เมื่อบรรดานักวิเคราะห์ชั้นนำหันมาเป็นขาลงต่อบิตคอยน์ ซีอีโอของ Cryptoquant ยังคงยืนหยัดแทบจะเพียงลำพัง

การเปลี่ยนขั้วของความเชื่อมั่นในหมู่มืออาชีพ

ผู้ก่อตั้งบริษัทวิเคราะห์ออนเชน Cryptoquant คียองจู บอกกับผู้ติดตามของเขาในสัปดาห์นี้ว่า “ฉันทามติของนักวิเคราะห์บิตคอยน์ในตอนนี้เอนเอียงไปทางขาลง” ซึ่งเป็นการอ่านอารมณ์อย่างตรงไปตรงมาภายในโต๊ะเทรดระดับมืออาชีพหลังจากหลายเดือนที่ราคาขยับอย่างเชื่องช้า ต่อมาในโพสต์ติดตาม เขาอธิบายว่าสัญญาณนี้เป็นเครื่องสะท้อนฝูงชนมากกว่าคำพยากรณ์ พร้อมเสริมว่า:

“ในภาพรวม มันน่าจะเหมาะกว่าที่จะมองว่าเป็นเครื่องชี้วัดความเชื่อมั่นของตลาด แม้เราจะพยายามคัดเลือกนักวิเคราะห์ชั้นนำ ผลลัพธ์ก็ยังมักจะออกมาคล้ายกับความเชื่อมั่นของตลาดโดยรวม หากต้องการเปลี่ยนสิ่งนี้ให้เป็นอัลฟาจริง ๆ เราจำเป็นต้องกรองหานักวิเคราะห์ชั้นนำที่มีผลงานพิสูจน์ได้”

คียองจูไม่ได้ปิดบังว่าตัวเขาอยู่ตรงจุดไหน โดยวางตัวเองเป็นหนึ่งในคนสุดท้ายที่ยังเอนเอียงไปทางการฟื้นตัว ในขณะที่มืออาชีพรอบตัวดูเหมือนกำลังเตรียมรับแรงกดดันขาลงที่มากกว่านี้

ฉากหลังของปีที่เลือดไหลไม่หยุด

มุมมองขาลงไม่ได้เกิดขึ้นลอย ๆ เพราะบิตคอยน์ร่วงลงไปราว 25,000 ดอลลาร์นับตั้งแต่วันที่ 1 ม.ค. หลุดต่ำกว่าระดับ 70,000 ดอลลาร์ และฉุดส่วนแบ่งความเป็นผู้นำของตลาดให้ลดลง ไปใกล้ 58% การถอยลงนี้ลบความมองโลกในแง่ดีส่วนใหญ่ที่นิยามรอบก่อนหน้า และทำให้แม้แต่กระทิงที่อยู่มานานก็เริ่มตั้งคำถามว่าเมื่อใด “ขา” ถัดไปของการปรับขึ้นจะมาถึง

หัวหน้า Cryptoquant ใช้เวลาหลายสัปดาห์เตือนว่าความอึดอัดนี้อาจยืดเยื้อ โดยให้เหตุผลว่าขาลงของบิตคอยน์อาจ ลากยาวไปถึงต้นปี 2027 โดยอ้างถึงกระบวนการเทขายทำกำไรแบบลูกโซ่ที่ในอดีตมักดึงผลตอบแทนของนักลงทุนให้ต่ำลงราว 18 เดือนก่อนที่ฐานที่มั่นคงจะก่อตัวขึ้น เขาให้เหตุผลบนแนวคิดว่าตลาดยังไม่ได้สร้าง “กันชน” ของกำไรที่ยังไม่รับรู้ (unrealized profit) ขึ้นมาใหม่ในระดับที่ปกติจำเป็นต่อการขับเคลื่อนการปรับขึ้นอย่างต่อเนื่อง

จนกว่าฐานดังกล่าวจะถูกฟื้นคืน เขาโต้แย้งว่า การเด้งกลับมีแนวโน้มจะอ่อนแรงมากกว่าจะยืนได้ ซึ่งเป็นพลวัตที่ช่วยอธิบายว่าทำไมนักวิเคราะห์จำนวนมากถึง ปรับท่าที จากระมัดระวังไปสู่การตั้งรับอย่างชัดเจน

ความน่าเบื่อ ไม่ใช่การพังทลาย คือภัยที่ใหญ่กว่า

สำหรับคียองจู อันตรายที่แท้จริงไม่ใช่การพังทลายอย่างรุนแรง แต่คือการค่อย ๆ ไถลสู่ความไร้ความสำคัญ ในแง่นี้ เขาได้ชี้ซ้ำ ๆ ถึง “ความน่าเบื่อของตลาด” กล่าวคือภาวะนิ่งยาวนานที่ดูดความสนใจและเงินทุนออกไป ว่าเป็นสภาวะที่อาจสร้างความเสียหายยืดเยื้อที่สุดต่อเรื่องเล่าของบิตคอยน์

ถ้อยคำนี้ทำให้เกิดฉากทัศน์ขาลงสองแบบที่ต่างกันมาก แบบแรกคือการย่อตัวแรงที่กวาดล้างเลเวอเรจและรีเซ็ตสถานะการลงทุนอย่างรวดเร็ว ซึ่งมักปูทางให้เกิดการเด้งกลับอย่างฉับพลัน อีกแบบคือช่วงยาวและแบนราบที่ราคาไม่พังและไม่ฟื้น จนเทรดเดอร์ค่อย ๆ หายไป ในมุมมองของเขา ฉากทัศน์แบบหลังหลุดพ้นยากกว่า เพราะไม่มีตัวเร่งปฏิกิริยาที่ชัดเจนให้เงินทุนถูกบังคับให้ไหลกลับสู่ตลาด

ความกังวลนี้มีนัยเชิงปฏิบัติสำหรับเศรษฐกิจสินทรัพย์ดิจิทัลในวงกว้าง เพราะปริมาณการซื้อขาย ค่าธรรมเนียม และการเปิดตัวโปรเจกต์ใหม่ ๆ มักเหี่ยวลงเมื่อราคานิ่งเงียบเป็นเวลานาน

กระทิงเดียวดายอ่านใจฝูงชน

ความเต็มใจของคียองจูที่จะยืนต่างจากเพื่อนร่วมวงการ ในบางแง่คือสาระสำคัญทั้งหมดของการเฝ้าดูความเชื่อมั่น เครื่องชี้วัดแบบที่เขาอธิบายมีประโยชน์ที่สุดในช่วงสุดโต่ง กล่าวคือเมื่อแทบทุกคนหันมาเป็นขาลง ฉันทามติเองอาจกลายเป็นสัญญาณสวนทาง เพราะผู้ขายส่วนใหญ่ได้ขายไปแล้ว

การอ่านแบบนี้จะได้ผลหรือไม่ ขึ้นอยู่กับปัจจัยที่อยู่นอกการควบคุมของนักวิเคราะห์คนใดคนหนึ่งเป็นส่วนใหญ่ รวมถึงสภาพคล่องมหภาค ความต้องการของสถาบัน และว่าบิตคอยน์จะสามารถไล่ทวงส่วนแบ่งความเป็นผู้นำที่ยกให้ไปในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมาได้หรือไม่