Vaneck: Saylor'ın stratejisi, 1,25 milyar dolarlık nakitleştirme programından yararlanmadan 135 milyon dolarlık Bitcoin sattı

Strategy'nin Bakış Açısından, Bir Bakıma

Vaneck Dijital Varlıklar Araştırma Başkanı Matthew Sigel'e göre, Strategy Inc.'in (Nasdaq: MSTR) son bitcoin satışları, şirketin daha önce duyurduğu 1,25 milyar dolarlık BTC Paraya Çevirme Programı'ndan düşülmedi. Bu, şirketin geçen hafta yaklaşık 135 milyon dolarlık bitcoin satmış olmasına rağmen, yönetim kurulunun onayladığı 1,25 milyar dolarlık satış kapasitesinin tamamının hâlâ kullanılabilir durumda olduğu anlamına geliyor.

Şirket önce 1.363 BTC'yi ortalama 59.256 dolar fiyatından, ardından 2.225 BTC'yi ortalama 60.773 dolar fiyatından sattı. Elde edilen gelir, imtiyazlı hisse dağıtımlarına ve şirketin ABD doları rezervini 2,55 milyar dolara çıkarmak için kullanıldı.

Sigel, bu değişimin yatırımcıların şirketi nasıl değerlemesi gerektiği konusunda ne anlama geldiği konusunda açık sözlüydü. Pazar günü Scott Melker'in podcast'inde konuşan Vaneck yöneticisi şunları söyledi:

"Beş şeyin alım satımını yapabilen bir hedge fonu satın alıyorsunuz: kendi sermaye yapısı ve Bitcoin. Böyle bir hedge fonu için hangi P/E oranını ödersiniz? Ben çok düşük bir oran ödüyorum."

İki Farklı Satış Gücü Kaynağı

BTC Paraya Çevirme Programı, Strategy'nin yönetim kurulunun onayladığı bir sermaye yönetimi çerçevesidir. Bu program, şirketin rezervi, imtiyazlı temettü ve faiz ödemeleri ya da dijital kredi menkul kıymetleri ve adi hisse senetlerinin geri alımı için 1,25 milyar dolara kadar kaynak yaratmak üzere Bitcoin satmasına izin verir, ancak bunu zorunlu kılmaz. Sigel’in vurgulamak istediği nokta, geçen haftaki satışların bu programın dışında gerçekleştirilmiş olmasıdır; bu da Strategy’nin tüm yetkiyi yedek kaynak olarak elinde tuttuğu anlamına gelir.

Bu iki mekanizma bir arada değerlendirildiğinde, şirkete birçok hissedarın kullanacağını varsaydığından çok daha fazla satış esnekliği sağlıyor. Yıllar boyunca, yönetim kurulu başkanı Michael Saylor, şirketin bitcoin'lerini asla satmayacağı konusunda ısrarcıydı; ancak bu yıl bu tutumundan resmen vazgeçti.

Son satışlar, Strategy’nin elindeki bitcoin miktarını 847.363 BTC’den yaklaşık 843.775 BTC’ye düşürdü; ancak bu rakam, diğer tüm kurumsal hazinelerin elindekinden hâlâ çok daha fazla. Şirket, imtiyazlı hisse senetleri üzerinden yıllık yaklaşık 1,5 milyar dolarlık temettü yükümlülüğüyle karşı karşıya; bu yükümlülükleri, yazılım iş kolu tek başına karşılayamıyor.

Analistler Yeni Strateji Konusunda İkilemde

JPMorgan analistlerinin, bir bitcoin satış politikasının kodlanmasının kripto piyasalarına “önlenebilir iki yönlü risk” getirdiğini belirtmesi nedeniyle, herkes bu resmileştirilmiş satış çerçevesini olumlu görmüyor. Buna karşılık Grayscale, 216 milyon dolarlık satışın yaklaşık 17 aylık temettü ödemelerini önceden finanse ederek ve fiyat düşüşü durumunda zorunlu satış baskısını hafifleterek “kuyruk riskini azalttığını” savundu.

Sigel’in ifadesine göre, Strategy artık salt kaldıraçlı bir bitcoin vekili değil; adi hisselerini, dört imtiyazlı menkul kıymetini ve bitcoin portföyünü birbiriyle takas eden aktif olarak yönetilen bir araçtır (her iki yönde de değer yaratabilen, ancak bir büyüme şirketinden daha düşük bir çarpanı hak eden bir mekanizma). Her halükarda, önümüzdeki birkaç hafta en azından ilginç geçecek.