ทองคำและเงินร่วงลง 23% และ 44% แม้จะเกิดสงครามสหรัฐฯ-อิหร่านและ CPI ที่เพิ่มขึ้น

ราคาปรับลงไปไกลแค่ไหน

ทองคำ ทำจุดสูงสุดที่ 5,608 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในช่วงปลายเดือนมกราคม 2026 ก่อนจะกลับทิศลงอย่างรุนแรง ภายในวันที่ 5 มิถุนายน ราคาลดลงราว 23% จากสถิติสูงสุดดังกล่าว การปรับฐานของเงินรุนแรงกว่า โดยร่วงราว 44% จากจุดสูงสุดเหนือ 121 ดอลลาร์ ลงมาแถว 67.30 ดอลลาร์ ข้อมูลสปอตวันที่ 5 มิถุนายนแสดงว่าทองคำมีแรงซื้อที่ 4,328 ดอลลาร์ ลดลงรายวัน 3.27% ขณะที่เงินมีแรงซื้อที่ 67.72 ดอลลาร์ ลดลง 8.19% ในวันนั้น

แพลทินัมและแพลเลเดียมก็โดนเทขายตามไปด้วย แพลทินัมร่วง 6.23% มาอยู่ที่ราคาเสนอซื้อ 1,775 ดอลลาร์ ส่วนแพลเลเดียมร่วง 6.87% มาอยู่ที่ 1,207 ดอลลาร์

ทำไมตรรกะแบบสินทรัพย์ปลอดภัยดั้งเดิมถึงเริ่มใช้ไม่ได้

ความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิหร่านรบกวนเส้นทางขนส่งผ่าน ช่องแคบฮอร์มุซ ดันราคาน้ำมันขึ้นเหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงพีค และช่วยผลักดัน CPI ของสหรัฐฯ ขึ้นมาอยู่ที่ 3.8% เมื่อเทียบรายปีในเดือนเมษายน 2026 ภายใต้เงื่อนไขมาตรฐาน ชุดปัจจัยดังกล่าวควรสร้างแรงซื้อทองอย่างต่อเนื่อง

แต่แทนที่จะเป็นเช่นนั้น เทรดเดอร์กลับทำตรงกันข้าม ข้อมูลเงินเฟ้อชุดเดียวกันที่ควรหนุนทองกลับยิ่งตอกย้ำเหตุผลที่เฟดจะยังคงเข้มงวด (hawkish) อัตราดอกเบี้ยคาดหมายที่สูงขึ้นเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน ดอกเบี้ยแท้จริงปรับขึ้น ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐทรงตัวแข็งจากแรงหนุนส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย ทำให้ทองที่ตีราคาเป็นดอลลาร์แพงขึ้นสำหรับผู้ซื้อจากต่างประเทศ

“สินทรัพย์ที่คนทั้งโลกซื้อเพื่อป้องกันสงครามและเงินเฟ้อ กลับทำตรงข้ามกับสิ่งที่มันควรทำอย่างสิ้นเชิง” บัญชี X ชื่อ Bull Theory เขียน เมื่อเช้าวันอาทิตย์ “ทองทำสถิติสูงสุดตลอดกาลที่ 5,600 ดอลลาร์ในวันที่ 29 มกราคม เพิ่มขึ้น 31% ในเวลาเพียง 29 วัน เติมมูลค่าตลาดอีก 9 ล้านล้านดอลลาร์ เงินแตะ 121 ดอลลาร์ในเดือนเดียวกัน เพิ่มขึ้น 68% ใน 29 วัน เติมมูลค่าตลาดอีก 3.5 ล้านล้านดอลลาร์ ผู้ซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยทุกคนจัดพอร์ตได้ถูกจังหวะพอดี”

Bull Theory เสริมว่า:

“จากนั้นสงครามสหรัฐฯ-อิหร่านทวีความรุนแรงในเดือนกุมภาพันธ์ ช่องแคบฮอร์มุซปิด น้ำมันแตะ 93 ดอลลาร์ และเงินเฟ้อไต่ขึ้นสู่ 3.8% นี่คือเงื่อนไขที่ทองและเงินควรจะเติบโตได้ดีที่สุด แต่กลับกัน ตอนนี้ทองร่วง 23% จากจุดสูงสุด ลบมูลค่าตลาดไป 8 ล้านล้านดอลลาร์ เงินร่วง 44% ลบมูลค่าตลาดไป 3.5 ล้านล้านดอลลาร์ ทั้งคู่ตอนนี้ติดลบสำหรับปี 2026”

