Grayscale: ETH ve SOL’un arz artışı, 2031 yılına kadar altının gerisinde kalabilir

İki Ağ, Tek Bir Kıtlık Bahsi

Ethereum ve Solana, Grayscale'in yeni bir araştırma notuna göre, her iki ağı da beş yıl içinde altından daha kıt hale getirebilecek tokenomik revizyonlarını değerlendiriyor. Varlık yöneticisi, tekliflerin yazıldığı şekliyle hayata geçmesi durumunda Ethereum'un (ETH) yıllık arz artışının 2031 yılına kadar yaklaşık %0,4'e düşeceğini, Solana'nın (SOL) ise %1,1 civarında sabitleneceğini tahmin ediyor (her ikisi de altının yaklaşık %1,8'lik yıllık arz artışının altında kalacak ve ABD Tüketici Fiyat Endeksi'nin %3,3'lük enflasyon oranının oldukça altında yer alacaktır).

Karşılaştırma amacıyla, Bitcoin’in kendi ihraç takvimi de aynı yıla kadar benzer bir %0,4 oranına doğru ilerliyor.

Her iki önerinin ardındaki mantık basit: yeni tokenlerin dolaşımdaki arzına girme hızını yavaşlatmak; teorik olarak, doğrulayıcılar ve stakerlar için ödül getirileri azalsa bile kıtlık fiyatları desteklemelidir.

Ethereum’un ‘Kademeli İhraç’ Önerisi Nasıl İşleyecek?

Ethereum'un versiyonu, "Kademeli İhraç Yakma" lakaplı Ethereum İyileştirme Önerisi 8361'dir (EIP-8361). Bu öneri, Ethereum Vakfı araştırmacısı Justin Drake'in de aralarında bulunduğu altı yazar tarafından 4 Ağustos'ta topluluğun incelemesine sunuldu. Mevcut kurallara göre, doğrulayıcılar neredeyse tüm ETH'nin stake edildiği bir senaryoda bile yıllık yaklaşık %1,5 stake ödülü kazanmaya devam edebilir; bu tavan, güvenlik için gerçek talep ne olursa olsun ağa yeni coinlerin aşırı arzına yol açtığını savunuyorlar.

EIP-8361 ise, staking oranı yükseldikçe validatör ödüllerinin artan bir kısmını yakacak ve 18 aylık bir geçiş süreciyle, yaklaşık 60,25 milyon ETH (bugünkü arzın yaklaşık yarısı) staking edildiğinde bu yakma oranını kademeli olarak %100'e çıkaracaktır. Teklifin kendi modellemesine göre, yıllık arz, %20 staking oranında %0,5 civarında zirveye ulaşacak ve ağ %50 eşiğine yaklaştıkça sıfıra doğru düşecektir.

Grayscale’in kendi ETHE fonu, bu yılın başlarında hissedarlarına staking ödülleri dağıtmaya başladı; bu, bunu yapan ilk ABD spot kripto ETP’sidir. Dolayısıyla, ETH validatörlerinin ne kadar kazanacağına ilişkin herhangi bir yapısal değişiklik, nihayetinde bu fonların yaptığı ödemelere de yansıyacaktır.

Solana’nın İki Yönlü Yaklaşımı

Solana'nın izlediği yol, SIMD-0550 ve SIMD-0553 adlı iki ayrı Solana İyileştirme Belgesi üzerinden ilerliyor. Solana'nın enflasyonu şu anda yıllık yaklaşık %3,695 seviyesindedir; bu oran, ağın orijinal deflasyonist programı kapsamında %1,5'lik uzun vadeli taban seviyeye doğru ilerlerken her yıl zaten %15 oranında düşmektedir.

SIMD-0550, bu yıllık düşüş oranını ikiye katlayarak, yıllar süren kademeli azalmayı, Grayscale'in 2031 yılına kadar öngördüğü %1,1'e doğru daha kısa bir süreye sıkıştıracaktır. SIMD-0553 ise diğer yönden etki ederek, işlem ücretlerinin yakılma şeklini yeniden yapılandırır; böylece daha fazla SOL, doğrulayıcılara geri dönüştürülmek yerine kalıcı olarak imha edilir.

Grayscale’in notunda, mevcut ağ koşulları altında SIMD-0553’ten kaynaklanan ek yakma miktarının günlük emisyonla karşılaştırıldığında hâlâ mütevazı olduğu, yani 2031 tahminine ulaşmada asıl yükü SIMD-0550’nin daha hızlı düşüşünün üstlendiği dikkatle belirtilmektedir.

Henüz Kesinleşmiş Değil

Mevcut durumda, hem EIP-8361 hem de Solana SIMD'leri, ilgili toplulukların yönetişim süreçlerinde değerlendirilmekte olan teklifler olarak kaldığından henüz hiçbir şey kesinleşmemiştir. Ayrıca Grayscale'in rakamları, değişikliklerin derhal yürürlüğe gireceğini ve ağ koşullarında başka hiçbir değişiklik olmayacağını varsaymaktadır (şirketin kendisinin de tam olarak modellemeyle aynı şekilde gerçekleşme olasılığının düşük olduğunu belirttiği bir senaryo).

Grayscale'in araştırma başkanı Zach Pandl, bu hafta yaptığı açıklamada iki teklifin eşit şartlarda olmadığını belirtti. Pandl, Solana'nın planının daha geniş bir desteğe sahip olduğunu ve Ethereum'unkinden daha yüksek bir olasılıkla uygulanacağını düşünüyor; bu durum, her iki değişiklik de hayata geçmeden önce kıtlığı fiyatlamaya çalışan herkes için önemli bir husustur.

Ayrıca, dolaşımdaki arzın azalmasının fiyatları destekleyebileceğini ve bu durumun hem doğrulayıcılar hem de ETF sahipleri için staking gelirindeki azalmayı potansiyel olarak telafi edebileceğini belirtti. Bu, her iki ağdaki staker'ların, teklifler inceleme sürecinden geçerken yakından takip edeceği bir dengeleme unsurudur.