รอยร้าวในตลาดพันธบัตรสหรัฐปรากฏชัด เมื่อพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปีทะลุ 5% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2007

นักลงทุนดันผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปีเหนือ 5% หลังอุปสงค์ในการประมูลสหรัฐลดลงสู่ระดับต่ำสุดตั้งแต่ปี 2007

การประมูลทั้งสามรายการ ครอบคลุมพันธบัตรอายุ 3 ปี พันธบัตรอายุ 10 ปี และพันธบัตรอายุ 30 ปี ได้ข้อสรุปเมื่อวันที่ 15 พฤษภาคม ท่ามกลางฉากหลังที่นักลงทุนตราสารหนี้เพียงไม่กี่คนจะเรียกว่าสบายใจ ดัชนี CPI เดือนเมษายน และข้อมูล PPI ต่างออกมาร้อนแรงกว่าคาด ราคาน้ำมันทะลุ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลจากความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่เชื่อมโยงกับอิหร่าน และรัฐบาลกลางยังคงกู้ยืมด้วยจังหวะที่ทำให้ผู้ถือพันธบัตรแทบไม่มีช่องให้ผ่อนคลาย

ผลลัพธ์ชัดเจนไม่คลุมเครือ นักลงทุนต้องการผลตอบแทนที่มากขึ้น

เมื่อวันที่ 11 พฤษภาคม กระทรวงการคลังขายพันธบัตรอายุ 3 ปีมูลค่า 5.8 หมื่นล้านดอลลาร์ที่ผลตอบแทนสูงสุด 3.965% อัตราส่วน bid-to-cover อยู่ที่ 2.54 โดยผู้ยื่นประมูลทางอ้อม (indirect bidders) ซึ่งมักเป็นสถาบันต่างชาติและธนาคารกลาง เข้ารับจัดสรรแบบแข่งขัน (competitive awards) ราว 63% ผู้เข้าร่วมตลาดระบุว่าผลประมูลออกมาค่อนข้างอ่อน ต้องให้ส่วนลดด้านราคาเพื่อให้ระบายได้

การประมูลพันธบัตรอายุ 10 ปีในวันที่ 12 พฤษภาคมสร้างความกังวลมากกว่า กระทรวงการคลังขายได้ 4.2 หมื่นล้านดอลลาร์ที่ผลตอบแทนสูงสุด 4.468% ด้วยอัตราส่วน bid-to-cover 2.40 การประมูลให้ผลตอบแทนสูงกว่าระดับก่อนประมูลราว 0.4 เบซิสพอยต์หรือมากกว่า หมายความว่าผู้ซื้อต้องการผลตอบแทนสูงกว่าที่ผู้ค้าได้ตั้งราคาไว้ล่วงหน้า ผลลัพธ์ดังกล่าวผลักดันผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีไปอยู่ในช่วง 4.48 ถึง 4.59% ในการซื้อขายภายหลังประกาศผล

การประมูล พันธบัตรอายุ 30 ปี เมื่อวันที่ 13 พฤษภาคมส่งสัญญาณสำคัญที่สุดของสัปดาห์ กระทรวงการคลังขายได้ 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ที่ผลตอบแทนสูงสุด 5.046% โดยกำหนดคูปองไว้ที่ 5.000% นี่เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2007 ที่พันธบัตรอายุ 30 ปีปิดการประมูลที่ระดับ 5% หรือสูงกว่า อัตราส่วน bid-to-cover อยู่ที่ 2.30 ต่ำสุดในสามการประมูล ผลดังกล่าวผลักดันผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีเข้าใกล้ 5.1% ในช่วงไม่กี่วันหลังการชำระราคา

