Акції Circle подорожчали на 7% після відкриття торгів на рівні 64 доларів, але OUSD продовжує чинити тиск на стратегію компанії щодо дохідності

Битва за дохідність резервів

Акції Circle, емітента стейблкоіну USDC, підскочили на 7% у понеділок, коли вщухла паніка інвесторів, викликана оголошенням про запуск конкуруючої монети Open USD. Згідно з ринковими даними, ціна акцій CRCL досягла максимуму в 69,52 долара близько 15:30 за східним стандартним часом (EST), хоча на початку дня торги відкрилися на рівні трохи вище 64 доларів. Проте на той момент ціна акцій все ще була більш ніж на 5% нижчою за ціну відкриття 29 червня ($75) і значно нижчою за річний максимум — понад $132, зафіксований приблизно 18 березня.

Така волатильність акцій стала наслідком бурхливої сесії минулого вівторка, коли один лише прес-реліз спричинив падіння акцій Circle на 17% за один день. Консорціум із понад 140 компаній — серед яких Visa, Mastercard, Stripe, Google та Blackrock — оголосив про розробку Open USD (OUSD). Цей проєкт, очолюваний Заком Абрамсом, розглядається як такий, що безпосередньо націлений на основну бізнес-модель Circle.

За даними одного з аналітиків, приблизно 96% доходу Circle надходить від відсотків за резервами, отриманих на готівку та казначейські облігації, що забезпечують USDC. На відміну від Circle, яка залишає собі майже весь цей дохід, Open USD, як повідомляється, планує скасувати комісії за випуск і викуп криптовалюти та спрямовувати майже весь дохід від резервів партнерам, які забезпечують обсяг транзакцій. Критики зазначають, що це оголошення створює безпосередній тиск на ринкову нішу Circle, особливо щодо її відносин із Coinbase.

Coinbase, головний партнер Circle з дистрибуції, заробив у 2024 році приблизно 908 мільйонів доларів завдяки угоді про розподіл доходів, термін дії якої закінчується в серпні 2026 року. Приєднавшись до консорціуму Open USD ще до початку переговорів про переукладення угоди, Coinbase значно посилив свої позиції. Крім того, ця загроза підкреслює більш широкі зміни в галузі: високоприбутковий «флоат» на резервах стейблкоінів тепер відкрито оскаржується, що викриває залежність Circle від процентних марж.

Проте, за словами експерта з досліджень у сфері DeFi Dolak1ng, Open USD стикається зі значними регуляторними перешкодами, які ринок ще не врахував у повній мірі. Він стверджує, що закон GENIUS забороняє емітентам стейблкоінів виплачувати дохід власникам, а лютнева пропозиція Управління валютного контролера (OCC) має на меті поширити цю заборону на дохід, що надходить через треті сторони. Тож хоча материнська компанія Open USD, Open Standard, планує доводити, що ця модель підпадає під виняток для неафілійованих партнерів, законність такої структури залишається неясною.

Інфраструктура як стратегічний хедж

Тим часом здатність Open USD залучити деяких із найбільших платіжних провайдерів та фірм у сфері фінансових технологій може свідчити про те, що наступний етап розвитку стейблкоїнів формується не лише емітентами, що походять із криптосфери, а й організаціями, не пов’язаними з криптовалютами. Така еволюція ринку порушує ширше питання: хто в кінцевому підсумку контролюватиме інфраструктуру цифрового долара наступного покоління — крипто-нативні гравці, традиційні фінансові установи, глобальні платіжні мережі чи технологічні платформи, що керують масштабними розподільчими мережами.

Озан Озерк, засновник Openpayd, зазначив, що інфраструктура залишається найкращим засобом захисту від цих змін. «Не потрібно обирати переможну стейблкоін, якщо ви є тим рівнем, який утримує та переміщує їх усі», — сказав Озерк у коментарі Bitcoin.com News. «Фрагментація не є загрозою для інфраструктури — саме вона є причиною, чому інфраструктура має значення. У міру того, як економіка резервів зміщується в бік підприємств, що переміщують ці залишки, нейтральна координація стає стійкою позицією, незалежно від того, яка монета вийде на перше місце».

Мінчі Парк, операційний директор та співзасновник Coinfello, додав, що консорціумна стейблкоін, підкріплена платіжними мережами та керуючими активами, — це не стільки нова валюта, скільки новий канал розрахунків.

«Для таких платформ, як наша, що дозволяють агентам штучного інтелекту виконувати операції в ланцюжку, це важливіше, ніж частка ринку», — сказав Парк. «Агентам потрібні детерміновані розрахунки, висока ліквідність у ланцюгах, на яких вони працюють, та емітенти, які розглядають програмованість як функцію, а не як щось другорядне. Фрагментація серед емітентів — це нормально. Фрагментація серед моделей довіри — ні».