“Big Print” kitabının yazarı Lawrence Lepard: “Bitcoin şu anda tarihinin %90’ından daha ucuz”

Fed Başkanı İki Tarafa da Oynuyor

Lepard, piyasa faiz artışlarını fiyatlarken bile Fed Başkanı Kevin Warsh'ın neden faiz indirim sinyalleri verdiğini düşündüğünü açıkladı. Göreve başlamadan önce Warsh, manşet TÜFE'nin yaklaşık 100 baz puan altında seyreden Dallas düzeltilmiş ortalama PCE'nin daha doğru bir enflasyon göstergesi olabileceğini kamuoyuna açıklamıştı. Ayrıca, günümüzün yapay zeka (AI) kaynaklı verimlilik artışlarını, Greenspan’ın enflasyonu tetiklemeden faiz oranlarını düşük tuttuğu 1990’ların ortalarındaki teknoloji patlamasıyla karşılaştırdı.

Lepard röportaj sırasında, “Bence bu iki durum da bana onun faizleri düşürmek istediğini ima ediyor,” dedi. “Her ikisini de Trump’a söylediğini sanıyorum. Bu göreve seçilmesinin nedenlerinden biri de bu olabilir.”

Hürmüz Boğazı’nın kapatılmasının ardından yükselen petrol fiyatlarına bağlı olarak açıklanan kötü enflasyon verileriyle bu durum değişti. Şimdi piyasa faiz artışlarını fiyatlıyor. Lepard bu yorumun yanlış olduğunu düşünüyor.

Gerekçesi şu: ABD hükümetinin yıllık faiz gideri 1,3 trilyon dolar. Onun görüşüne göre, faiz oranlarını önemli ölçüde artırmak yapısal olarak imkansız. Lepard, Warsh’ın enflasyon ölçümüne ilişkin yeni kurulan görev gücünün, enflasyonu manşet rakamlarının gösterdiğinden daha düşük ilan etmek için siyasi bir bahane sağlamak ve ara seçimlerden önce faiz indirimlerine zemin hazırlamak amacıyla tasarlandığını savunuyor.

"Fed’in bu yıl faizleri artırma olasılığı sıfırdır," diye vurguladı. "Oysa piyasa, Fed’in bu yıl faizleri artırma olasılığının %100 olduğunu düşünüyor. İkimizden biri haklı, diğeri haksız."

Bitcoin ve Güç Yasası

Röportaj sırasında Bitcoin, 60.000 doların altına düştü. Lepard, Bitcoin'in 200 günlük hareketli ortalamanın da altına düştüğünü ve kısa süreliğine güç yasası koridorunun dışına çıktığını belirtti. Güç yasası, araştırmacı Giovanni Santostasi tarafından geliştirilen ve matematikçi Fred Krueger tarafından genişletilen, Bitcoin'in fiyat geçmişine %95 R-kare korelasyonuyla uyan logaritmik ölçekli bir modeldir.

Lepard, mevcut fiyatın güç yasası ortalamasının yarısı kadar standart sapma altında veya bu seviyenin yakınında olduğunu belirtti; bu, Bitcoin'in tüm işlem geçmişinin %10'undan daha az bir bölümünde yer aldığı bir bölgedir. Önceki ayı piyasalarında, bu bölgedeki fiyatlar genellikle haftalar veya aylar içinde toparlanma eğilimi göstermiştir.

Lepard, Ekim ayındaki zirveden bu döngüde yaşanan yaklaşık %50'lik düzeltmenin, benimsemenin olgunlaştığını ve oynaklığın azaldığını gösterebileceğinin gerekçesi olarak, önceki ayı piyasalarında yaşanan %70, %80 ve %90'lık düşüşleri örnek gösterdi. 50.000 doların altındaki seviyelere doğru daha fazla düşüş olasılığını tamamen dışlamasa da, 50.000 doların altına inilmesini olası görmüyor.

"Bitcoin şu anda, tüm tarihi boyunca 200 günlük hareketli ortalamasına kıyasla gerçekten oldukça ucuz," dedi.

Lepard sözlerine şöyle devam etti:

"Bitcoin, tarihinin sadece %10'undan az bir süre boyunca bu kadar ucuz olmuştur."

