Tartışmalar Sürerken Willy Woo, Bitcoin Boğa Piyasası Senaryosunun 2015’teki Duruma Benzediğini Söyledi

Bitcoin-Hisse Senedi Ayrışması, 2015 Karşılaştırmasını Yeniden Gündeme Getiriyor

Bitcoin piyasa analisti Willy Woo, 6 Eylül'de BTC ile hisse senetleri arasındaki ilişkinin son on yılda en geniş ayrışmaya ulaştığını ve bunun, 2017 boğa piyasasıyla doruğa ulaşan döngünün erken aşamasına benzeyebileceğini savundu. Woo, X'te uzun vadeli bir bitcoin-S&P 500 grafiği paylaştı ve şöyle yazdı:

"Bunun en son gerçekleşmesinden bu yana neredeyse on yıl geçti… BTC'nin hisse senetlerinden en son bu derece ayrıştığı zaman 2015 yılıydı (2017 boğa piyasasının öncüsü)."

Woo, karşılaştırmayı daha da genişleterek 2014 yılını, hisse senetlerinin yükseliş eğilimini sürdürdüğü, bitcoin'in ise bunlarla korelasyon göstermeyen bir düşüş piyasası yaşadığı bir dönem olarak tanımladı. Woo, 2015 ve 2016 yıllarını, her iki piyasanın 2017'de aynı seviyeye gelmeden önce BTC'nin "boğa moduna" geçtiği, hisse senetlerinin ise dalgalı bir düşüş eğilimi gösterdiği zıt bir dönem olarak nitelendirdi. Woo şunları ekledi: "Bana kalırsa durum benzer görünüyor… BTC likiditesi güçlenmeye devam ederken, hisse senetleri kırılganlık belirtileri göstermeye başlıyor."

Glassnode verilerine dayanan ve 2015-2018 döngüsüyle yapılan daha önceki bir karşılaştırmada, farklı metrikler incelenmiş olsa da benzer geri çekilme ve sermaye akışı modelleri tespit edilmişti. Bitcoin’in bağımsız hareket etme kapasitesi, kısmen sürekli küresel ticaret, önceden belirlenmiş bir ihraç takvimi ve şirket kazançlarından farklı talep etkenleri dahil olmak üzere piyasa yapısını yansıtıyor.

Ağın yaklaşık 21 milyon BTC'lik sabit arzı da, bu varlığı değerleri şirket kârlarına, faiz oranlarına, değerlemelere ve ekonomik beklentilere bağlı olan hisse senedi endekslerinden ayırmaktadır.

Analist, Woo’nun Ayrışma Sinyaline İtiraz Etti

Bu tarihsel yorum, Cryptoquant yazarı Darkfost'un tepkisini çekti. Darkfost, Ocak 2020'den Temmuz 2026'ya kadar bitcoin, S&P 500 ve bunların korelasyon katsayısını izleyen ayrı bir grafik paylaştı. Woo'nun grafiğinin aksine, bu grafikteki en son korelasyon değeri pozitif bölgede kaldı. Analist, zaman dilimini (TF) sorgulayarak şöyle yazdı:

"Nasıl hesaplandığını bilmiyorum, ancak şu anda bunu göremiyorum. Sanırım yüksek bir zaman dilimi ortalaması kullandınız, ancak bu şekilde bile bunu hayal etmek zor, çünkü bir süredir güçlü bir ayrışma dönemi yaşanmadı."

Karşı grafikte, korelasyon katsayısının uzun süreli bir ayrışmaya girmek yerine, pozitif ve negatif bölgeler arasında tekrar tekrar gidip geldiği görüldü. En son değeri önceki zirvelerin altındaydı ancak sıfırın üzerinde kaldı; bu da, söz konusu hesaplamaya göre bitcoin ile S&P 500 arasında güçlü bir ayrışma yaşanmadığı tezini destekliyor.

Korelasyon, iki varlığın getirilerinin birbirine ne kadar yakın hareket ettiğini ölçer; ancak sonuç, seçilen dönem, veri sıklığı ve işlem yapılmayan günlerin nasıl değerlendirildiğine göre değişir. Woo’nun görselinde, hesaplama ayarları gösterilmeden veri sağlayıcı olarak Glassnode belirtilmiştir. Glassnode’un ABD borsa endeksi serisi, Ocak 2009’a kadar geriye dönük günlük veriler içermektedir ve endeks, bitcoin’in işlem görmeye devam ettiği hafta sonları veya piyasa tatillerinde işlem görmemektedir.

Daha önceki ölçümler, seçilen zaman aralığının sonucu nasıl değiştirebileceğini göstermektedir. Bloomberg Intelligence kıdemli emtia stratejisti Mike McGlone, 12 Nisan'da 0,5'e yakın bir 200 günlük bitcoin-hisse senedi korelasyonuna atıfta bulunarak, bu daha uzun dönemde orta derecede pozitif bir ilişki olduğunu belirtmiştir. Uzun vadeli korelasyon değeri, son dönemde elde edilen daha düşük bir değeri geçersiz kılmaz; daha kısa bir hesaplamanın dışarıda bırakabileceği önceki aylardaki eş hareketliliği de hesaba katar.

Son Veriler Piyasadaki İlişkinin Değiştiğini Gösteriyor

Genel piyasa koşulları, Woo'nun hisse senedi piyasasının kırılganlığı konusundaki endişesini bir ölçüde destekliyor, ancak 2015'teki senaryonun tekrarlanacağını kesin olarak ortaya koymuyor. Grayscale, hisse senedi yoğunlaşma riskine ilişkin değerlendirmesinde, ABD hanehalklarının rekor düzeyde hisse senedi pozisyonuna sahip olduğunu ve hisse senedi değerlemelerinin yükseldiğini belirtmiş ve yoğunlaşmış portföylerin hisse senedi piyasasındaki bir tersine dönüşe karşı daha savunmasız hale gelebileceğini savunmuştur.

Diğer korelasyon ölçütleri, bitcoin’in son dönemde teknoloji hisselerinden uzaklaşırken altına yaklaştığını gösteriyor. Bitwise verileri, bitcoin’in altınla olan 90 günlük korelasyonunun 0,5’in üzerine çıktığını gösterirken, Glassnode verileri ise Ağustos ayındaki yükseliş sırasında bitcoin’in S&P 500 ile olan 30 günlük korelasyonunun sıfıra doğru düştüğünü ortaya koydu. Değişen korelasyon profili, Woo’nun spesifik tarihsel karşılaştırmasını doğrulamasa da, daha geniş kapsamlı “ayrışma” tartışmasını desteklemektedir.

Woo’nun boğa piyasası tezi, nihayetinde tek bir korelasyon çizgisinin yönünden daha fazlasına dayanmaktadır. Bu tez, güçlenen bitcoin likiditesini, zayıflayan hisse senedi koşullarını ve 2015’te başlayan piyasa seyrine algılanan benzerliği bir araya getirmektedir. Darkfost’un karşılaştırmalı grafiği, seçilen zaman aralığının, söz konusu tarihsel paralelliğin şu anda geçerli olup olmadığının belirlenmesinde neden merkezi bir rol oynadığını göstermektedir.