Coinbase та Morpho роблять кредити під заставу біткойнів більш передбачуваними

Coinbase встановлює фіксовані терміни для біткойн-позик

Coinbase вже пропонувала позики, забезпечені біткойнами, але був один нюанс. Процентна ставка коливалася відповідно до ринку, а фіксованої дати погашення не було. Позичальники могли погасити позику в будь-який час, поки їхні позиції залишалися стабільними. Новий продукт Morpho Midnight змінює ці умови, встановлюючи як ставку позики, так і термін погашення ще до початку дії позики.

Співзасновник Morpho Мерлін Егаліт назвав це першим продуктом Coinbase з фіксованою ставкою, що дозволяє клієнтам позичати USDC під заставу BTC з визначеним терміном погашення. «Сьогодні велика новина: Coinbase запустила свій перший кредитний продукт із фіксованою ставкою, який працює на базі Morpho Midnight», — написав Егаліте у X. Принцип дії досить простий. Зберігайте свої біткойни, позичайте під них долари в цифровій формі та заздалегідь знайте вартість позики.

Вкладаєте біткойни — отримуєте USDC

За кулісами Coinbase робить значно більше, ніж просто розміщує біткойни в цифровому сховищі, згідно з інформацією, оприлюдненою компанією. Біткойни, що зберігаються на Coinbase, перетворюються на cbBTC — токенізоване представлення активу компанією — перед тим, як потрапити в блокчейн до смарт-контракту Morpho на платформі Base. Цей cbBTC стає заставою, а позичальник отримує USDC на рахунок Coinbase.

Coinbase, по суті, є вітриною, тоді як Morpho забезпечує кредитний механізм. Coinbase сама не веде кредитний портфель. Така схема нагадує існуючі кредити Coinbase, що працюють на базі Morpho Blue, але Midnight змінює один важливий аспект. Blue використовує плаваючі ставки та безстрокове погашення. Midnight використовує фіксовані ставки та фіксовані терміни погашення. Morpho створила Midnight паралельно з Blue, а не як її заміну.

Процентна ставка визначається ринком

Ось тут все стає цікавіше. Morpho Midnight не працює як традиційний банк, який самостійно визначає ставку для клієнта. Позичальники та кредитори торгують стандартизованими борговими та кредитними одиницями на ізольованих ринках, і саме ціна цих одиниць визначає ставку за позикою.

Одна боргова одиниця означає, що позичальник винен 1 USDC на момент погашення. Одна кредитна одиниця означає, що кредитору належить 1 USDC у той самий момент. У документації Morpho наведено приклад, коли придбання одиниці за 0,95 USDC, яка виплачує 1 USDC у момент погашення, передбачає прибутковість близько 5,26% до вирахування комісій та збитків.

Одиниці з однаковим терміном погашення є взаємозамінними після збігу позичальників і кредиторів. Morpho розробила систему саме таким чином, частково для того, щоб уникнути «тонких» ринків, де учасники могли б опинитися в ситуації, коли їм доводиться мати справу лише з одним контрагентом. По суті, Coinbase прагне створити звичну для користувачів систему позик на базі ланцюгового ринку цінних паперів з фіксованим доходом.

За цим експериментом вже стоять мільярди

Цифри вражають. Публічна інформаційна панель Morpho, що відображається через Dune Analytics, нещодавно показала, що обсяг застави, пов’язаної з Coinbase, становить приблизно 3,60 млрд доларів, обсяг непогашених позик — 1,56 млрд доларів, а загальний обсяг виданих позик — 3,07 млрд доларів. Активних позичальників налічувалося близько 53 000.

Це не сталося раптово. 16 січня 2025 року Coinbase запустила через Morpho Blue позики в USDC, забезпечені біткойнами. 21 липня 2026 року Morpho запустила сервіс Midnight on Base з cbBTC та USDC, додавши до своєї кредитної інфраструктури, зокрема, позики з фіксованою ставкою та фіксованим терміном. Тепер Coinbase пропонує цю систему безпосередньо своїм клієнтам.

Фіксовані ставки не фіксують ціну біткойна

Ризиків все ще чимало. Фіксація процентної ставки не фіксує вартість біткойна, що забезпечує кредит. Якщо ціна біткойна впаде достатньо сильно, а співвідношення суми кредиту до вартості застави перевищить ринковий ліміт, застава позичальника все одно може бути ліквідована. Midnight також запроваджує те, чого немає у безстрокових кредитах Blue від Coinbase. Борг має дату погашення, і коли ця дата настає, кредит підлягає поверненню.

Криптовалютний кредит стає все більш схожим на звичайний кредит

Саме це робить запуск цікавим не лише як черговий анонс продукту Coinbase. Традиційно при запозиченні на блокчейні від користувачів вимагалося погоджуватися на умови, з якими звичайні позичальники рідко стикаються, зокрема на плаваючі ставки, що можуть постійно змінюватися, та кредити, що регулюються безпосередньо смарт-контрактами.

Midnight зберігає смарт-контракти, але робить умови позики більш зрозумілими. Клієнт знає ставку, знає, коли настає термін погашення боргу, і може отримати доступ до ліквідності без попереднього продажу біткойнів. Технічна основа залишається суто криптовалютною. Біткойн перетворюється на cbBTC, Base здійснює транзакцію, Morpho управляє кредитним ринком, а USDC повертається до Coinbase.

Однак для людини, яка бере позику, ця новітня частина криптоінфраструктури може здатися напрочуд старомодною.