เฟดภายใต้ Warsh และรายงานจ้างงานเดือนพฤษภาคม

Kevin Warsh เข้ารับตำแหน่ง ประธานเฟดเมื่อวันที่ 22 พฤษภาคม การมาของเขาเกิดขึ้นหลังรายงานจ้างงานเดือนพฤษภาคมที่แสดงการจ้างงานนอกภาคเกษตร 172,000 ตำแหน่ง เทียบกับคาดการณ์ฉันทามติ 85,000 ตำแหน่ง ตัวเลขดังกล่าวรวมถึงการปรับทบทวนเพิ่มขึ้น ทำให้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง (federal funds futures) เอนเอียงไปสู่ระดับดอกเบี้ยปลายทางที่สูงขึ้น และเพิ่มความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม

ผลที่ตามมาคือ เทรดเดอร์โลหะมีค่าที่เริ่มต้นปี 2026 ด้วยการวางสถานะรับการลดดอกเบี้ย ได้ใช้เวลาห้าเดือนในการทยอยคลายเดิมพันเหล่านั้น

ธนาคารกลางซื้อ นักลงทุนตะวันตกขาย

กรณีเชิงโครงสร้างที่เป็นบวกต่อทองคำยังคงอยู่ในฉากหลัง ธนาคารกลาง นำโดยโปแลนด์ จีน และอุซเบกิสถาน เดินหน้า ซื้อสุทธิอย่างต่อเนื่องตลอดไตรมาส 1 ปี 2026 จีนกลับมาซื้ออีกครั้งในเดือนเมษายน เพิ่มราว 19 ตัน ตลาดเงินกายภาพยังคงตึงตัวจากอุปสงค์ของแผงโซลาร์และอิเล็กทรอนิกส์

แต่อุปสงค์เชิงโครงสร้างดังกล่าวยังไม่เพียงพอจะชดเชยกระแสเงินไหลออกของนักลงทุนตะวันตกและการลดเลเวอเรจของฝั่งเก็งกำไร การพุ่งขึ้นในเดือนมกราคมดึงดูดการเข้าถือสถานะจำนวนมาก เมื่อเรื่องเล่าการลดดอกเบี้ยจางลง การคลายเลเวอเรจกับการหลุดแนวรับเชิงเทคนิคจึงตามมา

สิ่งที่เทรดเดอร์จับตาต่อไป

คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของเฟด (FOMC) จะประชุมวันที่ 16 และ 17 มิถุนายน ซึ่งเป็นการประชุมนัดแรกของ Warsh ในฐานะประธาน โดยทั่วไปคาดว่าจะคงดอกเบี้ยไว้ สิ่งที่ต้องจับตาอย่างใกล้ชิดคือ dot plot, Summary of Economic Projections และโทนการแถลงข่าวของ Warsh หากส่งสัญญาณเข้มงวด การปรับฐานอาจยืดเยื้อ ขณะที่การลดระดับความตึงเครียดในฝั่งอิหร่าน หรือข้อมูลจ้างงานที่อ่อนลง อาจทำให้เกิดการเด้งกลับ (relief move) ในทิศทางตรงข้าม

JPMorgan และรายอื่น ๆ ยังคงเป้าหมายราคาระยะยาวในช่วง 5,000 ถึง 6,000 ดอลลาร์ แต่ประมาณการระยะสั้นถูกปรับลดลงตามสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ย คล้ายกับผู้สนับสนุนบิตคอยน์ ฝ่ายสนับสนุนโลหะมีค่ามาโดยตลอดชี้ว่าแรงขับเคลื่อนหลักตั้งแต่ปี 2025 รวมถึงความไม่แน่นอนด้านนโยบาย แนวโน้มค่าเงินดอลลาร์ ภูมิรัฐศาสตร์ และมูลค่าหุ้น ยังคงฝังอยู่เชิงโครงสร้างแม้ราคาจะย่อตัวลง