Wisdomtree ชี้ว่าตลาดสเตเบิลคอยน์เผชิญการปรับราคาเชิงโครงสร้างใหม่ ขณะที่สถาบันต่าง ๆ หันไปให้ความสำคัญกับผลตอบแทน

ประเด็นสำคัญ:

• Wisdomtree ระบุว่ากองทุนตลาดเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลสามารถมีสภาพคล่องเทียบเท่าสเตเบิลคอยน์พร้อมสร้างรายได้
• สเตเบิลคอยน์เป็นแรงขับเคลื่อนการถกเถียงเรื่องผลตอบแทน เพราะยอดคงเหลือที่ปล่อยว่างไม่สร้างผลตอบแทนโดยตรงให้ผู้ใช้
• เงินทุนแตกแขนงเป็นเส้นทางที่ชัดเจน โดยเงินที่เคลื่อนไหวยังคงอยู่ในสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่อง ขณะที่เงินทุนที่พักนิ่งย้ายไปสู่สินทรัพย์ให้ผลตอบแทน

กองทุนแบบโทเคไนซ์ท้าทายข้อจำกัดผลตอบแทนของสเตเบิลคอยน์

การบรรจบกันของสภาพคล่องและผลตอบแทนในโลกการเงินดิจิทัลกำลังส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงว่าเงินทุนบนเชนถูกนำไปใช้อย่างไร ผู้จัดการสินทรัพย์ Wisdomtree Digital Assets เผยแพร่บทความบนแพลตฟอร์มโซเชียลมีเดีย X เมื่อวันที่ 13 เมษายน เพื่อวิเคราะห์พัฒนาการนี้ โดยบริษัทได้เน้นย้ำกองทุนตลาดเงินแบบโทเคไนซ์ (MMF) รวมถึง Wisdomtree Treasury Money Market Digital Fund (WTGXX) ในฐานะเครื่องมือที่ผสานการเข้าถึงได้ง่ายเข้ากับการสร้างรายได้

Wisdomtree ระบุว่า:

“เป็นครั้งแรกที่กองทุน MMF ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลสามารถมีสภาพคล่องเทียบเท่าสเตเบิลคอยน์ พร้อมทั้งสร้างรายได้”

บทวิเคราะห์ชี้ว่าสเตเบิลคอยน์ก้าวขึ้นมาครองความนิยมจากการชำระบัญชีแบบทันทีและความพร้อมใช้งานตลอดเวลา อย่างไรก็ตาม ข้อได้เปรียบนี้ทำให้เงินทุนจำนวนมากถูกปล่อยว่างโดยไม่ก่อให้เกิดผลตอบแทน สถาบันต่าง ๆ ในอดีตยอมรับข้อจำกัดนี้ เพราะไม่มีทางเลือกที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลซึ่งให้สภาพคล่องใกล้เคียงกัน พลวัตดังกล่าวทำให้สเตเบิลคอยน์กลายเป็นค่าเริ่มต้นทั้งสำหรับการโอนย้ายและการเก็บพักเงินทุน แม้ในช่วงที่เงินทุนไม่ได้ถูกใช้งานอย่างจริงจัง

นโยบายกำกับดูแลมีบทบาทสำคัญในการคงโครงสร้างนี้ไว้ ภายใต้ GENIUS Act และ Clarity Act สเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินถูกจำกัดไม่ให้แจกจ่ายผลตอบแทนแบบพาสซีฟให้แก่ผู้ถือ บทบัญญัติเหล่านี้สะท้อนความกังวลเรื่องเงินฝากไหลออกจากระบบธนาคารดั้งเดิม ซึ่งเงินทุนอาจย้ายไปยังสินทรัพย์ดิจิทัลที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า ผู้มีส่วนร่วมในตลาด รวมถึง Brian Armstrong ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Coinbase ได้วิจารณ์ข้อจำกัดเหล่านี้มากขึ้น โดยเห็นว่ามันจำกัดการแข่งขันภายในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล ส่งผลให้ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ยังคงสร้างผลตอบแทนจากทุนสำรองที่รองรับอยู่เบื้องหลัง โดยไม่ส่งต่อรายได้นั้นให้ผู้ใช้โดยตรง กรอบกำกับนี้ยิ่งเพิ่มการจับตามองต่อวิธีการกระจายมูลค่าภายในระบบนิเวศ

การจัดสรรเงินทุนเปลี่ยนไปสู่ทางเลือกที่ให้ผลตอบแทน

ความต้องการเชิงปฏิบัติการใน DeFi การบริหารคลังเงินขององค์กร และโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงิน ยิ่งตอกย้ำการพึ่งพาสเตเบิลคอยน์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน ระบบการชำระบัญชีบังคับ (liquidation) ต้องการเข้าถึงหลักประกันได้ทันที ทีมบริหารคลังต้องการสภาพคล่องต่อเนื่อง และเครือข่ายการชำระเงินให้ความสำคัญกับความเสร็จสิ้นของธุรกรรม (finality) Wisdomtree เสริมว่า:

“เงินทุนที่กำลังเคลื่อนไหวยังคงอยู่ในสเตเบิลคอยน์ เงินทุนที่พักนิ่งตอนนี้มีที่ที่ดีกว่าให้ไป”

ความแตกต่างนี้ทำให้กองทุน MMF แบบโทเคไนซ์ถูกวางตำแหน่งเป็นเครื่องมือเสริม ช่วยให้สถาบันสามารถเก็บเกี่ยวผลตอบแทนจากยอดคงเหลือที่ปล่อยว่างได้ โดยยังคงรักษาสภาพคล่อง เมื่อการยอมรับเพิ่มขึ้น เครื่องมือเหล่านี้อาจสนับสนุนกลยุทธ์การจัดสรรเงินทุนที่แม่นยำยิ่งขึ้นในตลาดดิจิทัล เงินทุนที่ต้องใช้ทันทีสามารถคงอยู่ในสเตเบิลคอยน์ ขณะที่ยอดคงเหลือส่วนเกินย้ายไปสู่โครงสร้างที่สร้างผลตอบแทนภายใต้กรอบกำกับดูแลที่ชัดเจน การแยกบทบาทนี้อาจค่อย ๆ นิยามใหม่ว่า สภาพคล่องและผลตอบแทนควรถูกถ่วงดุลอย่างไรในระบบการเงินบนเชน