Rapor: Goldman Sachs stratejisti, yapay zeka kaynaklı sarsılma endişelerinin yazılım hisselerinde yıllarca süreceğini söylüyor

Önemli Noktalar:

• Goldman Sachs stratejisti Ben Snider, 13 Nisan'da AI'nın yol açacağı dönüşüm korkularının büyüme hisselerini yıllarca baskı altında tutabileceği konusunda uyarıda bulundu.
• Yahoo Finance yazarı Brian Sozzi'nin haberine göre, kullanıcı başına lisanslama modelleri AI kaynaklı "kullanıcı sayısında daralma" ile karşı karşıya kaldığından, Servicenow yıl başından bu yana %48, Salesforce ise %36 değer kaybetti.
• Goldman, 2027'ye doğru seçici bir maruz kalma hedeflediğinden, Meta, Amazon ve Alphabet ilk olarak toparlanacak konumdadır.

Goldman Sachs stratejisti, yapay zeka endişelerinin 2026'da yazılım hisselerinin çöküşüne yol açacağı ve hızlı bir toparlanma olmayacağı konusunda uyarıyor

Yahoo Finance'ten Brian Sozzi'nin Pazartesi günü bildirdiği uyarı, yazılım hisselerinin zorlu bir 2026 yılı geçirmesi üzerine geldi. Rapor, Servicenow'un yıl başından bu yana %48 değer kaybettiğini vurguluyor. Salesforce %36 değer kaybetti. Docusign %42 değer kaybetti. Bu düşüşler rastgele değil. Rapor, yatırımcıların "kullanıcı sayısı azalması" senaryosunu fiyatlara yansıttığını açıklıyor. Bu senaryoda, tek bir yapay zeka ajanı birden fazla insan yazılım kullanıcısının yerini alıyor ve SaaS şirketlerinin iş modellerini üzerine kurdukları kullanıcı başına lisans gelirini ortadan kaldırıyor.

Sozzi, sektörün bu yıl piyasa değerinde yaklaşık 2 trilyon dolar kaybettiğini belirtiyor. Goldman'ın ABD Portföy Stratejisi ekibi tarafından yayınlanan Snider'ın notu, temel sorunu açıkça ortaya koydu: yatırımcıların belirsizliğini gidermek "muhtemelen AI'nın mevcut iş modellerinin yerini almadığının kanıtlanmasını gerektirecek." Bu kanıt, net kazanç artışları ve birim ekonomisinin iyileşmesi yoluyla ortaya çıkana kadar, kırılgan sektörlerdeki hisse fiyatlarının bir taban bulması olası görünmüyor.

Sozzi'nin raporunda, Citi analisti Tyler Radke, Goldman'ın endişesini yineleyerek, "yazılım uygulama mimarisi, iş modeli dayanıklılığı ve terminal değeri" ile ilgili endişelerin önümüzdeki aylarda daha da derinleşebileceğini belirtti. Yine de Yahoo Finance'in başyazısında, özel AI şirketlerinin 100 milyar dolardan fazla net yeni gelir elde etmesinin öngörüldüğü ve büyüme göstergelerinde geleneksel uygulama yazılımlarını geride bırakacağı açıklanıyor.

"SaaSpocalypse" ve Goldman'ın Takip Ettiği Konular

Goldman notu, şirketin Mart 2026 tarihli "AI Yazılımı Yutacak mı?" başlıklı raporuna dayanıyor. 31 sayfalık bu analiz, AI'nın yazılımı tamamen yerinden edemeyeceği, ancak büyük dil modelleri ve otonom ajanlar etrafında büyük mimari değişikliklere yol açacağı sonucuna varmıştı. Mevcut şirketler, özel veriler ve yerleşik iş akışları sayesinde bazı avantajlara sahip, ancak uyum sağlama fırsatı sonsuza kadar açık kalmayacak.

Snider'ın çerçevesine göre üç büyük sermayeli şirket kısmi muafiyet elde etti. Meta Platforms, Amazon ve Alphabet, 2026 ve 2027'de beklenen güçlü sonuçların desteğiyle "büyüme hisselerinin ivmesini geri kazanacak" konumdadır. Ölçekleri ve AI entegrasyonu, daha küçük SaaS platformlarının henüz sahip olamadığı güvenilir bir yol sunuyor.

Ancak Yahoo Finance raporuna göre, daha geniş kapsamlı Magnificent Seven grubu zorlanıyor. Sozzi'nin başyazısında alıntılanan JPMorgan stratejisti Mislav Matejka, grubun artık S&P 500'e göre tarihsel güvenli liman rolünü yerine getirmediğini söylüyor. Yıl başından bu yana sadece Amazon ve Alphabet hafifçe pozitif performans gösteriyor. Tesla ise yaklaşık %23 düşüş yaşadı.

Sermaye, veri merkezleri ve altyapı gibi fiziksel varlıklara sahip sektörlere yöneliyor; bu sektörlerde, salt yazılım kaynaklı aksaklıklara maruz kalma riski daha düşük ve yapay zeka altyapısı harcamaları doğrudan bir itici güç olmaya devam ediyor.

Halkın Şüpheciliği Wall Street'in Ötesinde Baskı Yaratıyor

Goldman'ın kurumsal ihtiyatı, kamuoyunda da karşılığı buluyor. Quinnipiac Üniversitesi'nin 1.397 ABD'li yetişkine yaptığı ankete göre, katılımcıların %80'i yapay zeka konusunda endişeli ve %70'i yapay zekanın iş fırsatlarını azaltacağına inanıyor. Bu rakam, Quinnipiac'ın Nisan 2025'teki anketinde %56 olan orandan keskin bir artış gösteriyor.

AI tarafından üretilen bilgilere duyulan güven hâlâ zayıf. Ankete katılanların %76'sı, AI çıktılarına "neredeyse hiç" veya "bazen" güvendiklerini söyledi. Ayrı bir NBC News anketi, kayıtlı seçmenlerin %57'sinin AI'nın risklerinin faydalarından daha ağır bastığına inandığını ortaya koydu.

AI veri merkezlerine karşı muhalefet de sertleşiyor. Amerikalıların %75'i kendi bölgelerinde bir veri merkezi kurulmasına karşı çıkıyor; muhaliflerin %72'si elektrik maliyetlerinin artmasını, %64'ü ise su tüketimini gerekçe gösteriyor. Bu yerel direniş, hiper ölçekli şirketlerin 2026 için sermaye harcaması tahminlerini hala yukarı çekmeye devam ettiği bir dönemde, projelerde gerçek gecikmelere yol açıyor.

Anket katılımcılarının %74'ü hükümetin AI'yı düzenlemek için yeterince çaba göstermediğini, %76'sı ise işletmelerin AI kullanımları konusunda yeterince şeffaf olmadığını belirtti.

Quinnipiac verilerinin ortaya koyduğu gerilim gerçektir: kişisel AI araçlarının kullanımı artmaktadır; ankete katılanların %51'i araştırma amacıyla AI kullandığını belirtmiştir; bu oran 2025'te %37 idi. Ancak benimseme, güvenin çok ötesinde ilerlemektedir. Bu uçurum, Goldman'ın büyüme hisselerine yönelik uzun süreli değerleme baskısı öngörüsüyle birleştiğinde, AI döngüsünün coşku değil, şüpheciliğin hikayeyi yönlendirdiği bir aşamaya girdiğini göstermektedir.