Lumilitaw ang mga bitak sa US Bond Market habang ang 30-Taong Treasury ay lumampas sa 5% sa unang pagkakataon mula noong 2007

Itinulak ng mga Mamumuhunan ang 30-Taong Treasury Yield Lagpas 5% habang Bumagsak ang Demand sa U.S. Auction sa mga Antas na Huling Nakita noong 2007

Ang tatlong auction—na sumasaklaw sa 3-taong notes, 10-taong notes, at 30-taong bonds—ay na-settle noong Mayo 15 sa gitna ng isang kaligirang kakaunti ang mga fixed-income investor na tatawaging komportable. Ang April CPI at PPI data ay kapwa lumabas na mas mainit kaysa inaasahan. Lumampas ang langis sa $100 kada bariles dahil sa tensyon sa Gitnang Silangan na may kaugnayan sa Iran. At patuloy ang pederal na pamahalaan sa panghihiram sa bilis na halos walang puwang para makapagpahinga ang mga may hawak ng bono.

Malinaw ang mga resulta. Mas mataas na yield ang gusto ng mga mamumuhunan.

Noong Mayo 11, nagbenta ang Treasury ng $58 bilyon sa 3-taong notes sa high yield na 3.965%. Ang bid-to-cover ratio ay 2.54, at ang indirect bidders—karaniwang mga dayuhang institusyon at mga sentral na bangko—ay sumalo ng humigit-kumulang 63% ng competitive awards. Tinukoy ng mga kalahok sa merkado ang resulta bilang mahina, na nangangailangan ng pricing concession upang ma-clear.

Ang 10-taong auction noong Mayo 12 ay nagdulot ng mas matinding pag-aalala. Naglagay ang Treasury ng $42 bilyon sa high yield na 4.468%, na may bid-to-cover na 2.40. Ang auction ay nag-tail sa mga antas bago ang auction nang humigit-kumulang 0.4 basis points o higit pa, ibig sabihin humingi ang mga mamimili ng mas mataas na yield kaysa sa na-presyo na ng mga trader bago ito. Ang kinalabasang iyon ay nagtulak sa yield ng 10-taong note sa saklaw na 4.48 hanggang 4.59% sa spot trading matapos mailathala ang mga resulta.

Ang 30-taong auction noong Mayo 13 ang nagdala ng pinaka-kapansin-pansing senyales ng linggo. Nagbenta ang Treasury ng $25 bilyon sa high yield na 5.046% na may coupon na itinakda sa 5.000%. Iyon ang unang pagkakataon mula Agosto 2007 na ang isang 30-taong bono ay nag-clear sa 5% o mas mataas. Ang bid-to-cover ay 2.30, ang pinakamahina sa tatlong auction. Itinulak ng resulta ang 30-taong yields patungo sa 5.1% sa mga araw matapos ang settlement.

Nagbigay ang indirect bidders ng pinakamalinaw na palatandaan ng patuloy na pakikilahok mula sa ibang bansa, na kumukuha ng humigit-kumulang 66.6% ng competitive awards sa 30-taong bentahan. Ngunit ang kabuuang partisipasyon ay nahuli kumpara sa mga antas na nakita bago tumindi ang mga tensyong geopolitikal nang mas maaga ngayong taon. Ang primary dealers, na kinakailangang mag-bid, ay sumalo ng mas maliit na bahagi kaysa sa mga kamakailang auction, na nagpapahiwatig ng limitadong kumpiyansa mula sa mga domestic institutional buyers.

Pare-pareho ang pattern sa buong linggo. Bawat auction ay nag-tail sa mga inaasahan. Bawat bid-to-cover ay pumasok nang mas mababa sa mga kamakailang historical averages na karaniwang nasa higit 2.5 hanggang 2.6. Bawat resulta, kapag nailathala, ay nagtulak pataas sa yields.

Para sa mga sambahayan at negosyo sa U.S., direkta ang mga implikasyon. Ang mortgage rates, auto loans, at corporate bonds ay lahat naka-presyo batay sa Treasury yields. Ang pag-clear ng isang 30-taong bond ng pamahalaan sa itaas ng 5% ay nangangahulugang ang mga gastos sa pangungutang sa buong ekonomiya ay haharap sa patuloy na pataas na presyon.

Para sa pederal na pamahalaan, mabilis na lumalaki ang math. Sa pambansang utang na nasa sampu-sampung trilyon, ang pagbabayad ng mas mataas na yields sa bawat bagong pag-iisyu ay nagpapalawak sa interest expense. Ang gastusing iyon ay nakikipagkumpitensya sa bawat iba pang linya sa pederal na badyet.

Historikal na tinatrato ng mga equity market ang 30-taong yield na lampas 5% bilang isang babala. Ang mas mataas na risk-free rates ay nagpapababa sa halaga ng mga long-duration assets—lalo na ang mga growth stocks—sa present-value terms. Hindi ito nakalampas sa pansin sa mga trading desk ngayong Mayo.

Ang Federal Reserve ay may sarili ring hamon. Kung mananatiling mataas ang inflation, na bahagyang hinihimok ng mga gastos sa enerhiya na kaugnay ng geopolitikal na pagkagambala, mas mahirap bigyang-katwiran ang mga rate cut. Ang pangmatagalang yields na naglalaman ng mas mataas na inaasahan sa inflation ay senyales na hindi umaasa ang mga merkado sa isang mabilis na pivot.

Sa ngayon, nananatiling likido at gumagana ang U.S. Treasuries. Wala pang auction ang pumalya. Ngunit ipinapresyo ng mga mamumuhunan ang pag-iingat sa long end ng kurba, at bawat sunod-sunod na mahina na resulta ay nagpapalakas sa presyon sa mga policymaker na tumugon sa datos ng inflation bago pa lalo pang umusad ang mga gastos sa pangungutang.

Ang mga susunod na mahahalagang datos, kabilang ang May CPI at anumang komunikasyon mula sa Fed, ang magtatakda kung ang mga resulta ng auction ngayong linggo ay kumakatawan sa isang plateau o isang floor.