податкові правила визначають виплати інвесторам

Зміни, що набрали чинності 1 листопада, запровадили щоденне нарахування дивідендів за акціями STRC, включаючи вихідні та святкові дні. Переглянутий графік встановив дати фіксації за календарними днями, при цьому виплати здійснюються у робочі дні.

Податкові правила, що датуються 1921 роком, стали ще однією основою в поясненні Сейлора. Виплата у розмірі 12 доларів, яка повністю класифікується як повернення капіталу, зменшить податкову базу інвестиції у 100 доларів до 88 доларів, залишаючи прибуток у розмірі 12 доларів при подальшому продажу за 100 доларів, до врахування інших коригувань. Виплати, що перевищують залишкову базу, як правило, призводять до виникнення прибутків від капіталу.

В оцінці Шваба щодо ризиків казначейських операцій з біткойнами пояснювалося, що коливання цін на криптовалюту можуть спричиняти волатильність прибутку та тиск на ліквідність. STRC не має права на заставу щодо біткойнів Strategy, тому платоспроможність залежить від ресурсів емітента. Фінансування компанії, грошові резерви та продаж активів забезпечують кошти для виплат.

Продажі біткойнів Strategy для виплати дивідендів та викупу акцій склали приблизно 431,8 млн доларів у 2026 році за результатами станом на жовтень. У поданій 2 листопада звітності зазначено, що станом на 1 листопада розмір призначеного доларового резерву становив 4,79 млрд доларів, а окремі грошові кошти — 132,7 млн доларів. У період з 26 жовтня по 1 листопада компанія виплатила 43,4 млн доларів привілейованих дивідендів із цього резерву.