ทองคำแซงหน้าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ขึ้นเป็นสินทรัพย์สำรองอันดับหนึ่ง: ข้อมูลจาก ECB

การเพิ่มขึ้นของทองคำสร้างแรงกดดันใหม่ต่อตลาดทุนสำรองที่อิงดอลลาร์

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ระบุในรายงานที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 2 มิถุนายน 2026 เรื่อง “บทบาทระหว่างประเทศของเงินยูโร” ว่าทองคำแซงพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และเงินยูโรในด้านมูลค่าตลาดในฐานะสินทรัพย์ทุนสำรองทางการ ณ สิ้นปี 2025 ทองคำคิดเป็น 27% ของทุนสำรองทางการทั่วโลก นำหน้าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ 22% และเงินยูโรที่ 15%

รายงานชี้ให้เห็นการเปลี่ยนแปลงที่เด่นชัดของลำดับสินทรัพย์ทุนสำรอง หลังจากราคาทองปรับขึ้นแรงต่อเนื่องสองปี อย่างไรก็ตาม ECB ระบุว่าการเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนผลของการประเมินมูลค่าเป็นหลัก มากกว่าจะเป็นการแทนที่การถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โดยตรง ราคาทองเพิ่มขึ้นราว 60% ในปี 2025 หลังจากเพิ่มขึ้นราว 30% ในปี 2024 การพุ่งขึ้นดังกล่าวทำให้สัดส่วนทองคำในทุนสำรองเงินตราต่างประเทศทางการรวมเพิ่มขึ้นโดยอัตโนมัติ

รายงานของ ECB ระบุว่า:

“สัดส่วนของทองคำขณะนี้แซงทั้งเงินยูโร (15%) และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (22%) แล้ว”

เมื่อปรับโดยใช้ราคาทอง ณ สิ้นปี 2023 ภาพจะเปลี่ยนไป ECB ระบุว่าเงินยูโรและทองคำจะมีสัดส่วนเท่ากันที่ 16% ของทุนสำรองทางการ ขณะที่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะยังสูงกว่าอยู่ที่ 26% ทองคำยังมีข้อจำกัดด้านทุนสำรองด้วยเช่นกัน ราคามีความผันผวน ไม่ให้ผลตอบแทน การถือครองจริงต้องมีการจัดเก็บ และอุปทานไม่สามารถขยายตัวได้อย่างราบรื่นเพื่อรองรับความต้องการสภาพคล่อง

ความต้องการจากธนาคารกลางชี้ให้เห็นว่าความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังปรับโฉมทุนสำรองอย่างไร

การซื้อทองคำของธนาคารกลางชะลอลงในปี 2025 แต่ยังอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับมาตรฐานช่วงหลัง การซื้อของภาคทางการอยู่ที่ราว 850 ตัน ต่ำกว่ามากกว่า 1,000 ตันต่อปีที่ซื้อกันในช่วงปี 2022 ถึง 2024 ความต้องการลงทุนของภาคเอกชนเกือบเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจากปี 2024 มาอยู่ที่เกือบ 2,200 ตัน กองทุน ETF ที่หนุนหลังด้วยทองคำยังมีเงินไหลเข้าสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 89,000 ล้านดอลลาร์

ECB เชื่อมโยงความต้องการทองคำของภาคทางการเข้ากับการกระจายความเสี่ยงและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ นับตั้งแต่รัสเซียรุกรานยูเครนเต็มรูปแบบ จีนซื้อเพิ่มมากกว่า 350 ตัน โปแลนด์เพิ่ม 320 ตัน ขณะที่ตุรกีซื้อ 220 ตัน และอินเดียซื้อ 130 ตัน โปแลนด์ยังคงเป็นผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุดของภาคทางการในปี 2025 ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ Tether ก็ซื้อเพิ่มมากกว่า 100 ตันเช่นกัน ECB ระบุว่าการซื้อดังกล่าวตอกย้ำว่าการเติบโตของสเตเบิลคอยน์อาจมีนัยต่อเศรษฐกิจมหภาคในวงกว้าง

รายงานของ ECB ระบุว่า:

“การซื้อทองคำอาจสะท้อนถึงความพยายามของธนาคารกลางบางแห่งในการเสริมความแข็งแกร่งของความทนทานของงบดุล ท่ามกลางความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้น”

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าระบบทุนสำรองยังคงมีดอลลาร์เป็นศูนย์กลาง แต่มีความนิ่งน้อยลง การนำของทองคำที่ขับเคลื่อนด้วยราคาอาจกลับทิศได้หากราคาทองคำแท่งปรับลง อย่างไรก็ดี อุปสงค์จากภาคทางการที่ยืนยาวบ่งชี้ว่าธนาคารกลางต้องการการป้องกันมากขึ้นจากแรงกระแทกทางภูมิรัฐศาสตร์ ความผันผวนของตลาด และการพึ่งพาสินทรัพย์ทุนสำรองเพียงชนิดเดียว