Bull Market na Tanaw: Nakikita ng Bitwise na Nabubuo na ang Ilalim Bago ang Rally sa Taglagas

STRC at Late-Cycle Stress

Ipinaliwanag ni Matt Hougan, Chief Investment Officer ng Bitwise, sa isang pagsusuri noong Hulyo 1 na ang STRC—ang perpetual preferred equity instrument ng Strategy na idinisenyo upang mag-alok ng mataas na yield habang nakikipagkalakalan malapit sa isang nakapirming halaga—ay nagpapakita ng late-cycle leverage dynamics sa halip na sistemikong pagkabigo.

Ang pangunahing isyu ay ang kalidad ng kapital, diin niya. Umapela ang STRC sa mga mamumuhunang naghahanap ng yield, habang ang mga nalikom ay ginamit upang pondohan ang exposure sa bitcoin sa pamamagitan ng balance sheet ng Strategy (Nasdaq: MSTR). Gumana ang istruktura sa tumataas na mga merkado ngunit humina habang bumababa ang bitcoin.

Ipinaliwanag kung bakit naniniwala siyang papalapit na sa pagtatapos ang kasalukuyang koreksyon, sinabi ni Hougan:

“Habang patuloy na inaayos ng merkado ang mga bagay-bagay, kumbinsido akong mas malapit na kaysa kailanman ang bottom—at papasok tayo sa isang bagong bull market sa taglagas.”

Binanggit niya na ang mga bull market ay kadalasang nagtutulak ng mas kumplikadong mga istruktura ng leverage na kalaunan ay nag-a-unwind kapag may stress. Ang STRC, aniya, ay isang halimbawa sa loob ng mas malawak na deleveraging cycle.

Idinagdag ng executive na ang kapital na dumaloy papasok sa STRC ay “hindi talaga akma sa bitcoin,” at na ang nagpapatuloy na deleveraging ay nag-aalis ng labis na naipon sa panahon ng rally—isang kinakailangang hakbang bago mabuo ang isang matibay na bottom.

Bakit Hindi Tinatapos ng Rebound ang Debate

Bumawi ang Bitcoin mula sa mga kamakailang low na malapit sa $60,000, na nakikipagkalakalan sa humigit-kumulang $62,741 sa Bitcoin.com Markets. Sinabi ni Hougan na hindi nito pinatutunayan ang pag-reset ng cycle. Inihiwalay niya ang pag-recover ng presyo at ang istruktura ng merkado. Sinabi niya na sa mga naunang cycle ay may nakita ring mga katulad na rebound habang nagpapatuloy ang sapilitang deleveraging.

Mula sa pananaw na ito, ang volatility ng STRC at ang rebound ng bitcoin ay sumasalamin sa parehong yugto ng pag-aayos: ang isa sa mga structured yield product, at ang isa naman sa mga spot market. Ang panandaliang pag-stabilize ay maaaring sumasalamin sa pansamantalang ginhawa sa halip na pagbaliktad ng trend.

Mga Senyales ng Posibleng Bottom

Sinabi ni Hougan na hindi matutukoy nang may katiyakan ang mga bottom ngunit naglatag siya ng mga indikador na dapat bantayan.

“Pero may ilang palatandaan na babantayan ko sa malapit na hinaharap,” isinulat niya. “Ang isa ay ang MSTR na nakikipagkalakalan sa diskwento kumpara sa net asset value nito. Iyon ay isang tiyak na senyales na ang kasakiman ay ganap nang naging takot, isang hinog na kondisyon para sa market bottom.” Idinagdag pa niya:

“Isa pang senyales na dapat bantayan ay ang Crypto Fear and Greed Index; nagiging bullish ako habang papalapit ito sa all-time lows (i.e. matinding takot).”

“Ang isa pa ay ang mga leverage funding rate na maging malinaw na negatibo, na nagpapahiwatig ng mas malaking interes ng retail sa pag-short ng bitcoin kaysa sa pag-long. Sa madaling salita, gusto mo itong maging sobrang sama na nagiging maganda,” ibinahagi pa niya.

Binigyang-diin ng CIO ng Bitwise ang pagpoposisyon kaysa presyo, na nakatuon sa kung nalinis na ang spekulatibong labis. Tinapos niya na ang volatility ng STRC ay tumutugma sa late-cycle deleveraging phase na maaaring mauna sa isang bagong pag-akyat ng bitcoin.