"Ne inandırıcı ne de cazip": eBay Yönetim Kurulu, GameStop'un 56 milyar dolarlık istenmeyen devralma teklifini reddetti

Gamestop'un Ebay'e Yaptığı Teklif, Finansman Belirsizliği Nedeniyle Reddedildi

Ebay Inc. yönetim kurulu, GameStop Corp. tarafından yapılan 56 milyar dolarlık istenmeyen satın alma teklifini kesin bir kararla reddetti. Bu red, video oyun devinin fiziksel perakende ayak izini San Jose merkezli pazarın geniş çevrimiçi erişimiyle birleştirmeyi amaçlayan Gamestop CEO'su Ryan Cohen için önemli bir gerileme anlamına geliyor.

İlk olarak 3 Mayıs 2026'da ortaya atılan teklif, Ebay'i nakit ve Gamestop adi hisse senetlerinin 50/50 karışımıyla hisse başına 125 dolar değerinde gösteriyordu. Bu, Şubat ayı başındaki etkilenmemiş kapanış fiyatına göre %46'lık önemli bir prim anlamına geliyordu. Ancak, Gamestop kendi piyasa değerinin neredeyse dört katı büyüklüğündeki bir şirketi yutmaya çalıştığı için, anlaşmanın büyüklüğü Wall Street'te hemen şaşkınlık yarattı.
Ebay Yönetim Kurulu Başkanı Paul S. Pressler, Cohen'e yazdığı mektupta teklifin uygulanabilirliği konusunda açık sözlüydü. Pressler, finansal ve hukuki danışmanlarla yapılan kapsamlı bir incelemenin ardından, yönetim kurulunun teklifin birkaç kritik alanda eksiklikler içerdiğini tespit ettiğini belirtti. Mektup, CEO Jamie Iannone yönetimindeki mevcut kurumsal gidişatı kararlı bir şekilde savundu.

Pressler resmi yanıtında, "Yönetim Kurulu, bağımsız danışmanlarının desteğiyle teklifinizi kapsamlı bir şekilde inceledi ve reddetme kararı aldı" diye yazdı. Mektupta ayrıca, milyarlarca dolarlık teklifin şirketin mevcut hissedarları için "ne inandırıcı ne de cazip" olduğu belirtildi.

Ebay, reddedilme nedeni olarak birkaç temel gerekçeye atıfta bulundu ve öncelikle böylesine devasa bir birleşmenin getireceği yüksek kaldıraç ve operasyonel risklere odaklandı. Yönetim kurulu, 20 milyar dolarlık üçüncü taraf borcu için TD Securities'ten alınan "yüksek güven" mektubuna dayanan finansman yapısına ilişkin somut şüphelerini dile getirdi. Moody’s Investors Service, potansiyel anlaşmayı daha önce kredi açısından olumsuz olarak işaretlemişti.

Mektupta, "1) Ebay'in bağımsız geleceği, 2) finansman teklifinizle ilgili belirsizlik, 3) teklifinizin Ebay'in uzun vadeli büyümesi ve karlılığı üzerindeki etkisi gibi faktörleri dikkate aldık" denildi. Bu temkinli yaklaşım, yönetim kurulunun yüksek değerli koleksiyon ürünleri ve doğrulama hizmetlerine odaklanan mevcut dönüşüm planını tercih ettiğini yansıtıyor.

Cohen, Gamestop’un ABD’deki 1.600 mağazasını sipariş karşılama ve alım merkezleri olarak kullanarak Amazon’a karşı meşru bir rakip oluşturmanın bir yolu olarak birleşmeyi önermişti. Liderliğinin ilk yıl içinde yıllık bazda 2 milyar dolarlık maliyet tasarrufu sağlayabileceğini savundu. Cohen, maaş veya ikramiye almadan birleşik şirketin CEO’su olmayı bile teklif etti ve ücretini tamamen performansa bağladı.

Bu vaatlere rağmen, Ebay yönetim kurulu, şirketin dayanıklı iş modeline ve 136 milyon aktif kullanıcısına işaret ederek kararından vazgeçmedi. Pazar yeri, büyük ölçüde yerleşik komisyon ve reklam gelirleri sayesinde 2025 yılında yaklaşık 11,6 milyar dolar gelir elde etti. Pressler, mevcut yönetimin riskli bir birleşmenin dikkatini dağıtmadan değer yaratmak için daha iyi konumda olduğunu vurguladı.

"Ebay, son birkaç yıldır anlamlı sonuçlar elde eden güçlü ve dayanıklı bir işletmedir," diye devam etti red mektubu. Yönetim kurulu ayrıca Gamestop'un kendi yönetişimi ve yönetici teşvikleri konusunda endişelerini dile getirerek, birleşik bir yapının liderlik yapısının sorunlu olacağını öne sürdü.

Piyasanın habere tepkisi Ebay için ılımlı, ancak rakip şirket için daha dalgalı oldu. Ebay hisseleri, teklifin açıklanmasından bu yana zaten 125 dolarlık teklif fiyatının oldukça altında işlem gördüğü için çok az hareket etti. Öte yandan, yatırımcılar bu cesur genişleme girişiminin başarısızlığını sindirirken, Gamestop hisseleri erken işlemlerde yaklaşık %4 değer kaybetti. Gamestop ayrıca bilançosunda bir dereceye kadar bitcoin tutuyor ve bu faktör kripto gözlemcilerinin gündeminde yer alıyor.

Bu olay, önemli boyut farklılıkları ve koşullu finansman içeren devasa birleşme ve satın alma anlaşmalarına yönelik artan şüpheyi vurguluyor. Cohen daha önce davasını doğrudan hissedarlara götürme niyetini belirtmiş olsa da, Ebay yönetim kurulunun sert tutumu, düşmanca bir yol izlemeyi giderek zorlaştırıyor.

Şu an için Ebay, son dönemdeki pazar yeri iyileştirmelerinin başlıca itici gücü olan koleksiyon kartları ve koleksiyon ürünleri sektörüne odaklanmaya devam ediyor. Örneğin, 2024 yılında şirket, Goldin Auctions ile stratejik bir ortaklık kurdu. Gamestop ise, büyük ölçekli e-ticaret konsolidasyonuna yönelik bu başarısız girişimden sonra bir sonraki hamlesini değerlendirmek zorunda kaldı. Duyuru yapıldığı tarihte, iki taraf arasında başka bir iletişim planlanmamıştı.