$82,53 — мінімум дня: як падіння акцій STRC ставить на випробування «біткойн-кредитну машину» Майкла Сейлора

Чому бурхлива сесія STRC має значення для прихильників біткойн-казначейства

Цей рух не був просто легким коливанням на ринку. Під час волатильної сесії, яка відкинула ціну STRC приблизно на 11–17% нижче цільового номіналу в 100 доларів (залежно від того, чи інвестори дивляться на ціну закриття, чи на внутрішньоденні показники), було продано понад 10 мільйонів акцій STRC.

Для продукту, призначеного діяти як «цифровий кредит», ситуація виглядала незручно. Strategy — біткойн-трежері, очолювана Майклом Сейлором і раніше відома як Microstrategy, — створила STRC як безстрокові привілейовані акції зі змінною ставкою дивідендів, яку можна щомісяця коригувати, щоб стимулювати торгівлю поблизу номіналу.

Саме цей механізм і є геніальною ідеєю. Якщо ціна STRC падає занадто низько, ставка дивідендів може зрости, щоб залучити покупців. Якщо ж ціна перевищує 100 доларів, Strategy може випустити додаткові акції через програми «at-the-market», щоб збільшити пропозицію та запобігти надмірному зростанню ціни.

Проблема 100 доларів

Поточна ставка дивідендів становить 11,50% у річному обчисленні; виплати здійснюються двічі на місяць готівкою після того, як на початку червня акціонери схвалили перехід від щомісячних виплат. За ціною закриття в четвер ефективна дохідність становила приблизно 12,98% — саме такий показник змушує інвесторів, орієнтованих на дохід, зацікавитися, а менеджерів з управління ризиками — потягнутися за кавою.

Однак динаміка цін показала, що ринок не повністю заспокоївся завдяки більшому купону. Новий 52-тижневий мінімум STRC, що становив приблизно від 82,50 до 82,53 доларів, поставив привілейовані акції значно нижче рівня, на який розраховували їхні розробники.

У ринкових коментарях цей епізод розглядався не стільки як чиста кредитна паніка, скільки як «зливання» позикових коштів. Інвестори, які ставилися до STRC як до спокійного високодохідного «банкомату», можливо, відкрили для себе давню істину ринків: все, що фінансується за рахунок позикових коштів, може обернутися проти вас, коли ціни рухаються в неправильному напрямку.

Джессі Майерс із The Smarter Web Company зазначив, що падіння STRC до 82,60 доларів виглядає як «каскад ліквідацій», а не як провал моделі Strategy. Він зазначив, що місяці торгів у вузькому діапазоні від 99 до 100 доларів «сприяли використанню левереджу», що призвело до «повного змивання позицій з левереджем», оскільки короткі позиції та вимоги щодо поповнення маржі посилили продажі. Майерс стверджував у X, що баланс Strategy залишається незмінним, виплата дивідендів може продовжуватися, а нинішні покупці, можливо, отримують «надзвичайно вигідну ціну входу».

У відповідь на аналіз STRC, проведений Майерсом, акаунт «Colin Talks Crypto» у мережі X попередив, що тиск може не закінчитися, якщо ведмежий ринок біткойна «ще не завершився». У дописі зазначено, що BTC може ще більше впасти в найближчі місяці, потенційно досягнувши дна «в жовтні або близько цього часу», і стверджується, що подальше ослаблення біткойна посилить напругу навколо STRC та пов’язаних з ним ринкових позицій.

Вимушений продаж може перетворитися на своєрідного «маленького монстра». У міру падіння цін вимоги про поповнення маржі тиснуть на власників позицій з кредитним плечем, що може виштовхнути на ринок ще більше акцій і ще більше відхилити ціни від запланованого рівня.

Bitcoin Stack і торгівля з метою отримання доходу

STRC має значення, оскільки це не просто ще одна привілейована акція, що припадає пилом у кутку ринків капіталу. Strategy використовує кошти, отримані від STRC та споріднених цінних паперів, зокрема STRK, STRF та STRD, насамперед для купівлі більшої кількості біткойнів.