ผู้ยื่นประมูลทางอ้อมให้สัญญาณที่ชัดเจนที่สุดของการมีส่วนร่วมจากต่างประเทศที่ยังดำเนินอยู่ โดยรับจัดสรรแบบแข่งขันราว 66.6% ในการขายพันธบัตรอายุ 30 ปี อย่างไรก็ตาม การมีส่วนร่วมโดยรวมยังต่ำกว่าระดับที่เห็นก่อนความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์จะทวีความรุนแรงเมื่อต้นปีนี้ ดีลเลอร์หลัก (primary dealers) ซึ่งจำเป็นต้องยื่นประมูล ดูดซับสัดส่วนที่น้อยกว่าการประมูลช่วงล่าสุด สะท้อนความเชื่อมั่นที่จำกัดจากผู้ซื้อสถาบันภายในประเทศ

รูปแบบตลอดสัปดาห์สอดคล้องกัน ทุกการประมูลให้ผลตอบแทนสูงกว่าที่คาด (tailed) ทุกอัตราส่วน bid-to-cover ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยทางประวัติศาสตร์ช่วงหลัง ๆ ซึ่งมักอยู่เหนือ 2.5 ถึง 2.6 และทุกครั้งที่ประกาศผล ก็ทำให้ผลตอบแทนปรับสูงขึ้น

สำหรับครัวเรือนและธุรกิจในสหรัฐ ผลกระทบชัดเจนโดยตรง อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อบ้าน สินเชื่อรถยนต์ และตราสารหนี้ภาคเอกชน ล้วนตั้งราคาจากผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล การที่พันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปีปิดการประมูลเหนือ 5% หมายความว่าต้นทุนการกู้ยืมทั่วทั้งเศรษฐกิจยังเผชิญแรงกดดันขาขึ้นต่อเนื่อง

สำหรับรัฐบาลกลาง ตัวเลขจะทบต้นอย่างรวดเร็ว ด้วยหนี้สาธารณะในระดับหลายสิบล้านล้านดอลลาร์ การจ่ายผลตอบแทนที่สูงขึ้นในแต่ละครั้งที่ออกตราสารใหม่ย่อมทำให้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น ค่าใช้จ่ายนั้นต้องแข่งขันกับทุกบรรทัดอื่น ๆ ในงบประมาณรัฐบาลกลาง

ในอดีต ตลาดหุ้นมักมองผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีเหนือ 5% เป็นสัญญาณเตือน อัตราผลตอบแทนไร้ความเสี่ยงที่สูงขึ้นทำให้สินทรัพย์ระยะยาว โดยเฉพาะหุ้นเติบโต (growth stocks) มีมูลค่าในมุมมูลค่าปัจจุบันลดลง พลวัตนี้ไม่ได้ถูกมองข้ามบนโต๊ะซื้อขายในเดือนพฤษภาคม

ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) เผชิญความท้าทายของตนเอง หากเงินเฟ้อยังอยู่ในระดับสูง โดยถูกขับเคลื่อนบางส่วนจากต้นทุนพลังงานที่เชื่อมโยงกับความปั่นป่วนทางภูมิรัฐศาสตร์ การปรับลดดอกเบี้ยจะยิ่งหาเหตุผลรองรับได้ยาก ผลตอบแทนระยะยาวที่สะท้อนความคาดหวังเงินเฟ้อที่สูงขึ้นส่งสัญญาณว่าตลาดไม่ได้คาดหวังการหันเหทิศทางอย่างรวดเร็ว

ในตอนนี้ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐยังคงมีสภาพคล่องและทำงานได้ตามปกติ ยังไม่มีการประมูลใดล้มเหลว แต่บรรดานักลงทุนกำลังกำหนดราคา “ความระมัดระวัง” ไว้ที่ปลายยาวของเส้นอัตราผลตอบแทน และผลประมูลที่อ่อนแออย่างต่อเนื่องแต่ละครั้งก็ยิ่งตอกย้ำแรงกดดันต่อผู้กำหนดนโยบายให้ตอบสนองต่อข้อมูลเงินเฟ้อก่อนที่ต้นทุนการกู้ยืมจะขยับสูงขึ้นไปอีก

ข้อมูลสำคัญชุดถัดไป รวมถึง CPI เดือนพฤษภาคมและการสื่อสารใด ๆ จากเฟด จะเป็นตัวชี้ว่าผลการประมูลสัปดาห์นี้สะท้อนการทรงตัวหรือเป็นระดับฐานรองรับ