Bir Sonraki Büyük Rakam

Lepard’ın temel makroekonomik tezi, şu anda %124 civarında seyreden ABD’nin borç-GSYİH oranının, yalnızca büyüme yoluyla çözülemeyeceği yönündedir. 15 yıllık kamuoyu sessizliğinin ardından eski Hazine Bakanı Hank Paulson’ın Bloomberg’e yaptığı son açıklamayı, içeriden gelenlerin piyasaları gelecekteki bir likidite krizine hazırladığının bir işareti olarak gösterdi.

Fed’in ard arda yaptığı müdahaleler, bir öncekinden daha büyük boyutlarda olmuştur. 2008 krizine yönelik müdahale, üç yıl boyunca toplamda yaklaşık 2 ila 3 trilyon dolar tutarında gerçekleşti. COVID-19 krizine yönelik müdahale ise 18 ayda yaklaşık 5 trilyon dolara ulaştı. Lepard, bir sonraki müdahalenin hem boyut hem de hız açısından bu iki örneği de aşacağını öngörüyor.

Lepard, altın, gümüş ve bitcoin’i parasal değer kaybına karşı bir sigorta, yani esasen “değer kaybı ticareti” olarak tanımlıyor. Bitcoin, basılamaması, dakikalar içinde transfer edilebilmesi, depolama maliyeti olmaması ve tekrarlanan derin düşüşlere rağmen 16 yıllık bir benimsenme artışı geçmişine sahip olması nedeniyle, Lepard’ın hiyerarşisinde ilk sırada yer alıyor.

Strateji ve Matematik

Lepard ayrıca, Michael Saylor’ın Strategy şirketine yönelik eleştirilerin temel matematik hesaplamalarını yapmadığını belirtti. Strategy’nin imtiyazlı hisse temettü yükümlülükleri yıllık yaklaşık 1,7 milyar dolar tutarındadır. Röportaj sırasında bilançoda yaklaşık 55 milyar dolarlık bitcoin bulunan Strategy’nin, bu yükümlülüğü karşılamak için her yıl bitcoin portföyünün yaklaşık %4’ünü satması gerektiğini tahmin ediyor. Bitcoin yıllık en az %4 değer kazanırsa, adi hisse sahipleri sadece bu mekanizma sayesinde bile başabaş noktasına ulaşır. Bitcoin’in tarihsel yıllık getirisi bu seviyenin çok üzerinde seyretmiştir.

"Strategy'yi batıramazsınız," dedi. "Yani, bitcoin çökerse Strategy de çöker. Ancak bitcoin birkaç yıl boyunca 50.000 ila 60.000 dolar aralığında kalırsa, onlar için hiçbir sorun olmayacak."

Lepard, Strategy’nin 33 milyar dolarlık piyasa değerine karşılık, uzun vadede trilyonlarca dolarlık bir potansiyel öngördüğü için mevcut fiyatları cazip bulduğunu belirterek, hem bitcoin hem de Strategy hisselerini satın almak amacıyla bazı altın ve gümüş pozisyonlarını sattığını da sözlerine ekledi.

Lepard’ın Pozisyonu

Lepard, büyük bir kişisel bitcoin (BTC) portföyüne ve önemli bir Strategy pozisyonuna sahiptir. Dinleyicilere, %50'lik bir düşüşün satışa zorlamayacağı şekilde bitcoin pozisyonlarını ayarlamalarını tavsiye etti ve bitcoin'in tarihsel verilerine kıyasla bu fiyat aralığına ne kadar nadiren ulaştığını göz önünde bulundurarak, mevcut fiyatlarda dolar maliyet ortalaması yönteminden ziyade toplu bir giriş yapmayı düşüneceğini belirtti.

Fiyat hedefleri: önümüzdeki iki yıl içinde yaklaşık 180.000 dolar, güç yasasına göre 2031 veya 2032 civarında 1 milyon dolar ve 15 yıl içinde coin başına yaklaşık 6 milyon dolar. Bu hedefleri, bitcoin'in tüm piyasa tarihi boyunca %95 korelasyonla tutarlı sonuçlar veren bir modelin çıktıları olarak değerlendiriyor.

Ana görsel/özel görsel kaynağı: YouTube programı RE:Bitcoin’in “We Broke Below The Power Law with Lawrence Lepard” başlıklı bölümü.