Станом на середину червня, згідно з оновленими даними з фінансової звітності компанії, Strategy володіла приблизно 846 842 BTC. Це робить ефективність її механізму залучення капіталу чимось більшим, ніж просто другорядною сюжетною лінією для біткойн-трейдерів. Це частина ширшого механізму придбань компанії.

Номінальна вартість випущених акцій STRC становить приблизно 10,49 млрд доларів. Акції котируються на біржі Nasdaq і доступні через більшість брокерських компаній, що спрощує доступ для роздрібних та інституційних інвесторів, але доступність не робить їх фондом грошового ринку в смокінгу.

Ключове значення тут мають власні застереження Strategy. Дивіденди не гарантуються, ставка може бути знижена, а привілейовані цінні папери не забезпечені безпосередньо біткойн-активами компанії. Вони мають пріоритетне право на залишкові активи після погашення боргу, що є стандартною практикою для привілейованого капіталу, а не квитанцією на зберігання BTC.

Експеримент Сейлора з кредитами, розробленими за допомогою ШІ

Ця драма також привернула увагу до старих відеозаписів, на яких Сейлор розповідає, як штучний інтелект допоміг йому вдосконалити лінійку привілейованих акцій Strategy. У інтерв’ю Сейлор описав використання штучного інтелекту для розробки структури привілейованого продукту, призначеного для збереження стабільної вартості на рівні близько 100 доларів, водночас підтримуючи стратегію накопичення біткойнів компанією Strategy.

Ця історія тепер стала приводом для мемів. Оптимісти бачать у цьому новий фінансовий інструмент, який проходить публічне випробування на стійкість, причому змінна ставка виконує своє призначення, компенсуючи інвесторам зниження ціни. Критики, такі як прихильник золота Пітер Шифф, бачать у цьому молодий кредитний експеримент, що хитається під тиском левереджу, конкуренції та сумнівів щодо покриття дивідендів.

«Сьогодні на CNBC панує тиша щодо краху STRC, розпродажу акцій MSTR, зростання їхнього дисконту до NAV та того, що це віщує для майбутніх продажів звичайних акцій або біткойнів», — написав Пітер Шифф у четвер. «CNBC надало Сейлору багато ефірного часу, щоб він міг обдурити їхню аудиторію. Найменше, що вони можуть зробити, — це повідомити про їхні збитки».

Шифф додав:

«Сьогодні ціна акцій STRC впала до 82,53. Це зниження на 17,5 % порівняно з ціною, яку більшість інвесторів заплатили минулого місяця, і новий рекордно низький рівень для того, що на CNBC рекламували як безпечну інвестицію з мінімальним ризиком падіння».

Конкуренція — це частина історії. SATA від Strive в останніх ринкових дискусіях згадується як конкурентний продукт, який залишається ближчим до номіналу, пропонуючи при цьому щоденні дивіденди та дещо вищу дохідність. Таке порівняння не на користь STRC, коли його ціна коливається в діапазоні 80 доларів.

Також виникають питання щодо того, наскільки ще може зрости ставка, перш ніж математика стане менш привабливою. Механізм виплати дивідендів може приваблювати покупців, але якщо вищі виплати не зможуть відновити довіру, структура може зіткнутися з більш суворим контролем з боку інвесторів, які стежать за висвітленням, випуском та ринковою волатильністю, пов’язаною з біткойном. «Colin Talks Crypto», можливо, не помиляється.

Наразі закриття STRC у четвер на рівні 88,59 доларів принесло полегшення порівняно з мінімумом дня, але не стало однозначною перемогою. Інструмент вистояв під час сесії, проте ринок надіслав чіткий сигнал: цифровий кредит може бути інноваційним, але він все ще торгується на тій самій арені, де левередж, страх і ліквідність диктують свої власні правила.

Джерело головного зображення: Gage Skidmore